信贷增长超过GDP增长：钱去了哪儿？
来源：商业内幕
作者：玛姆塔·巴德卡（Mamta Badkar）
时间：2013年6月6日
原文地址：http://www.businessinsider.com/is-china-facing-a-minsky-moment-2013-6
翻译：龚蕾

    在中国，信贷增长已超过GDP增长有一段时间了。
    有人认为这是中国目前主要争论的一个话题。
    有些人问到为什么会是这样？钱都去了哪里？而目前面临着美国经济学家海曼·明斯基描述的Minsky时刻（即资产价值崩溃时刻，他的观点是经济好的时候，投资者倾向于承担更多风险，随着经济越来越好时间不断推移，投资者承受风险水平越大，直到超过收支不平衡点。
    美国银行的卢婷这样写道：这引发了对于不良贷款率是否过高的预期，如果有更多人使用新的贷款利息支付投资项目，那么就存在比人们意识到还多的更多炒作推测。
    “房地产投机和经营不善的公司越来越多”，在一定程度上也解释了他所说的信贷与GDP增长速度差距。“更加细致的研究说明，由于重复统计计算或其它扭曲，主要差距可以归因于在基本面和短期因素的合理变动。”
    他说：
    “在我们看来，这12个百分点的差距可分解为：2.7个百分点由于重复计算了通过非银行机构的资金，人民币兑美元升值了1.0个百分点，还有伪造贸易结算贷款是0.3个百分点，一些公司糟糕的投资占1.5多个百分点，固定资产投资回报率下降3.5个百分点，短期因素如大宗商品价格波动增加占3.0个百分点，还有宽松的货币信贷占1.5个百分点。”
    见下面这个图表：

    然而，法国兴业银行的姚伟说不容乐观。她在《金融时报》一份报告中做了总结，用的方法来自国际清算银行BIS计算偿债率的方法。
    她发现，债务占GDP达到了38.6%，其中9.2%支付利息（=国内生产总值*6.3%*145%)，从这样的水平来看，信贷增长加快并没有真正对经济增长做出贡献。她认为，实际评分系统DSR低于她的计算数字，她写道，“有的企业无法偿还本金和利息，符合了旁氏融资明斯基理论。”
    这意味着什么呢？
    他认为，并没有看到存在迫在眉睫的危机，而看到了需要改革的时刻。央行政府需要承担更多基础设施建设，让地方政府承担债务，建立一个功能健全的市政债券市场，完善审慎监管，调整IPO股票市场公开招股，使得更容易地让私营单位获得信贷和股权融资。
    他还认为，在两年内，信贷占GDP增长差距将缩小近3个百分点。
    另一方面，他支持地方政府，国家与银行保持一致而不存在影子银行。这样的信贷与GDP增长不一致可能会持续，但不会很久，特别是政府什么也没做。
    投资者要警惕经济硬着陆，她写道，这是一个好兆头，新一届领导班子对经济增长放缓更加宽容。她认为，未来几年，可能会看到“企业违约、不良贷款上升，并存在一定程度的信用紧缩。”