文/富捷

    塑化剂的事情一出，白酒瓶瓶狂泻，这种情形对投资者说来，实在上天眷顾。做投资，倘不碰上些突发事件，很难买到便宜货，现在这事情一出，甚爽。
　　
　　酒鬼酒是肯定要抓的，否则百姓不服，但是别的酒不会再出问题，政府不会答应。十二五规划里头，酒业亦是重点扶持行业，目标是培养一批龙头企业打入世界五百强。这种口号一出，几瓶白酒的业绩十拿十稳，毫无风险。再换个角度想，酒鬼出问题，茅台会不会出问题，政府官员都在饮茅台，要是这里头有问题，官员还敢饮？不要命了？所以几瓶一线白酒都是安全的。
　　
　　到今天，虽然这些白酒跌幅已过三成，但是前面已经上涨五成，甚至翻番，这一跌，无非收益缩点水。涨得太快，总得调一下，高潮过后总得休息，这是好事儿。有朋友说，涨高了应该退点出来，理论上当然这么操作最好，但是这种想法在现实中是不现实的，理论亦只能用来理论。做投资研究的是价值，现在我不想再谈“价值投资”这词儿，直接缩成“投资”，两者本就是一回事儿。既然是投资，不可能高抛低吸，为什么我不卖，因为估值还很便宜，茅台、洋河、老窖这几瓶酒，十来倍的市盈率，配上四成以上净利增速，有什么理由卖？要是拿着亏损的、缺乏成长性的、没有现金流的、业绩不稳定的，那是要担心的，心慌意乱，寝食难安，但是现在手头都是优质企业，有什么可怕。市场短期走势是情绪化的，我没有本事晓得到底它是涨百分之五十以后调整，还是涨百分之六十以后调整，还是涨百分之一百以后调整，就使这次碰对了，高位出掉，但是你又得判断几时到底了，理论上这种概率只有百分之二十五，百分之五十的百分之五十。而对优质企业说来，调整又有两种可能，可以急速下调，亦可能一路平台整理，倘是平台整理，那技术形态就是三天两头金叉死叉，叉上叉下，搞得惊心动魄、心神不宁。
　　
　　做投资是组合配置，同趋势投机的那套理念是全然无干的。我有十来只股，不可能去关注每一只股的趋势，所以风险不是靠高抛低吸去回避，要靠不同权重的仓位去对冲。这只股票亏百分之三十，那只股票涨百分之五十，那整个账户还是往上走的。譬如我组合中的歌尔声学和大华股份，基本没怎么跌，这就是对冲风险。投资与投机的人格局是不同的，我关注整个账户的收益，但是搞趋势的可能就盯着你几只下跌的个股，说你操作有问题。譬如有朋友说我之前买苏宁是错的、但是要晓得，做错是投资的组成部分，巴菲特此前上央视做节目，他说他唯一能确定的事儿就是每年都会犯错。所以做错不可避免，倘能避免，那年复利不是百分之二十，老早白分之七八十了。这就是战略和战术的问题，打仗不是每场战役都得胜，下棋亦不是双车、双马、双炮都活着才算大师，要是每场战役都想胜，每个子儿都想保住，最终反会全盘皆输。
　　
　　白酒明年的业绩怎样，老实讲我不晓得，但是三季度照旧报喜，业绩没有放缓迹象。我不会因为同业绩无关的事儿导致情绪化去减仓，我会严格按体系操作。做投资，对错不重要，重要的是对的时候有没有重仓，错了是不是及时发现，及时卖掉。至少在明年一季报没有披露前我不会有任何动作，我从来不提前判断，亦不怕后知后觉，因为这是组合配置，企业有马太效应，过去优秀，未来优秀的概率就大，账户里头多数企业还是会往上涨，就算业绩变脸，出掉即可，譬如今年一季度就剔除了一批变脸企业，大换血，而这种大换血现在回头看是对的，抓到八只创历史新高的企业，因此最近白酒下跌，整个账户的年收益还是正的。
　　
　　不管怎样，这个市场，目前来看，我找不到比这几瓶白酒收益更确定、毛利更高、负债更低、现金流更稳定、估值更便宜的企业。有些企业可能某几项比白酒优异，或是收益增速更快、或是估值更低、或是毛利更高，但是综合评估，白酒第一。

2012年11月22日

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