神光年报“收割”季系列之 ​

　　华润双鹤（600062）年报解读：核心产品放量提升净利润 

　　华润双鹤年报显示，由于核心产品放量，在总收入同比小幅减少的情况下，净利润大幅增长41.71% 

　　华润双鹤2014年3月11日晚间发布了2013年年报，2013年，公司实现主营业务收入67.71亿元，较上年同期减少2.05%；实现净利润(归属母公司)8.71亿元，较上年同期增长41.71%。 

　　神光分析： 

　　华润双鹤年报亮点主要体现在： 

　　1．总收入变化不大的情况下，净利润增长明显，公司2013年主营业务收入同比减少2.05%，由于对核心产品的销售渠道和终端进行梳理和变革，归属于上市公司的净利润同比增长41.71%，基本每股收益1.52元；毛利率为33.78%，上升1.24个百分点。 

　　2．从公司收入构成看，在心脑血管领域，核心产品 0 号通过对渠道和终端进行梳理与变革，完成 11 亿片，销售收入同比增长 6%，培育期的匹伐他汀钙、豨莶通栓和替米沙坦等产品快速增长，是本领域未来的增长点；大输液领域，销售收入同比增长 10%，治疗性输液销售收入比重增长到 25%，输液产品结构进一步优化；内分泌领域，核心品种糖适平通过聚焦营销基础管理，加强高端医院的学术推广，拉动社区和零售药店的销售上量；儿科用药领域，销售收入同比增长 23%，重点产品珂立苏收入突破亿元大关，小儿氨基酸市场份额领先。 

　　3．公司的销售网络遍布全国，覆盖 3000 家医院、500 余家社区医疗服务中心以及 3500 余家基层医疗终端，2014年公司计划基层市场，终端下沉；高端市场提升学术营销能力，继续推进精益管理，向管理要效益。 

　　4．目前公司动态市盈率12.7倍，估值优势明显。 

　　公司不足主要体现在： 

　　1．总收入增长放缓，2013年收入同比减少2.05%，若主营收入增长停滞，提升利润率空间有限，未来业绩增长空间有隐忧。

　　2．未来医改政策走向在一定程度上影响公司的毛利率，药品降价是趋势，这将在一定程度上考验公司的应变能力。 

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