鲁信投资价值系列之二：可持续的经营之路(2011-03-24 11:46:37) [编辑] [删除]
标签：创投 可持续 生产能力 经营 投资价值 产量 生产企业
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 接上文。

前面我们从理论上描述了大型创投企业相对于普通企业的成长优势，来自于其广泛、有针对性、灵活的投资，形成了类基金性质的产业集群，从而有效的复制经济成长和抵御个体风险。

我们现在再讲一下，企业发展的可持续性问题。

很多企业，短期内获得高速增长并不难，而长期增长却很难保持，主要是有如下几个困扰：

1.市场。如果市场不够大，企业不够小，发展的天花板就会出现。

2.产品。产品有更新换代等竞争因素，科技有更新换代的发展可能。同样也存在与行业的周期性问题。

3.生产。生产有能力瓶颈。

4.资源。产品原材料有限制。

5.其他：比如管理，比如人才等

我一直很喜欢将鲁信这种创投企业类比一家生产型企业，在我看来，创投的投融管退，正如企业的采购、生产、销售的经营循环。只不过创投将此拉长为数年。

投：就是资源的获取环节

管与融：就是产品的生产环节

退：就是产品的销售环节

我们就此逐一来分析。

一。投资过程的资源获取分析

根据我们对鲁信的了解，鲁信09、10年，分别投资的企业为4家和7家。从整个山东省的角度看，我们可以注意如下数据：

2009年，山东省新增私营企业为：86896户，新增内资规模以上企业为7600余户。全国第三。

2009年，全省申请的专利为60894件，其中发明专利为13914件。全国第四。

2010年，鲁信手握的可投资企业库为1000余家，比2009年增加500余家

作为国内经济大省和沿海开放前沿，每年大量新增和大量消亡企业，是市场经济发展的必然；而活跃的创新力，又是新经济萌发的土壤。

从广泛意义上讲，目前鲁信年增个位数的投资规模，比之于汪洋大海一般的企业，可以说是微不足道的。庞大的资源基数，支持鲁信以几何基数，扩张新增投资企业的数量级别。这是鲁信的成长之基。

二。产品的生产过程分析

鲁信的产品生产，就是包装企业（当然鲁信会认为是在观念上引导，信息上传递等等）和协助企业融资，之后打包成为靓丽的上市产品（IPO）。

这里鲁信与普通生产企业最大的不同，在于生产工具的不同。

普通企业想获得更大的生产能力，需要投资购买厂房、土地、设备之后，获得产量的增加，从而获得规模扩大。

鲁信想获得更大的生产力，生产工具只有一样，就是钱。

当鲁信的现金流充足前提下，可以无限的扩大生产力；反过来说，鲁信的增长可以由钱的增长来反推。这一点我们之后会仔细进行研究。

三。产品的销售过程分析

鲁信的产品销售，就是IPO或者其他的退出模式。由于最近国家对新兴产业的政策扶持和加大新兴产业上市融资的新政推出，IPO的速度和效率，比之几年前要广阔很多。

这一块我们放下不谈。因为我们现在谈的是企业的增长速度问题。就算没有IPO，只要企业能够并表，该企业的自身成长速度，已经足够维持鲁信的成长。而IPO只是这个基础上的对未来数年甚至数十年的集中套现罢了。

IPO会获得极大的增加值，而企业自身发展，已经给予了足够的增长基数。

从上面三点分析，我们可以立体的看鲁信的长期发展。市场的广阔、生产要素的易得和易于扩张、销售的形式多样和极大的增加值，注定创投行业的经营持续性。

然而，这种可持续性的问题，面临着超长的时间跨度，从投资到产出，往往需要数年甚至十年才能形成一个生产流程。再高的销售利润，平均摊到这么长的时间上，所获得的年化资金周转率，也是非常之低下，甚至会有大批创投企业无法熬过一个经营循环就已经倒下了。

所幸，鲁信是其中的成功者，我们现在在享受的，其实是他第一个生产循环的成果；而这个成果，孕育了整整10年。

之后呢？由于之前每年都有新增投资，到数年之后，又形成产出，那么从第一轮产出之后，我们不再需要等待多年才有成果，而是每年都有数年前的成果形成转化。从而达成可持续的经营之路。

通过上述假设，我们可以得到如下的推论：

鲁信的未来增长速度，完全可以由现在的投资数量所推导出来；而更进一步，由于投资数量增长的核心，来自于钱，我们甚至可以用预期的现金流，推导出投资数量，更推算出未来的增长速度。

这就是，为什么我说，鲁信是较少的，可以计算的，可以长期保持较高增长速度的企业的理论基础。原因就是，他从事的超长投资跨度，在形成循环之后，近期的投资，就注定远期的收获。我们只需要建立一个简单的投资回报模型，就可以从某种程度上，推测出数年之后的鲁信预期回报，并计算出增长率。

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