耶鲁大学《金融市场（9）》课
    ——全球名校公开课听后感（二十三）
原创/龚蕾

    这节课换了一位教授来上课，名字叫大卫•斯文森。
    让我们从一个相对争议的话题开始，投资管理业务。
    请同学们分成四、五、六人的讨论小组。
    如果进行长线投资，《股市长线法宝》，分散投资很重要。一个重要的原则是哈里•马科维茨称分散的投资不是免费的午餐。股权分好及股权投资。投资债券和现金，不动资产等。几年前，我写了《机构投资的创新之路》一书。
    如何从传统模式转变为所谓的耶鲁模式，通过可用的投资工具。
    资产配置是每种资产所占的比例，市场选择时机，证券选择。
    1、资产配置是投资者的最重要的工具，耶鲁已经有225亿美元。耶鲁会继续保持一个相对合理化的多种投资，比起单一证券风险要小。
    2、市场时机选择，决定投资机构或投资组合的收益率。罗格•伊博森是教授和希勒在管理学院的同事，罗格认为投资90%决定于资产配置，在他的文章中有表述。
    3、证券选择，如果证券选择是一个零和博弈，但是，交易行为会对市场产生影响。差不多二十多年钱，对冲基金出现，系统的消耗，用来支付对冲基金经理。
    资产配置是投资者决策的核心，一个普通的投资组合，可能会让你的本金翻几千倍。发生在1929年那次股灾，损失30%、30%、50%、30%。当时在《周六晚间邮报》上的一篇文章描写了当时的情形。
    关于市场时机的选择，以前的学生，老师在耶鲁举办了一次派对，提及到凯恩斯《通论》。《机构投资和创新之路》讨论了机构投资者所面临的挑战，随后，教授写了《不落俗套的成功》，是关于个人投资的。选择了十支投资网络的投资基金，分析它们1997年至2002年的收益情况。货币加权回报，是把流入及流出考虑在内。
    当然，还涉及缴费的问题。
    关注科技股基金，时间加权回报率和货币加权回报率之间的差异。《机构投资的创新之路》是关于1987年股灾后的一个分析。当时读的《华尔街日报》，描述了股灾的情况。股价暴跌，一天之内暴跌，70年代股市一直低迷。
    证券选择是个零和博弈，唯一途径就是做出正确的选择。
    生存偏差有多重要。哪些业绩好的公司，查询统计的数据。去掉了那些差的数据，总体情况要好些。其中有很多因素与投资者的平均资历无关。
    对冲基金，有着极佳的表现。生存偏差和回填偏差是对冲基金中重要的概念。
    伯特•麦基尔写的《漫步华尔街》这本书好好看看，很有趣。
    就证券选择来说，运气也会有差别。金融经济学家们也没有定律可遵循，哪个市场是有价定价，如何掌握风险投资领域，创业或创意。观察基金经理，他们会给你一些信息，考虑十年期的主动收益。找一流的债券经理人，以获得巨额的收入。采取主动型管理还是被动型管理，这个也是要考虑的。多元化让投资更平稳。
    下面的时间回答同学们的问题。
    个人认为，投资回报最佳的机会并不一定在那些主流领域。成为基金经理人也不是一份漂亮的简历就可以的。
    怎样应对房价下跌，在建筑或住房工业领域，比如主要商业中心地区，大量收购楼宇。
    市场时机的最佳选择，设定了资产配置，进行评估。
    小知识：
    投资管理主要内容包括：投资工具；投资管理的力量基础；投资组合管理；通过技术分析选时；通过基本面分析选股等。