缩减不等于收紧耶伦如何继续
翻译：龚蕾
伯南克宣布缩减QE令许多分析师感到意外，多数人本来预计美联储会在明年一月或三月会议才会开始削减债券购买。
看起来伯南克过去六个月一直试图回答的问题，他终于找到了一个答案。减少每月债券购买，但表示会维持低利率相当长一段时间，并且努力达到通胀目标。伯南克曾承诺会在今年晚些时候开始缩减，这也是实际行动来证明。美联储限制会维持低利率直到6.5%，特别是通胀2%的目标。
2012年9月，伯南克推出了QE3并表示继续这样做下去，一直到劳动力市场有所改善，但是美联储没有说维持低利率多久，2012年12与，改变了前期指导提出在失业率低于6.5%或通胀超过2.5%目标时会加息。还有就是之前美国财政悬崖，换句话说，伯南克放宽了两倍财政政策。
耶伦提出最优控制，并希望接下来几年达到通胀目标，降低失业率，下面图表来自耶伦去年一个讲话。
尽管受到奥地利经济学家一些影响，但普遍认为耶伦偏向凯恩斯主义。她有充分理由相信货币政策，并且倾向于财政政策为基础的货币政策，美联储庞大资产负债表如何平仓，耶伦曾经承诺将坚定美联储双重使命。
根据伯南克讲话，美国经济并未达到足够通胀目标，有效地刺激经济，还有流动性方面。布林德曾经提出建议：负利率和超额准备金，从货币和信贷扩张历史美联储允许资产负债允许收紧，并且随着经济复苏繁荣，每个人都过上凯恩斯主义那种幸福快乐的日子。
但可能存在一些风险：第一，短期和中期运行风险，就是说不确定性导致的缓慢增长与低就业，第二，再运行风险，就是银行超额准备金和扩大货币供应量，也就是高通胀风险。量化宽松最明显风险不是恶性通胀，而是长期增长与财政稳定，确切地说，就是信贷增长资本配置不当和不良投资。
随着耶伦接任伯南克后，美联储政策将可能变得更加专注于温和通胀目标，并且以制定规则为基础的政策，强调双重任务的凯恩斯主义的相机抉择货币主义，也可能会由于未能明白改革，或信贷增长引导的经济增长错误，从而可能产生繁荣和萧条周期。
看到一篇文章说伯南克到底是天才还是笨蛋？作者这样描述，伯南克以这样的方式退位看起来不错，伯南克不是一个天才，也不是大师，但作为一个勤奋善良温和的美联储主席，他在非常艰难情况下做出这样决定有助于阻止美国更坏情况的出现。
伯南克的决定表达了他对经济有信心，而耶伦明年接任他工作后，下一步棋或怎样。让我们一起来回顾一下耶伦主要经济观点：
第一，耶伦与伯南克一样，偏向鸽派，耶伦会继续伯南克维持高度宽松货币政策。
第二，耶伦强调失业率，因而她会关注美国劳动力市场数据，耶伦会使用货币政策来推动美国经济复苏。
第三，维持低利率。伯南克讲话中已经说了，维持低利率长时间，耶伦会继续如此。
第四，耶伦认为，QE的收益超过成本，耶伦会逐步减少资产购买，并且可能转向其他金融工具来继续宽松。
第五，耶伦倾向财政政策和监管政策，而希望调整货币政策。
第六，通胀率的关注。
如果说2008年金融危机以来，伯南克推出的非常规量化宽松QE帮助美国逐渐走出金融危机，耶伦面对的将是如何安全地退出QE，这个过程其实并不会太容易，耶伦既要安全退出整个QE同时要避免通缩早期迹象，并且努力稳定美国金融体系，并促进美国复苏加快进而繁荣。
参考文章：
1、《Fed decides to taper US stimulus in
January》
2、《The Fed Tapered Perfectly—Here's What It Needs To Do
Next》
3、《No Cheerin’ for Yellen》
4、《Fed shows faith in economy》
5、《What Did the Fed Do? And Is Ben Bernanke a Genius or a
Fool? 》
6、《Bernanke Takes Away the M&Ms, but Leaves the
Snickers Bars 》
（以上仅代表笔者阅读参考文章翻译综合整理，欢迎交流。）
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