青年朋友小W奉行价值投资，面对漫漫熊市，他坦然应对，不断增加投入，坚信“用0.4元买进价值1元”的股票终会价值回归，从而实现投资盈利。这波大行情走到3000点至3500点拉锯战阶段，他认为手中大多数股票都已高估，遂将它们大部分卖出。功夫不负有心人，他如愿以偿，大获丰收，盈利1.5倍，甚感满意。

    然而，股市继续高歌猛进，又大涨了1000来点，使得小W感觉比熊市还难捱，他责备自己卖早了。近日，股市冲到新高4500多点之后，大跌数日，这令小W心奋不已，他满心期待跌至4000点以下，准备再次大举买入。不料，股市只下探了10%，昨天强劲反弹。小W一声叹息，垂头丧气！

    诸如小W这样的人想必不少吧？他们本来奉行价值投资，追求绝对收益，投资方法简单明了：低估买进，高估卖出。现在，却为踏空而闷闷不乐，后悔卖早了，于是乎，绞尽脑汁地思考怎样卖得更好；期待回撤，伺机重新杀入。这样的话，不知不觉地追求起趋势投资与波段操作来了，忘了初衷。

    我们知道，投资方法林林总总，各有优劣，但从来没有、以后也绝对不会有一套集各种优点于一体、同时扬弃诸多缺陷的投资方法，所以说，投资无法圆满，必定有所得必有所失，鱼和熊掌不可兼得。比如，朋友小W所奉行的价值投资，追求的是绝对收益，即低估买入，高估卖出，这个方法常会买得早，卖得也早，这都无法避免。我们就拿价值投资宗师巴菲特来说吧。1、2003年巴爷以1元多港币/股大肆买入中石油H股，到了2007年以12元多港币/股抛光，之后中石油一路飙涨到了20多元港币/股。你说巴爷是不是卖得太早了？连巴爷自己也直摇头，说卖早了呢，可他从来都没为此而后悔懊恼过。中石油让他获利7倍，狂赚了35.5亿美元。2、2008年全球金融危机时期，道琼斯从最高点13900多点狂跌到了9000多点的时候，巴爷不仅自己开始大笔买入美股，而且还呼吁人们“抄底”，但后来道琼斯直泻到了6400多点。你说巴爷是不是买得太早了？但你听到过他为此而后悔懊恼过吗？没有吧？难怪有人逗说：价值投资要跟着巴神大爷，但买卖下手只需远远比他晚一步即可。你想，既然连巴神大爷都做不到买卖精准，甚至有时还很“离谱”，你这个所谓的“价值投资追随者”又有什么理由值得为自己早卖了一点而郁闷呢？投资无止境，一个人哪怕本事再大，也只能赚取他自己该赚的钱而已，你难道对这个事实不认可和不满意吗？

    由上可知，价值投资永远都会买得早，卖得也早，却都正确。诚然，你是卖早了，但反过来，你见到过有哪个纯粹的趋势投资者比你买得更低的吗？估计少有的吧？若是你因买卖早了而苦闷，竭尽买卖精准之能事，那表明你实际上只是个“伪价值投资者”而已，妄想抄底逃顶。

    一般地，对于价值投资，买卖早晚取决于投资者个人的判断能力，主要功夫在于对企业的了解与理解；而单单看其股价走势图是永远解决不了问题的，这只会让你陷入趋势投资的泥沼里去，弄不好变成个不伦不类的投资派，投资效率也可能适得其反。投资中的选股及买卖好比是跳高，若你没有能力跳过七英尺的高墙，但能迈过一英尺的栅栏，你也是个成功的（价值）投资者。以后随着能力的提高就能越过更高的围栏，买卖也就一定能够做得更好。

    既然价值投资由于主观因素而致使买卖不够精准，那么能否将它与趋势投资相结合，取长补短，优势互补，以期取得更佳效果呢？窃以为，这个愿望是好的，但恐怕难以实现，其原因在于这两种投资方法的立足点不同，它们的基本思维方式截然不同，两者也就难以共生。曾经有人把两者嫁接起来，创造出所谓的“中国式价值投资”，并着重对银行股进行投资，结果，从长期的实践过程看，事实表明，其在趋势判断这方面连连出错，而最终坚持下来而成功的则是价值评估这部分，银行股终于开始价值回归，后来者居上，扬眉吐气。巴菲特在2015年股东大会上回答关于价值投资能否广泛适用于所有的市场，其中包括中国市场的提问时，说道：价值“投资原则不会在国境线上止步”。巴爷的老搭档芒格进一步表示，中国股市可能更应该使用价值投资而不是投机，“中国市场将会因为更强调价值理念，更少地卷入投机潮而变得更好”。由此可见，价值投资哪有什么美国式、中国式、其他国家或地区式之分的？

    你确定自己是价值投资吗？

    关于价值投资与趋势投资的问题，这里暂不多述，朋友们不妨参阅本人早期2010年6月1日的小文：

 

价值投资与趋势投资的分水岭

     价值投资与趋势投资的分水岭（即最关键的问题）——如何买入？也就是说，看他们是如何思考买入的，就可判别两者的区别。

    价值投资者买入某只股票，是因为考虑其价格已经有了安全边际，侧重于“价值”；而趋势投资者买入的理由，是因为估计到了其上涨趋势已经形成，侧重于“价格”。由于两者立足点不同，视角不同，前者倾向于在左侧买入，即为“左侧交易”，而后者多数是在右侧买入，即为“右侧交易”。这个道理属于基本知识，这里不再赘述。

    现在，来谈谈“价值与趋势相结合”的问题，这是争论得比较多甚至比较激烈的问题。还是聚焦于“如何买入”这个关键点上。

    价值投资运用价值评估，倾向于左侧买入，有时买得过早。为了避免或改善这个缺陷，有人就想到把“价值”与“趋势”结合起来，即把左侧交易和右侧交易相结合，从而实现“买得精准”。曾经看到过一篇文章，其中写道：

 

    “左侧交易依赖和依据主观分析，他是和主观判断紧密关联的，左侧交易的成败决定于主观判断的质量。而右侧交易则不依赖于主观判断，甚至于不做主观判断，只对客观走势进行观察，然后根据观察到的下跌横盘筑底，初步上涨，马上介入......我们可以做个综合优化，在判断市场的底部的时候或者把握个股低点的时候，可以把主观分析和客观走势结合起来，把左侧交易和右侧交易结合起来。每一次在发生下跌的时候，我们先做个主观分析，然后在自己主观分析出来的时候，拿出一部分资金，根据自己的主观分析做左侧交易，另一部分资金我们按照右侧交易的原则，就是看它的走势，看它的下跌是否终止，底部是否横盘，然后是否有横盘后的向上上涨。那么在这种过程都已经发生过的时候再结合我们的主观分析，看我们的主观分析是否对头，如果主观分析和最终走出来的底部和低点比较接近，那么我们就坚定地在已经主客观一致的时候大力度地买入，大力度地在右侧介入，这样的话就把主观分析和客观走势，就把左侧交易和右侧交易结合起来，但凡是在主观分析正确的情况下，那么我们最终在右侧交易下狠手。我们也不能完全搞右侧交易，看见了以后再下去，不做主观分析，那就不是一个理性的投资人了，那是随波逐流，追涨杀跌的味道较浓了。但是右侧交易也不是完全没有益处，所以就需要把所有的左右侧，主客观分析结合起来，主观分析为基础，分析完之后到达主观买入点就买入一部分，然后进一步观察，一旦发现最终的走势和主观分析不一样，一方面要修正主观分析，另一方面还要有右侧进行弥补的机会，过来发现主观和客观高度一致，在这种情况下在右侧就应该重仓介入。”

 

    此文对两种买入方式的解释及描述都基本没错，但对于把它们进行相结合的设想以及操作的可行性，就值得商榷了。

    这里提出“左侧交易和右侧交易相结合”买入方法，试图更有效地“买得精准”。但依本人之见，这是难以实现的。这是因为“价值评估”买入与“趋势预估”买入，两者的思维方式是完全不同的，有时甚至是矛盾的，所以是难以结合起来的。前者是以确定性的思维来对待确定性的事件的，而后者是以确定性的思维来对待不确定性的事件的。比方说，对于某只下跌股票，当价值投资者根据“价值评估”发现该股票已经有了足够的安全边际，就会买入，而且可能会越跌越买，这是因为他相信该股票确定会涨回来，并且还能够涨得更高，这是确定的；而这种情况对于趋势投资者来说，他就会等它趋于稳定（而这常常需要较长一段的时间并上升到一定的位置），才会出手，这种“趋势预估”往往是不确定的。可见，价值评估买入并非是想捞底，而趋势预估买入是企图抄底，这本身就发生了矛盾。

    还有，“左右结合法”看上去很有道理，很有可操作性，其实是误觉。为什么呢？如果能够准确地做到右侧及时跟进并大量买入，那么还需要左侧少量买入干嘛？再说，底点或低位只有等事后走出来才能够确定的，而这常常需要较长的时间，并要达到一定的高度，这对于大盘走势来说都是非常难以及时确定的事情，更不用说是对于活跃性大得多的个股了，在短时段里，根本就难以确定底点或低位的。举个例证，大盘这波从3478点开始调整，一路过来，有谁及时而确切地知道什么时候企稳并向上了？有吗？！天天猜测，日日预估，然而直到今天（2010年5月31日黑色星期一）的2592点，这仍然还是个未知数！

    想“买得精准”，其思维方式是把结果当原因来看待了，即把已经发生的事情假设还未发生：打开已经走过来的K线图，指着那些已经完成了的底点及低位，从而想当然地确立起“精准的买入”模式。殊不知，这是事后之明，实际上事件是处在“不可知”的行进过程中，是无法吃准的。所以，这种带有“捞底”色彩、追求“买得精准”的企图，无疑是在挑战不可能。想绝对避免买得早，必定会买得晚或较晚或很晚。

    由此可见，买入——这无论对于价值投资还是趋势投资，都是极其重要的环节，两种完全不同的投资思维方式都主要集中反映和体现在了这上面，所以说，如何买入是价值投资与趋势投资的分水岭。

    现实中，许多所谓的“价值-趋势”派投资者采用的方法，其实是“价值选股，波段操作”，这看似具有可行性，其实并不然。他们在“买”这个关键点上，还是以价值评估为主，围绕着价值来思考问题，仍然是立足于价值投资思维方式的基石上的，但在波段运作时，由于需要预判走势，结果难免出错，这是因为股市不可测的缘故。所以，那些所谓的“价值-趋势” （价值选股，波段操作）成功之处只是在于“价值选股”这一方面，而“波段操作”并非一定能够带来更高的效率。

    还有，从分析中可见，价值评估确实带有很强的主观性，难免会买得太早，这似乎是价值投资先天不足之处，而这恰恰点到了价值投资的关键之处——估值能力，价值投资难就难在这里！所以说，它更像艺术而非科学。

    最后提一下，倘若死板硬套“价值投资”，那就有可能“拾得别人丢掉的烟屁股”，收益低下甚至颗粒无收。倘若纯粹采取“趋势投资”，那就有可能在最高点买入（因为此时趋势是最好的），而在最低点抛出（因为此时趋势是最坏的）。