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神光年报“收割”季系列之 

　　阳光城（000671）年报解读：地产业务大幅增长 资产规模快速膨胀

　　13年，公司实现营业收入74.4亿元，增长36.53%；实现归属于上市公司股东的净利润6.51亿元，增长16.66%；每股收益0.64元；经营活动产生的现金流量净额-54.6亿。 

　　神光分析： 
　　 
　　阳光城年报的亮点体现在： 

　　1、营业收入增长迅速。13年我国房地产市场延续了回暖势头，公司实现营业收入74.4亿元，增长36.53%；其中房地产业务实现营业收入60.5亿，增长72%，结算面积66.27万平方米，增长80%。 

　　2、三项费用增长。公司三项费用合计超过5.9亿，增长78%，与地产业务增速相当；销售费用增长178%，对业绩带来一定负面影响。此外，营业税金及附加增长76%至7.56亿元。 
　　3、净利润增速偏慢。13年公司净利润6.51亿元，增长16.66%，明显落于收入增长。主要原因为(1)房地产业务毛利率下降2.5个百分点；（2）三项费用增长较快；（3）税费增长；（4）今年没有非同一控制下收购产生的收入，营业外收入大幅减少。 

　　4、预收账款高达114亿，增长225%；其中预售房产收款112亿，业绩锁定性较好，具有大幅增长潜力。 

　　5、资产规模快速膨胀。13年公司总资产增长近1倍，增加162亿，净资产增长49%，筹资活动产生的现金流量净额75.5亿。原因：（1）项目建设加快，开发成本增加近110亿，增幅111%；（2）开发产品增长约3倍至9.1亿元；（3）净新增16加并表企业；（4）货币资金增加16亿，增幅66%。 

　　6、大量融资。公司筹资活动产生的现金流量净额75.5亿，长期借款增加近60亿，资产负债率提高约10个百分点。 

　　7、公司预计14年一季度业绩增长170%~220%，福州、西安、兰州地区部分房地产项目具备确认收入条件。 

　　不足之处 

　　1、公司资产规模快速膨胀，总体风险提升，现金流欠佳。 

　　2、实际担保总额占公司净资产的比例255.8%，比例不小，隐形债务较重。 

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