耶伦不加息的理由有哪些
原作：龚蕾
也许耶伦从来就不太愿意启动加息。为什么呢？
很明显，去年10月美联储终于结束了历史上大规模量化宽松三轮债券购买计划，其实，并不是说这个计划美联储想要退出，而是根据美联储对美国经济数据的分析，这个债券购买计划的边际效果已很小了，继续宽松对金融资产刺激作用已很小，甚至接近零效果。
耶伦表示，她希望美国劳动力市场数据达到预期，然后就加息。劳动力市场数据有哪些呢？新增就业率、失业率、工资增长等，主要是非农数据。美国劳工部公布的非农数据成为了市场关注，耶伦一直关注劳动力市场数据。
每当非农数据强劲，投资者预期加息概率增加，每当非农数据疲软，投资者预期加息概率减少，就这样从去年到今年，似乎总是在猜测预期。美联储在金融危机后维持接近零的低利率，即便加息，大概也就是0.25%-0.5%左右，加息就加息，不加就不加，这么点儿事情，闹得动静挺大的，全球投资者都关注。
其实，关键不在加息这个简单的事情了，重要的是，加息对债券市场的影响可能会比较大，当然，加息也并非对所有债券都有影响。投资者大概均了解，债券收益率与债券价格成反比，若利率上升，债券价格会下行。也就是说，加息对“垃圾”债券或评级不良的债券有影响，一旦美联储启动加息，长期债券上涨的势头可能会很快逆转。
据英国经济学家分析，若美联储提高0.5个百分点利率，债券价格可能会下跌四分之一，提高1个百分点，债券价格可能会下跌二分之一，提高利率到2个百分点，债券价格继续下跌。价格下跌不要紧，与股票投资不同，债券投资只有在到期日才能获得收益，出现抛售或违约现象，对于债市的影响会比较大。
美国财政时报数据，美国债务总额达到了17.8万亿美元，几乎平均每个人5.6万美元。根据麦肯锡研究院最新报告，全球债务达到约199万亿美元。若除以全球总人数，平均每个人大约27204美元。其中，美国有相当一部分债券在美国以外。
根据对美国历史上加息与通胀率分析，美联储加息往往是在通胀率上升时期。通胀率也是美联储耶伦关注的经济数据，去年以来，原油价格下跌，降低了全球通胀预期，欧洲央行在通胀率就要为负数之前，今年年初启动类似美联储的债券购买量化宽松计划。或许呢，耶伦本来想着，就业数据增长，企业追加了投资，通胀率就提升了，可通胀率并没有大幅上升，耶伦希望美元升值，提高美国人消费购买力，但是美元也不能上涨太快，因为太快了美国上市公司出口就减少了。
大量钞票注入经济，通胀率依然不上升。去年以来，通胀率下降，2015年以来通胀率处于负0.5%至0%区间。非农数据连续三个月增强，而通胀率远未达到预期。经过了六年多三轮量化宽松债券购买与接近零利率的宽松，根据美国劳工部七月份发布最新数据，今年六月美国通胀率为0.12%。经过三轮量化宽松与低利率，美联储耶伦可能会在今年晚些时候考虑启动加息，前提是基于通胀率提高接近2%目标。在通胀率未达到2%的目标以前，美联储耶伦可能会继续推迟加息。
除此之外，最近，又找到了一个不加息的理由，那就是最近一周全球股市大跌。股市下跌让美联储可能会继续拖延加息，根据一份可能是美联储不小心露出的经济模型数据，美联储在今年年底之前，可能最多加息一次。也可能是九月启动一次，然后停止看看市场变化，也可能九月不会启动加息，十二月启动加息，幅度也可能是非常微小的。
（以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）
参考文章：
1、Janet Yellen, other big names, no shows at
Federal Reserve summit in Jackson Hole
http://www.usatoday.com/story/money/markets/2015/08/25/expect-absences-fed-powwow-jackson-hole/32337279/
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