第 7 章
控制风险
想想那些公认的杰出投资者，沃伦·巴菲特、彼得·林奇、比尔·米勒
和朱利安·罗伯逊，他们出色的投资记录源于他们数十年没有大亏，而
不仅仅是高收益。他们中每个人可能都有一两年表现不佳的时候，但总
的来说，他们应对风险的能力与他们赚取收益的能力一样强。
重要的是要意识到，即使没有发生损失，风险也有可能存在。因此
没有损失并不一定意味着投资组合是安全的。风险控制可以在繁荣时期
存在，但它是观察不到的，因为得不到验证，所以风险控制是得不到认
可的。只有训练有素、经验丰富的观察家才有可能在繁荣期审视投资组
合，并预测它是低风险性的还是高风险性的。
为了保证投资组合撑过困难期，一般来说必须有良好的风险控制。
然而，如果投资组合在繁荣期表现良好，那么我们便无从判断风险控制
是存在但不需要，还是缺乏。总而言之：风险控制在繁荣期是观察不到
的，但依然是必不可少的，因为由盛转衰是轻而易举的。
(这个观点也就是确定了一点，风险控制必需在没有风险的时候也就是行情大好的时候就提前进行，而非说在暴跌，在一片黑暗之时你才来玩看谁跑得快哈哈）
我认为从根本上降低风险是投资取得巨大成功的基础，所以我认
为这一概念应得到更多的重视。在牛市充分盈利，同时也要在熊市取
得良好业绩，你觉得这种想法怎么样？
（不是一件简单的事情。）
优秀的投资者获得的收益可能不比别人高，但在实现同等收
益的前提下承担了较低风险（或以相当低的风险实现了稍低于其他人的
收益）。当然，在市场平稳或上涨时，我们无从得知投资组合的风险有
多大。这就是沃伦·巴菲特所观察到的，除非潮水退去，否则我们无从
分辨游泳者谁穿着衣服，谁又在裸泳。
以较低风险实现与其他风险承担者相同的收益是一项杰出成就，但
在多数情况下，这种微妙而隐性的成就只有经过复杂的判断才能被体会
到。
一般来说，市场所经历的繁荣期比衰退期多，在衰退期风险控制的
价值是通过损失减少来体现的，所以风险控制的成本—表现为放弃收益
—有可能看起来过高。在市场繁荣期，有风险意识的投资者必须用自己
是在知道投资组合中存在风险的情况下而获利的想法来满足自己，即使
风险控制是不必要的。他们就像小心翼翼的房屋业主，买下保险并为得
到了适当的保护而感觉良好……即使当时没有发生火灾。
控制投资组合风险是一项非常重要而有价值的工作。然而，风险控
制的成果仅仅表现在并未发生的损失上。在繁荣期进行这种“如果……
将会”的推断是很难的。
（以上这几段话，在疯狂的牛市期，你如若能听进去，将是非常非常值钱的几段话。）
承担风险而不自知，可能会铸成大错，但这正是人们在买进风靡
一时、备受推崇、“绝不可能出问题”的证券时不断在重复的事。另一
方面，以营利为目的聪明地接受公认的风险是最明智、最有利可图的
投资的基础—即使（或许正是因为）大多数投资者将其视为危险性投
机而回避。
以营利为目的聪明地承担风险是什么意思呢？让我们以人寿保险
为例。在知道人人都会死亡的前提下，美国人寿保险公司—美国最保
守的公司—怎么为人们的生命提供保险呢？
他们知道风险。他们知道人人都会死亡，因此在他们的算法里已
将这一事实考虑在内。
他们能够分析风险。他们会请医生评估申请人的健康状况。
他们能够分散风险。他们有意识地混合了不同年龄、性别、职
业、居住地的投保人，以保证自己不会遭遇罕见事件与大规模损失。
高风险资产如果足够便宜，就能成为好的投
资。关键在于知道何时会出现这样的结果。很简单：以营利为目的聪
明地承担风险，长期反复成功的记录就是最好的验证。
（这个点是控制风险的升级版了，控制风险的同时能更好的识别风险，如果人人认为可能会出现的风险那么也就意味着它的价格已经跌得足够覆盖风险了，那么此时的风险所带来的也许就是很好的收益，当然要理解这个，需要很高的识别能力，马克斯用了保险的例子，我觉得非常精彩，保险就是一个面对风险去挣钱的行业。）
鉴于本章前面介绍的风险的多变性，我要明确一下风险控制与风险
规避之间的重要区别。风险控制是规避损失的最佳方法。反之，风险规
避则很有可能会连同收益一起规避。
贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进。在整个投资生
涯中，大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程
度，而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。
（第 7 章
控制风险，是非常非常出彩的一章，几年后再次看依然让我不禁喝彩，投资风险是长期投资的重中之重，而控制风险并非是简单的规避风险这一点更是投资好爱者必需学会的一课，怕这怕那的人不适合做投资，这不怕那也不怕的人更不适合做投资哈哈。）
12.控制风险
第 7 章 控制风险
想想那些公认的杰出投资者，沃伦·巴菲特、彼得·林奇、比尔·米勒
和朱利安·罗伯逊，他们出色的投资记录源于他们数十年没有大亏，而
不仅仅是高收益。他们中每个人可能都有一两年表现不佳的时候，但总
的来说，他们应对风险的能力与他们赚取收益的能力一样强。
重要的是要意识到，即使没有发生损失，风险也有可能存在。因此
没有损失并不一定意味着投资组合是安全的。风险控制可以在繁荣时期
存在，但它是观察不到的，因为得不到验证，所以风险控制是得不到认
可的。只有训练有素、经验丰富的观察家才有可能在繁荣期审视投资组
合，并预测它是低风险性的还是高风险性的。
为了保证投资组合撑过困难期，一般来说必须有良好的风险控制。
然而，如果投资组合在繁荣期表现良好，那么我们便无从判断风险控制
是存在但不需要，还是缺乏。总而言之：风险控制在繁荣期是观察不到
的，但依然是必不可少的，因为由盛转衰是轻而易举的。
(这个观点也就是确定了一点，风险控制必需在没有风险的时候也就是行情大好的时候就提前进行，而非说在暴跌，在一片黑暗之时你才来玩看谁跑得快哈哈）
我认为从根本上降低风险是投资取得巨大成功的基础，所以我认
为这一概念应得到更多的重视。在牛市充分盈利，同时也要在熊市取
得良好业绩，你觉得这种想法怎么样？
（不是一件简单的事情。）
优秀的投资者获得的收益可能不比别人高，但在实现同等收
益的前提下承担了较低风险（或以相当低的风险实现了稍低于其他人的
收益）。当然，在市场平稳或上涨时，我们无从得知投资组合的风险有
多大。这就是沃伦·巴菲特所观察到的，除非潮水退去，否则我们无从
分辨游泳者谁穿着衣服，谁又在裸泳。
以较低风险实现与其他风险承担者相同的收益是一项杰出成就，但
在多数情况下，这种微妙而隐性的成就只有经过复杂的判断才能被体会
到。
一般来说，市场所经历的繁荣期比衰退期多，在衰退期风险控制的
价值是通过损失减少来体现的，所以风险控制的成本—表现为放弃收益
—有可能看起来过高。在市场繁荣期，有风险意识的投资者必须用自己
是在知道投资组合中存在风险的情况下而获利的想法来满足自己，即使
风险控制是不必要的。他们就像小心翼翼的房屋业主，买下保险并为得
到了适当的保护而感觉良好……即使当时没有发生火灾。
控制投资组合风险是一项非常重要而有价值的工作。然而，风险控
制的成果仅仅表现在并未发生的损失上。在繁荣期进行这种“如果……
将会”的推断是很难的。
（以上这几段话，在疯狂的牛市期，你如若能听进去，将是非常非常值钱的几段话。）
承担风险而不自知，可能会铸成大错，但这正是人们在买进风靡
一时、备受推崇、“绝不可能出问题”的证券时不断在重复的事。另一
方面，以营利为目的聪明地接受公认的风险是最明智、最有利可图的
投资的基础—即使（或许正是因为）大多数投资者将其视为危险性投
机而回避。
以营利为目的聪明地承担风险是什么意思呢？让我们以人寿保险
为例。在知道人人都会死亡的前提下，美国人寿保险公司—美国最保
守的公司—怎么为人们的生命提供保险呢？
他们知道风险。他们知道人人都会死亡，因此在他们的算法里已
将这一事实考虑在内。
他们能够分析风险。他们会请医生评估申请人的健康状况。
他们能够分散风险。他们有意识地混合了不同年龄、性别、职
业、居住地的投保人，以保证自己不会遭遇罕见事件与大规模损失。
高风险资产如果足够便宜，就能成为好的投
资。关键在于知道何时会出现这样的结果。很简单：以营利为目的聪
明地承担风险，长期反复成功的记录就是最好的验证。
（这个点是控制风险的升级版了，控制风险的同时能更好的识别风险，如果人人认为可能会出现的风险那么也就意味着它的价格已经跌得足够覆盖风险了，那么此时的风险所带来的也许就是很好的收益，当然要理解这个，需要很高的识别能力，马克斯用了保险的例子，我觉得非常精彩，保险就是一个面对风险去挣钱的行业。）
鉴于本章前面介绍的风险的多变性，我要明确一下风险控制与风险
规避之间的重要区别。风险控制是规避损失的最佳方法。反之，风险规
避则很有可能会连同收益一起规避。
贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进。在整个投资生
涯中，大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程
度，而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。
（第 7 章 控制风险，是非常非常出彩的一章，几年后再次看依然让我不禁喝彩，投资风险是长期投资的重中之重，而控制风险并非是简单的规避风险这一点更是投资好爱者必需学会的一课，怕这怕那的人不适合做投资，这不怕那也不怕的人更不适合做投资哈哈。）