焦作万方：中国铝业减持疑云

文| 本刊记者  赵旭东 

　　抛售2079万股，套现逾5亿元，中国铝业的动作引起了市场质疑。中国铝业减持焦作万方动机何在？是为缓解资金紧张还是为了完全退出？

作为中国铝业股份有限公司（以下简称中国铝业）旗下的A股控股公司，焦作万方铝业股份有限公司（以下简称焦作万方）被整合一直被认为是板上钉钉的事。焦作万方也曾发布公告表示：中国铝业确认与焦作万方将进行业务整合，但没有具体时间表。

然而，焦作万方的一纸公告又让此事变得扑朔迷离。焦作万方9月30日发布公告称，公司控股股东中国铝业于9月28日减持公司股份2079万股，占总股本的4.33%。减持后，中国铝业持有公司股份1.18亿股，仍为公司第一大股东和控股股东。

抛售2079万股，套现逾5亿元，中国铝业的举动引起了市场的质疑。中国铝业减持焦作万方的动机何在？

从入主到抛售

2005年12月7日，中国铝业、焦作市国资委、万方集团及公司签署了《合作意向书》。中国铝业将收购公司控股股东万方集团持有的国有法人股，收购数量占公司全部股本的29%。收购完成后，中国铝业成为焦作万方的第一大股东。

由此，焦作万方正式纳入中国铝业管理体系。业内因此预计，焦作万方被大股东私有化不可避免。对此，中国铝业曾在2007年表示：其作为焦作万方的第一大股东，同焦作万方存在着同业竞争。因此，未来两公司进行业务整合是肯定的，但没有具体的时间表。基于整合预期，很多投资者都看好焦作万方的前景。

然而，5年之后，焦作万方不仅没有被整合，反而被抛售。深圳证券交易所大宗交易系统公开信息显示，中国铝业2010年9月28日共计通过大宗交易平台进行了17笔减持，最大三笔分别减持了750万股、290万股、285万股。次日，又通过大宗交易平台减持321万股。通过连续两天的甩卖，中国铝业合计兑现51154万元。中国铝业的疯狂减持让市场对焦作万方被整合产生了疑虑。

权宜之计还是退出

中国铝业减持焦作万方是为缓解资金紧张还是为了完全退出？市场有不同的看法。

一种说法认为，中国铝业减持只是权宜之计。中国铝业上半年虽然扭亏为盈，但是其经营现金流吃紧，为了增大现金流以利业务更好运转，故减持焦作万方。减持后，中国铝业不但可以借此完成对收购稀土项目资金的积累，而且更可以通过减持利空打压股价，为的是更低成本回购，就像当初中铝私有化旗下包头铝业一样，名正言顺地将焦作万方据为己有。

另一种说法是中国铝业将退出焦作万方。中投证券分析师周建新表示，中国铝业退出焦作万方至少有两大理由。

理由之一是焦作万方的股权分散。减持后，大股东中国铝业持股比例仅占24.67％，且有众多机构持股。持股比例分散，大股东持股数量有限，使得焦作万方被整合的难度很大，这种情况和包头铝业完全不同。包头铝业被整合的原因之一就是股权集中，有利于被整合。

再者，焦作万方是一家历史悠久的企业，可开采的资源日益减少。中国铝业收购的目的是为了抢占资源，不是为了收购上市公司的壳。焦作万方对中国铝业而言，缺乏吸引力。

华泰联合证券给出了类似的看法。华泰联合证券表示，今年6月，中国铝业派出董事马晓玲女士辞去焦作万方董事职务。再结合股份减持以及董事的撤出，我们推测中国铝业撤出进程将不可逆转。

针对上述看法，记者咨询了焦作万方董事办，得到的答复是公司也不知道中铝为何减持，以后是否会进一步减持，中铝没有告知义务。但董事办工作人员强调，中铝仍然是公司的控股股东，且目前的经营状况良好。

影响几何

“中国铝业的减持对焦作万方影响不大。首先，在通胀预期下，有色金属长期看好，期铝震荡上行，这对焦作万方构成利好；其次，焦作万方掌控一定的资源，具有较强的盈利能力，中国铝业的减持不会影响公司的发展前景。”周建新说。

中原证券表示，目前焦作万方生产经营正常。9月29日，沪铝连三收盘价16095元／吨，延续上涨趋势，符合我们对铝价上涨判断，此外美联储可能实施定量宽松策使得金属价格上涨，我们预期铝价上涨态势不会改变。在目前的价格水平上，公司盈利得到改善。

虽然大股东减持没有影响到焦作万方的正常经营，但仍有一些投资者担忧焦作万方的前景。

“电解铝这样的高耗能产业将长期受到政策的限制，再考虑到河南地区铝土矿品位近年来大幅下降，河南地区电解铝企业未来将面临生产成本持续上升的压力。这显然不利于焦作万方的发展。加上焦作万方若没有中国铝业这棵大树做后盾，后续发展将面临重重制约。”一位业内人士担忧地说。

另外一些投资者表示，他们买入焦作万方的股票，就是看好它被中铝的整合预期。如今，中国铝业大笔减持，他们不知道中国铝业下一步会如何做，这让他们很迷茫。

总之，重重疑云笼罩在投资者心头，中国铝业后续会有何动作，我们拭目以待。