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    本周市场PE均值17.33倍，PE中值53.38倍。新博友可能不懂何为市场均值、中值，我做一补充，所谓市场指所有企业，包括中小板、创业板等沪深两地所有企业；均值代表所有企业总市值/所有企业总净利，中值代表这市场上排名前50%企业的PE高度。

    今日我要对当下市场估值做一修正。我们看PE均值，表面看处历史底部，但均值实际代表金融、煤炭、石油等权重，而这些企业业绩增速并不快，根据PEG理论，衡量17倍PE是否低估要看其增速是否能超过17%。大象企业年均增长17%我认为已偏乐观。（虽本人不认同PEG，但市场存在羊群效应，众多机构、券商均认同该指标，以讹传讹的结果就是不断有人跟风，跟风的人多了，无用指标也就成了有用指标。）。所以我认为，大象企业目前估值处于合理区域。不要看他们中报报喜，表面看净利增速绝大多数高于20%，但实际是因去年业绩下滑导致基数被拉低，且很有趣，这些大市值企业几乎都是周期行业，银行是周期、煤炭是周期、石油是周期，所以去年业绩全线下滑，基数全线被拉低，那么今年中报业绩报喜就再正常不过。再看中值，去年3400点时，中值高达120倍，疯过头了，所以市场开始价值回归，最终回落到目前53倍。53倍算不算高？根据历史估值显示，53倍也是处于合理估值区间。

    那么目前处于合理估值区间，市场会继续上攻还是调整？实际上这还取决于另一因素，那就是人们的情绪，市场涨跌既由价值驱动，也由情绪驱动。

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    从价值角度分析市场，一轮完整牛熊我将其分为9大阶段，依次是：严重低估、安全、合理、风险、严重高估、风险、合理、安全、严重低估；而从情绪角度看，可将一轮牛熊分为5大阶段，依次是：绝望、乐观、疯狂、恐慌、绝望。所谓疯狂，2007年就是疯狂，即便市场PE均值超过40倍、50倍，人们还在开户买股；而绝望，2008年就是绝望，即便估值再低，打到20倍以下，人们依然抛售股票，且越跌越慌，6000看5000，5000看4000，最后跌到1664，有分析人士竟然认为股市要跌到500点。所以，市场既由价值驱动，又由情绪驱动，两者相互影响，且存有共振，当市场绝望时，市场估值一定严重低估，市场疯狂时，市场估值一定严重高估。其实这也符合索罗斯的反射理论以及大起大落理论，不了解的可以阅读索罗斯的早期著作《金融炼金术》。

    所以当市场处于合理估值区间，会有两种结果。若市场处于乐观阶段，市场会继续上攻，若市场处于恐慌阶段，市场将调整，甚至大幅下挫。那么要分析未来股市会否上攻，就要搞清楚人们的情绪是乐观还是悲观。我们从情绪角度研判，很有趣，1664点以来，股市是从绝望到乐观，接着并未进入疯狂阶段就重回绝望，这是一异型结构，并未按5大阶段走，这在过去20年中从未出现过，那这次出现了，该如何研判呢？我认为应将这一异型结构看做是从绝望到乐观的整固阶段，目前处于金融危机复苏期，人们对未来相对迷茫，经济学家对未来宏观经济的研判五花八门，每一个人几乎都是不同版本，所以当然会导致市场波动剧烈，因此市场从绝望到乐观又重回绝望，现在又开始乐观。实际上，我认为目前就是一长周期的复杂底部，这个底部可能要2年甚至更长时间才能整固完成，可能还会继续绝望、乐观、绝望、乐观，反反复复循环。而你要做的是耐心持有有价值的股票，无招胜有招，以静制动，择优选股，虽然目前股市整体趋势不明，但是结构行情一直活跃，之前的医药，现在的机械和消费，在起涨时均严重低估且业绩优秀，大家只要去花时间搜寻这些严重低估且业绩优秀的企业，那么一定会有高回报。

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