文/投资的艺术

    读过巴老的书，知道集中持股。所谓集中，即买入仅有的可称之伟大的企业一路持有。这理念甚好，可通常事与愿违。其实大家都错了，写巴老的人大多误读了巴老，读者更被无情讹传。

    巴老说过一俏皮话：“选股如选妻”，这可以理解，但你可曾想，要是你选的这女人只是勾引你、根本不爱你，后果如何？有些企业，过去优秀，未必未来依旧遵循马太效应，可能突然间猝死。你拿着一只股，今年业绩下滑了，你认为不是问题，明年会回稳；但是第二年业绩照常滑落，你仍咬定青山不放松，坚信他能度过危机；第三年，他开始亏了，突然停牌，这时你才醒悟，但为时已晚，股价一泻千里。

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    价值投资知易难行，你若拿着伟大企业，毫无疑问，10年给你数十倍回报都是常态，但若选错，那10年收益搞不好血本无归。有人过于执着，企业业绩已然下滑，仍坚信这仅是插曲，年复一年，若干年后才清醒，原来昔日辉煌早已无存。

    选错女人是价值投资最大风险，尤其在集中持股模式下。我们往往只盯其正面，几十倍、几百倍的收益率，却不曾思考背面，万一选的企业只是浮云，这后果惨不忍睹。所谓坚定、坚持、耐心必须依托于正确的决断，倘若你的选择有误，那么坚定、坚持、耐心的结果只会让你的损失无限放大。

    我们需辩证思考价值投资，集中持股能大赚，同样会大赔，只有一定的分散配置才可有效控制选错股带来的巨大风险。事实上，当今世界，所有大学的金融系学生都在学习分散投资，即便巴老，也非集中持股。

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    1998年10月，巴老在佛罗里达大学（the University of Florida）演讲中说道：“或许99%的投资者都应采用广泛的分散投资策略。”

    2003年，巴老在致股东的信中写道：“ETF基金价格便宜，我们理性分析，购买它是投资者以及想持有股票的股民们的最佳选择。”

    你知道巴老现在持有多少企业？仅仅是可乐、吉利、华盛顿邮报、比亚迪这些？截至2010年3季度，披露数据显示，巴老持有40家企业，且除此之外，巴老还有70余家附属公司，同时还持有国库券、政府债券、企业债券、抵押债券等。

    巴老一直在进步，而那些妄图揭破巴老投资秘籍的作者，一直用过去式解剖巴老，以至让太多稚嫩巴粉陷入价值投资误区，这里头也不乏明星巴粉，譬如但斌。其2007年出版《时间的玫瑰》，从此后，家喻户晓，奉为中国巴菲特。《时间的玫瑰》第三篇有一标题很有意思——《选择7只股票投资》，你已知道巴老在上世纪就已提出分散投资理念，可但总在2007年依旧在谈集中，由于一连串讹传理念，致使但总在2008年玫瑰凋零。当然，但总也是动态人，今日但总不可与过去同日而语，他在进步，不断修正过去的错。

    其实集中持股并非不可行，过去巴老的确集中持股，且是绝对集中。当年买下伯克希尔这乐色纺织厂是巴老一生之痛，要是没这乐色纺织厂至少可多赚数百亿，这乐色纺织厂搞得巴老花十余年时间才改造成保险公司。你换位思考，作为散户，要是你买了类似乐色企业，你的结果是否与巴老一样？答案一定是否定的。作为广大散户，无上市企业控股权，仅有搭车权，一路持有10余年的结果搞不好换来撞车权。

    多数人对巴老的理解留于表面，没把里头的东西搞懂，看见巴老集中持股，大家相继跟风。事实上，巴老的模式是双保险，既发掘价值，又创造价值。假若所买企业在未来数十年中大涨，那叫发掘价值；可要是买入如伯克希尔般的乐色，那么他会改为创造价值，在此后众多投资中，巴老时常透过自己的控股地位为企业保驾护航。你应该发现，也只有巴老集中持股，其余投资大师均掌管基金，且分散投资。无论是伟大的格雷厄姆，还是世界第一基金经理林奇，在可查阅到有收益率记录的大师中，除巴老外均为分散投资。这是事实，作为散户，只能被动接受企业带给你的价值，业绩好，你赚，业绩差，你赔。

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    我不想打击大批价值投资者，只是希望大家理性面对价值投资，别把自己当上帝。中国有伟大企业，但未必你选中的都伟大。假若你有足够资金，更应效仿ETF基金的投资模式，或学习彼得林奇，买入一篮子股票，定期跟踪企业业绩变化，当你的篮子里出现变脸企业，那么你要果断去了它。分散投资不会因部分企业的下跌导致收益大幅下降，相反，若发掘如林奇所言的十倍股，那即便持有不多，同样能带来丰厚收益。当然，有些伟大企业，确实只是出现小插曲，德鲁克说过：“伟大企业都会遇到危机与瓶颈，否则称不上伟大。”但是没有人能保证用百分百的成功率判断哪家企业是插曲，哪家企业是绝唱。当企业业绩下滑时，你卖了又何妨，你可增仓其余业绩依然优秀的企业，等到你卖掉的企业业绩重回正轨，你可再次买入，或许股价要比卖出时更高，但你没亏，因为在你卖出后，你的资金并未闲置，而是去追逐更确定的企业。

    不过很可惜，这种分散投资模式只适合富人，不适合广大普通散户，普通散户还得为房打拼，没那么多资金可做投资。那怎么办？不用问怎办，巴老已说了，去买ETF，我完全赞同巴老。假若手头只有几万块，还是不要做股票，去选一些ETF。你看好大盘股，就去买50ETF、超大ETF;喜欢中小板，可买中小板ETF，吃准央企就选央企ETF，你可根据自身风格做配置，这些基金净值在1-3块之间，且无需印花税。虽然当今中国ETF还处于起步期，但市场会逐步成长，日后会有更多ETF，譬如行业ETF，你喜欢医药就买医药ETF，看好消费就选消费ETF。

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    这博文码得有些长，字数已超标，本文算是例外，日后文章字数依旧控制在1500字内。最后做一总结，假如你有能力控股，你完全可以集中持股，事实上这已不是股票投资，而是实业投资；要是你不能控股，但有大资金，那么你必须选择一篮子相对分散的组合，过多不行，过少也不行，同时你需拥有足够精力分析尽可能多的企业；最后这类人，可能钱不多，也可能无精力分析太多企业，亦或即没多少钱，也没太多精力，那最好选择ETF。

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