2%的秘密：为什么QE3泡沫破灭？
作者：马修（Matthew O'Brien，《大西洋月刊》商业经济副主编）
时间：2013年2月22日
原文地址：http://www.theatlantic.com/business/archive/2013/02/the-2-mystery-why-has-qe3-been-such-a-bust/273381/
翻译：龚蕾

    译文如下：
    伯南克听到了批评他的声音，复苏被卡住了，哪里错了呢？
    要不要印钞呢？这是联邦储备委员会的事情。
    早在九月，美联储推出了最新的一项雄心勃勃的债券购买计划，到目前为止，被称为QE3。与以往不同，美联储并没有致力于购买债券与QE3，而是致力于购买一个月前承诺购买的850美元债券，劳动力市场因而也有所改善。但是没有达到“实质性”。如果美联储失去了经济衰退以来改善的最佳时机那么会不会“实质性”改善呢？
   一月份美联储会议上成员说：应该推出债券购买计划，但是你猜错了，没有任何实质性的改善，而是失业。换句话说，美联储不断增加债券呼声越来越高，而有少数人仍然担心不限成员名额的购买债券。如今，这样直言的仍然是少数。此外，伯南克很容易改变做事方式。这样强硬的话足以震撼了市场而认为QE3在2014年不会结束。
   有一个更好的问题，就是QE3似乎会产生效果。好吧，您是否想要调用量化宽松QE或大规模资产购买债券，这个想法很简单：美联储印钞票，购买纸张。它这样做不能如往常一样削减短期利率，推动经济发展，即便把利率维持在零的位置，当然不能再降利率。好吧，这是不完全正确的。美联储不能改变名义利率，但是可以推高通胀，从而降低通胀调整后的借款成本，这就是美联储通过印钞与购买长期债券做了些什么。即使这些新印的钱成了银行储备，美联储的信号是希望增加通货膨胀。
    对吗？
    下面这张表可以看到未来五年会发生怎样的通胀，如美联储现在的政策，市场预期会有更严重的通货膨膨胀，美联储可以简化，直到停止，直到QE3时间越来越少，然后一无所知，这就是疯狂。QE3是不限制成员名额，而不是如前政策。这种不同已经让市场深信美联储是认真地在启动。量化宽松政策命中注定是收益递减的一道墙吗？（注：黑色线条表示美联储2%的通胀目标）
   

图1.
    重点放在黑色线条，量化宽松货币政策已经碰了壁，但是令人难以置信的通胀预期，不会递减的一道墙。换句话说，美联储很容易通过推高通胀2%的目标，但是QE1和QE2已产生了很大的影响，他们预期的通胀率远低于2%。而QE3通胀预期已经达到2%。
    十二月美联储公布了埃文斯规则，说加息之前失业率下降6.5%，通胀上升2.5%。换句话说，不是美联储的2%还是2.5%，而是美联储会容忍2.5%的通胀率吗，事实上，美联储不会在未来几年容忍2%。
    美联储想要的东西是告诉我们，通胀超过一年、二年或三年，生产总值与失业率会好转。然而仙子，GDP和失业预测仍然偏乐观，而通胀却不是这样。下面的图显示了美联储通胀预期，自2008年底，上限范围（红色）和下限范围（蓝色），2%的通胀已经看起来已经位于天花板之上。
   

图2.
    这个图表还有一个令人不快的事情：遵循美联储的QE1和QE2，QE3没有产生效果。预计美联储保留了通胀率，这并不意味着说QE3完全没用，至少阻止了继续下降。从通胀预期来说，美联储可以做很多，这非常简单。可以预测为2%，而不是峰值。或者它说这是预期远远超过了2%，未来两年，换句话说，目标或更加明确表现为灵活。
    这给我们留下了一个问题，美联储一再表明推高通胀预期达2%，即使短期利率为零。这就是美联储制造了更多通胀吗，为什么是这样，美联储为什么一定规定是2%。美联储不需要做其它来加快复苏，只是告诉我们它需要喘息的希望，一年或两年3%的通货膨胀。
    到那时，经济复苏将遭受2%债务上限的令人发指的明枪暗箭。