加载中…基金研究著作《基金参谋》连载十七：基金投资策略模拟（下）
(2012-05-14 11:23:30)
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财经投资策略资产配置杂谈 |
投基：策略六款实考(下)
定投策略
上面讲到的分批操作的投资方法，实际上是一种成本平均法。成本平均法的更普遍的方式是定投策略。这一方法操作简单，已为广大的投资者所熟悉，关键是在长期的投资中，投资者会怀疑这一方法的有效性，特别是在市场下跌的时候更不容易坚持。
长期的定投确实单调的消磨人的意志，但这一方法确实有效，投资者不必怀疑这一点。定投策略是投资者用被动的方式来应对市场的波动，在时间维度上分散投资，从而避免损失过重。在决定何时买进时排除了主观臆测，按期的投入固定的金额，当价格较低的时候买入的份额多一些，当价格较高的时候买入份额少一些。作为一种投资策略，定投能迫使投资者在市场处于低谷而其他投资者还在恐惧观望时进行投资。对股票型基金（国泰金鹰增长）在2003年至2010年间按季进行定投，假定每季定投1000元，分红再投资。8年累计共投入31000元，2010年底累积份额为98505份，账户金额为98702元，8年年化收益率为15.58%（表4.4）。
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日期 |
份额净值（元） |
定期定额1000元 |
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投入金额（元） |
当期买入金额（元） |
当期份额（份） |
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2003-4-1 2003-7-1 2003-10-1 2004-1-1 2004-1-30 2004-4-1 2004-4-12 2004-7-1 2004-10-1 2005-1-1 2005-4-1 2005-7-1 2005-10-1 2006-1-1 2006-1-18 2006-4-1 2006-7-1 2006-9-4 2006-10-1 2007-1-1 2007-3-30 2007-4-1 2007-7-1 2007-10-1 2008-1-1 2008-1-3 2008-3-31 2008-4-1 2008-7-1 2008-10-1 2009-1-1 2009-4-1 2009-7-1 2009-10-1 2010-1-1 2010-1-18 2010-4-1 2010-7-1 2010-10-1 2010-12-16 |
0.935 0.928 0.908 1.062 1.093 1.171 1.116 0.998 1.052 1.016 1.055 0.981 1.032 1.037 1.067 1.214 1.669 1.511 1.568 2.184 1.88 1.88 2.617 3.844 3.654 3.59 0.877 0.826 0.695 0.585 0.586 0.736 0.895 0.883 1.076 1.01 1.01 0.818 0.993 1.032 |
1000 1000 1000 1000 分红 1000 分红 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 分红 1000 1000 分红 1000 1000 分红 1000 1000 1000 1000 分红 分红 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 分红 1000 1000 1000 分红 |
985 985 985 985 每份分红0.03元 985 每份分红0.04元 985 985 985 985 985 985 985 每份分红0.0330元 985 985 每份分红0.1元 985 985 每份分红0.56元 985 985 985 985 每份分红0.15元 每份分红1.96元 985 985 985 985 985 985 985 985 每份分红0.069元 985 985 985 每份分红0.06元 |
1053 1061 1085 927 113 841 182 987 936 969 934 1004 954 950 371 811 590 911 628 451 4694 524 376 256 270 914 50938 1192 1417 1684 1681 1338 1100 1115 915 5750 975 1204 992 5412 |
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累积投入：31000元；累积份额：98505；2010年底账户：98702元；年化收益率：15.58%。 |
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价值平均法
定投虽然是一种有效的方法，但是也有不合理的地方，例如在市场涨到相对高点的时候仍然要买入基金。投资者期望在市价过低的时候增加投资的数量，在市价过高的时候减少甚至出售一部分份额，这种投资方法称为“价值平均法”。这一方法要求投资者所持基金的价值必须定期定额的增长。要做到这一点，投资者需要在市价下跌的时候投入更多的资金以抵消账户内当时的损失，而在市价上涨后要减少购进数量，甚至可以停止投资、或者出售一部分基金。与定投方法相比，价值平均法带有一套内在的卖出法则。此外，这种方法还使投资者易于估计到未来某一特定日期，自己能拥有多少财富。
价值平均法实质上是一种逆向投资方法，不但实现了定期投资，还能实现获利卖出的功能，使得投资者能够得到“逃顶”的效果，同时也充分地贯彻了低位吸筹的投资思想，能够提醒投资者要“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。一般认为，价值平均策略的收益会比定投的方法好，但是我们对国内过去数据的研究表明，价值平均法的收益弱于定投。可能是在2006年和2007年的大牛市中，采逆向投资的价值平均策略，反而错失了趋势性的机会。对股票型基金国泰金鹰增长在2003年至2010年间按季使用价值平均法进行投资，假定投资者希望资金的账户每季度增加1000元，八年中的累积投入为投为15762元，2010年末的账户为33100元，年化收益率为11.18%。
价值平均法操作复杂，而且使用起来也不像定投那么容易，每期需要进行投资的现金数量各不相同，会增加交易记录的复杂程度.投资者每做一期投资时，都要对自己的账户进行计算，目前市场上尚无银行、基金公司、证券公司推出此种业务，因此投资者每个月需要自己主动转账进行投资，操作起来自然十分辛苦（表4.5）。
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日期 |
账面价值 |
资产净值 |
需要份额 |
买进（卖出）份额 |
增加（减少）投资 |
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2003-4-1 2003-7-1 2003-10-1 2004-1-1 |
1000 2000 3000 4000 |
0.935 0.928 0.908 1.062 |
1069 2155 3304 3766 |
1069 1086 1149 462 |
1000 1008 1043 491 |
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2004-1-30 |
每份分红0.03元 |
1.093 |
分配分额103，当前累计份额：3766+103=3869 |
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2004-4-1 |
5000 |
1.171 |
4270 |
401 |
470 |
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2004-4-12 |
每份分红0.04元 |
1.116 |
分配分额153，当前累计份额：4270+153=4423 |
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2004-7-1 2004-10-1 2005-1-1 2005-4-1 2005-7-1 2005-10-1 2006-1-1 |
6000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 |
0.998 1.052 1.016 1.055 0.981 1.032 1.037 |
6012 6654 7874 8531 10194 10659 11572 |
1589 642 1220 657 1663 465 913 |
1586 675 1240 693 1631 480 947 |
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2006-1-18 |
每份分红0.0330元 |
1.067 |
分配份额358，当前累计份额：11572+358=11930 |
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2006-4-1 2006-7-1 |
13000 14000 |
1.214 1.669 |
10708 8388 |
（1222） （2320） |
（1484） （3872） |
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2006-9-4 |
每份分红0.1元 |
1.511 |
分配份额555，当前累计份额：8388+555=8943 |
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2006-10-1 2007-1-1 |
15000 16000 |
1.568 2.184 |
9566 7326 |
623 （2240） |
977 （4892） |
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2007-3-30 |
每份分红0.56元 |
1.88 |
分配份额2182，当前累计份额：7326+2182=9508 |
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2007-4-1 2007-7-1 2007-10-1 2008-1-1 |
17000 18000 19000 20000 |
1.88 2.617 3.844 3.654 |
9043 6878 4943 5473 |
（465） （2165） （1935） 530 |
（874） （5666） （7438） 1937 |
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2008-1-3 |
每份分红0.15元 |
3.59 |
分配份额229，当前累计份额：5473+229=5702 |
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2008-3-31 |
每份分红1.96元 |
0.877 |
分配份额12743，当前累计份额：5702+12743=18445 |
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2008-4-1 2008-7-1 2008-10-1 2009-1-1 2009-4-1 2009-7-1 2009-10-1 2010-1-1 |
21000 22000 23000 24000 25000 26000 27000 28000 |
0.826 0.695 0.585 0.586 0.736 0.895 0.883 1.076 |
25424 31655 39316 40956 33967 29050 30578 26022 |
6979 6231 7661 1640 （6989） （4917） 1528 （4556） |
8449 8965 13096 2798 （5144） （4401） 1730 （4902） |
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2010-1-18 |
每份分红0.069元 |
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分配份额1778，当前累计份额：26022+1778=27800 |
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2010-4-1 2010-7-1 2010-10-1 |
29000 30000 31000 |
1.01 0.818 0.993 |
28713 36675 31219 |
913 7962 （5456） |
904 9733 （5418） |
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2010-12-16 |
每份分红0.06元 |
1.032 |
分配份额1815，当前累计份额：31219+1815=33034 |
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累积投入：15762；2010年底账户：33100元；年化收益率：11.18%。 |
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此外，无论是价值平均法还是定投方法，都不时会给那些试图保持既定资产配置比重的投资者带来干扰。采取定投和和价值平均投资策略，投资者将会发现，一段时间后自己的投资结构发生了变化，从而不得不对其进行调整，重新求得平衡。这样的处理反过来又会干扰两种平均投资策略的实际效果。即使这个问题不严重，也应当引起投资者的注意。
资产配置策略
资产配置策略是决定如何在股票型基金、债券基金及各自更细的基金类别间分散投资。这种策略认为，要想取得良好的长期投资业绩，就应当在适当的时候进入适当的市场。采纳资产配置策略，投资者应根据资金的投资目标，对基金投资的资产进行目标配置，确定各类型基金的比重，并在既定的时间、组合比重偏离到一定程度时进行再平衡操作。
投资者开始要根据投资目标，构建一个投资组合，并定期检查资金的配置比重变化情况，应在投资结构明显偏离目标结构时进行调整，恢复到目标配置比重，这个过程称为“再平衡”。假定投资者偏好激进投资，在2004年7月投入1000元，在投资组合中配置大盘风格股票基金国泰金鹰增长（目标配置比重为50%），中小盘风格股票基金金鹰中小盘（目标配置比重为30%），债券基金华夏债券AB（目标配置比重为20%）。并确定在每季度的第一天对投资组合进行考察，如果各类基金资产比重超过或落后目标配置10%，就进行再平衡操作，恢复各基金比重至目标配置比重。在7年中，模拟的基金组合共进行了3次再平衡操作，至2010年底，组合的累积总收益为4279元，7年年化收益为23%（表4.6）。
这种固定比例的资产配置策略也有很多争议。投资者很可能会卖出日渐看好的基金，并且资产进一步增值的趋势受到了限制。因此，很多投资者采用策略性资产配置，即各资产间的比重是可变的，当市场环境发生变化时，投资者相应改变资产配置比重以重复利用难得的市场机会。但是，对一般的投资者而言，固定比重配置是一种好的方法，它使得投资者不得不定期检查自己的投资结构，并按照既定的规则操作。
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国泰金鹰增长价值极比重 |
金鹰中小盘价值及比重 |
华夏债券价值 |
再平衡 |
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2004-7-1 2005-1-1 2005-7-1 2006-1-1 2006-7-1 |
500（50%） 518.87(51.67%) 501(52.4%) 523.21(51.89%) 868.5(55.87%) |
300（30%） 288.41(28.72%) 249.43(26.1%) 270.89(26.86%) 459.18(29.53%) |
200（20%） 196.80(19.6%) 205.24(21.48%) 214.24(21.24%) 226.81(14.59%) |
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2007-1-1 |
1212.7(62.14%) |
502.19(25.73%) |
236.62(12.12%) |
实施再平衡 |
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2007-7-1 |
975.76（50%） 1516.91(55.52%) |
585.45(30%) 794.4(29.07%) |
390.30(20%) 420.94(15.4%) |
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2008-1-1 |
2117.98(60.86%) |
904.36(25.98%) |
457.67(13.15%) |
实施再平衡 |
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2008-7-1 |
1740(50%) 1086.15(42.56%) |
1044(30%) 764.03(29.9%) |
696(20%) 701.67(27.5%) |
|
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2009-1-1 |
900.27(38.25%) |
677.10(28.77%) |
766.17(32.98%) |
实施再平衡 |
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2009-7-1 2010-1-1 2010-7-1 2011-1-1 |
1176.77（50%） 1797.26(53.08%) 2195.06(55.49%) 1783.79(52.24%) 2270.45(53.06%) |
706.06（30%） 1113.97(32.90%) 1278.76(32.32%) 1138.71(31.61%) 1498.65(35.02%) |
470.71（20%） 474.85(14.02%) 482.24(12.19%) 492.40(14.42%) 510.25(11.92%) |
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投入1000元，2010年底累积金额4279.354，7年年化收益率23% |
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