通胀通缩环境下股票投资为何不同
原作：龚蕾

    让我们先来看一张图，这张图来自英国每日电讯报。根据英国数据显示，2011年以来英国通胀率持续下降，今年2月英国消费物价指数首次出现零。这也是1960年以来最低通胀率。预计今年仍为此接近零的低通胀率，而同时，英国股票平均价格指数创新高。

    从货币供应量与股票价格两者关系分析，一般来说，增加货币供应量，适度通胀环境下，比如3%通胀率以下，能刺激企业追加投资，增加公司利润，增加公司股息收入，股息上升也会使得股票更具吸引力。同时，货币增加适度通胀环境下，劳动者会觉得工资上涨。而货币供应量增加也或首先涌入股票市场，推高股票价格。适度通胀环境下，放在银行中的钱更容易贬值，因而人们会把钱拿出来买股票或购买资产。
    以上分析的是适度通胀下，购买股票或比把钱放在银行要好，这是第一种情况。而在较高通胀或高通胀环境下，当货币供应量持续增加，达到一定时期，商品物价上涨，新增加货币会让企业感到飘忽不定，那么，提高利率会抑制通胀，提高利率使股价下降。
    再来看一张图，这张图来自美国联邦储备银行数据，显示了1967年至2014年美国通胀率。耶伦曾说，她希望启动美国加息之前，美国通胀率可以达到接近2%的美联储目标。但也有可能通胀率远不及2%通胀目标前提下考虑加息。

   适度通胀环境下，投资者购买股票或许比把钱放在银行要好。让我们再来分析第二种情况：通缩环境。
    我们以日本举例，二战后日本经历了一次较大通缩，从1995年至2007年日本不断发生间歇性通缩，导致通缩的直接原因是金融泡泡破了，日本银行业损失较大，贷款连续出现负增长，对于日本实体经济雪上加霜，实际利率下降到负数，日本通缩期间，消费者推迟购买，持币待购，1989年至1997年日本股市下降一半以上。
    再举一个美国例子，1920至1930年代美国大萧条时期，美国股市大幅下降，最高下降超过50%以上。通缩时期，所有的资产都会贬值。
    同样，通缩对于股市或许并不是好消息，因为持续物价下降与需求减少，也会使得企业利润减少，企业利润减少使得企业股息降低，从而股价下降。去年年底以来，油价较大幅度下降，全球需求放缓，物价下降，企业原材料成本降低，而高负债企业利润受到挤压，实际利率上升也会推动落后企业退出，通缩环境下，若企业供过于求，即便降低价格，投资者也会缩小股票投资，把资金从资本市场撤出来，股票价格进一步下降。
    因而，通缩环境下投资选择股票需更谨慎，比如选择现金流充足，消费者必需产品与服务的公司股票等。
  （以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）

参考文章：
1、UK deflation looms as supermarkets step up price war
http://www.telegraph.co.uk/finance/economics/11529433/UK-deflation-looms-as-supermarkets-step-up-price-war.html
2、2015年美国经济展望
http://futures.hexun.com/2015-02-02/172993180.html