8月17日，媒体爆出管理层将允许以人民币境外合格机构投资者方式（ROFII）投资境内的市场，起步金额200亿元。消息一出，业内普遍认为是对A股市场的超级大利好：一方面为境外机构投资者有机会涉足内地资本市场打开了闸门，把人民币国际化进程又向前推了一步。另一方面，由于外资的流入，可以缓解A股市场资金匮乏，重心下移的颓势。不过，尽管最近利多消息不断，但是A股却对此毫无反映，仍处在震荡下跌途中。    

     应该说ROFII的诞生为境外人民币持有者开通了一条通畅的投资渠道，只不过其规模要求较大，在200亿元以上。接下来的问题是境外机构投资者是否愿意投资A股市场呢？从最近几年的情况来看，海外机构投资者通过以突击入股的方式（PE）在中国挣得盆满钵满，再没有比在中国投资赢利倍数更多的国家了。不过合格的境外投资者是不会进入二级市场的。     

     高盛集团通过旗下公司GS Pharma持有的海普瑞9000万股限售股将正式流通。当初491.76万美元（折合人民币约3700万元）的投入，如今持股市值已高达32.085亿元。而在2008年底和2010年底，GS Pharma还累计取得海普瑞现金分红9650万元。　　毫无疑问，在限售股解禁后，如果以目前价格出售全部股份，高盛在海普瑞获得的收益将达到32.68亿元。其持股3年多的收益率高达88.32倍！不仅如此，高盛投资西部矿业三年赚超17亿。而在二级市场中的投资者则要为海外机构投资者买单。

     那么境外机构投资者为何对A股二级市场毫无兴致呢？因为中国股市的本质是“重融资，轻回报”。没有真正把“保护投资者利益”真正的贯彻起来。中国股市发展速度之快世人惊叹，特别是过去10年间，A股上市公司数量翻倍，由2010年的1160家上升到目前的2249家，总市值更是从4.6万亿元上升至26.2万亿元,上市公司累计融资3.8万亿。2010年全年和2011年上半年股市融资规模排名世界第一。

     与之鲜明对比的是，中国股市却长期表现低迷，2010年A股全年跌幅全球排名第三，市场结构严重失衡，绝大多数投资者亏损累累。不仅很多历史遗留问题没有解决，创业板退市、新股发行三高的新问题却又困挠着市场。目前股市每周都在上演新股发行速度加快、“三高”发行上市圈钱，一级市场超募资金放在银行拿利息、二级市场资金匮乏、上市公司业绩变脸和新股破发已成常态。可以说中国的A股市场问题很多，急待解决。

     如果你是海外机构投资者看到的是：只要一个公司上市，少数高管和利益相关的群体一夜暴富成为账面上的千万富翁、亿万富翁，随后高管争相辞职套现风潮即起，而为此买单的投资者却深度套牢（即少数人一夜暴富，多数人深套亏损）的不公现象，你也肯定不会对A股二级市场有多大兴趣，也会钻中国监管方面漏洞，来个新股上市前半年至一年突击入股，上市后解禁套现的赢利模式。

      最近，监管层的某位高官在演讲时还声称：“规模是衡量资本市场成功的唯一标准”。的确中国的资本市场规模这二年是大幅度扩容了，但是绝不能说中国的资本市场已经走向成熟或成功了。因为很多保护投资者利益的制度没有跟上，诸如IPO发行机制、投资者维权诉讼制度、赔偿机制、退市制度、强制分红制度等等股市的基本制度都要进行完善，唯有做到制度完善，信息透明、公平公正，才能说中国股市真正成熟了，也只有成熟规范的市场才能真正吸引境外投资者参与到二级市场中来。A股市场才能真正迎来属于它的黄金大牛市。

      我们开创资本市场的目的究竟是什么？除了让上市公司得到直接融资的同时，也要让广大投资者的财产性收入有所回报，起到保增增值的功能，而我们现在看到的是，中小投资者不要说跑赢GDP，或者CPI，就连投资股市的资产不缩水都很困难。那么中国的资本市场就只剩下融资的功能了，在一个只有单赢，没有双赢的市场中，哪来的长期牛市可言。那么，外国的机构投资者还敢在介入A股的二级市场，并买了中国的股票而长期持有吗？显然不可能。所以引入境外合格投资者进入资本市场和国外投资者愿意不愿意投资中国股市，参与到二级市场上来并不是一回事。ROFII构不成对A股的实质性利好。