朋友H重仓“民生银行”，该股从2012年12月5日开始，汹涨了两个月，飙升了89%（6.29元→11.91元）！H那个兴奋啊！但最近的十多天，它一下子暴跌了20%（11.91元→9.48元）！H那个郁闷啊！

    而让H更为困惑与不安的是，他看到一篇分析民生银行的文章，说民生银行对小微企业放高利贷（比如20%）的经营不可持续，因为纵观历史，没有哪家公司能够长期维持20%增长的，所以超过20%资金成本的贷款所产生的边际收益为负，而借贷者亏损势必导致民生银行这条特色之路不可持续。

    “民生银行恐怕后劲不足了吧？难怪它股票都跌成这副摸样了！”H一脸苦相，问我，“你看我是不是要放弃掉或减掉一半？”

    这下可把我给难倒了！因为我几乎从来没有做过银行股，对于“民生银行”当然缺乏预感。“这股票会怎样，我还真说不出什么有价值的意见，但对于你所担忧的民生银行小微贷款问题，我倒想运用金融学逻辑来作一点分析解释。”我对H说。

    一、是高利贷吗？

    高利贷的通常含义是，根据国家规定，借贷的利率可以适当高于银行的利率，但最高不得超过银行同类贷款利率的4倍，比如，如果规规矩矩地按现在国家一年期贷款基准利率（6.65%）为准，要是年利率超过了26.6%，那就是高利贷。现在民生银行按20%年利率放贷，算不上是高利贷。

    贷款利率的本质是放贷者承担风险的回报，也就是说，利率的高低是由借贷的风险程度所决定的，因此，在既没有抵押又信息不很对称的情况下，民生银行向小微企业放贷只得提高利率，这是合情合理的，也是必须的。由此可知，不是高利率造成了贷款者的艰难与风险，而是贷款者的风险因素逼迫放贷者提高利率的，不要把因与果搞颠倒了。

    还有，许多人认为，放贷利率越高，收回贷款的风险越大，这就错了。比如，有甲、乙两个放贷者，同时向某家小型企业放贷，金额和期限也都一样，但甲的利率是20%，乙的利率是10%，请问：哪个更容易收回贷款呢？显然是甲吧？同时，甲比乙来得更安全。你不妨设想一下，如果甲和乙的钱都借给你，你会把谁的钱先还清？你说呢？

    我曾多次提醒过放贷的朋友，为了如期回款，应该适当提高利率；还有，能借给外人的，就不要借给自己人，因为自己人容易拖欠；再说，资金的本质是不看人脸的，而是看项目的实效性的，因此要把人与生意分开对待，这也正是江湖上流行的一句话“朋友归朋友，生意归生意”。放贷的朋友这么做，效果还都不错呢。

    据说，民生银行小微信誉贷款已达6000亿人民币，而坏账率却极低，效率和效益远远超过其他大银行，也超过它本身以前的水平。如今，各个银行也都纷纷效仿、争前恐后地抢占小微贷款市场。

    二、如何看待这个20%的资金成本？

    经营企业或做生意，资金成本的高低并不是主要因数，在能够产出效益的前提下，资金利用效果好坏则非常关键，资金周转速度越快，就可取得越多的销售收入，从而可以产出更多的效益，这样，尽管资金成本高了一点，但资金的占用量则可降低，这样，资金的总需求下降，使得总的资金成本的支出也就可相对降低了。比如，你拿到20%利率的一年期贷款，如果每年只周转1次，只做1笔生意，若要增加第2笔或更多的生意，那你只能再去贷款，总的资金成本势必就会较高或很高；倘若你周转多次，资金总成本就会大大降低。如果哪家企业经营水平差，资金周转速度大大低于同行水平，我想，哪怕给它10%利率或再低的贷款，恐怕也救不了它。如果一年内周转2次，则总的资金成本就可降低一半，为10%；如果周转3次或4次或5次或更多次呢，那经营成本则随之大大降低。而一般正常运作的小微企业都能周转好多次的呢。

    按金融学原理，做项目或经营业务与资金的来源无关，与资金的成本无关，关键是与预期收益有关。资金成本高，但你能够消化得了并取得预期收益就行。

    企业适当负债经营的好处之一就是能够促进资金周转速度，从而降低经营成本。我多次向几个小老板朋友提议，叫他们适当负债经营，目的之一，就是要他们在有点压力的状态下，更加重视应收应付款的周转速度，从而提高经营效率，降低成本。实际情况也确实这样。

    不可简单地把企业年增长率20%与融资年利率20%混为一谈，说“超过20%资金成本的贷款所产生的边际收益为负”，错误之大显而易见。

    三、是不可持续的吗？

    1、有人对全世界各个金融市场进行过统计，近十年来，回报率最高的是中国的民间借贷市场，年化回报率为300%！可见这个市场有多大！

    2、银行股的估值我相信许多名家高手所说的，肯定是低的，至于究竟有多低，我尚不清楚，但我试图找到它们（比如，民生银行）这波大涨的动力是什么。

    按照“十二五”计划，继续要对金融体系作进一步深化改革，由于存贷款是占比最大的金融活动领域，改革的重点也就放在了全面开展利率市场化改革上，这是金融市场改革的基础，是重中之重。

    上面第“1”条说到，中国的借贷市场规模与空间非常巨大，但由于商业银行存贷款利率却一直僵固不化，低利率水平始终没有什么改变，结果是，无论什么企业，不管是好的还是坏的，不管是风险高的还是低的，只要有门路，都可以从银行拿到相同利率的贷款；又由于利率没有市场化，也就没有“风险溢价”手段，银行无法根据具体贷款者的风险程度来制定利率，以求回报。这些状况不仅大大降低了资金的效率，而且同时也大大地增加了银行的风险。

    作为贷款主力的银行不能弯下腰来，走进民间市场，这就给那里留下了巨大空间，而民间借贷活动如火如荼，搞得如鱼得水，有滋有润。

    现在，银行开始慢慢弯下了腰，有了市场化的贷款利率，银行可以根据不同的贷款者实行不同的利率，使自己得到风险溢价的补偿，提高了自身的安全性，同时也逼迫贷款者更有效地利用资金。借贷活动就这样通过市场博弈，银行的效率及效益得以提高，银行资产在证券市场上的估值水平也随之提升。尤其是民生银行，它狠狠地瞄准了小微企业小额信誉贷款市场，大力推进市场化贷款利率实施的进程，旗帜鲜明地告诉了广大的投资者，真正的利率市场化已经开始，并且还将不断地深化推进，这极大地影响了股票市场，得到了众多投资者毫不犹豫的认可，于是，一轮作为股市半壁江山的银行板块的大涨行情喷薄而出，进而带动了股市上扬。

    由此可见，在银行股低估的前提下，投资者对于利率市场化改革成效的强烈预期，这正是这波以民生银行为首的银行股大涨的动力。

    “是这样啊！”H大声道，“利率市场化改革打开了金融市场的一扇大门，怎会不可持续呢？！看来那些所谓的‘高利贷危害论’不可信、不可信呵！”

    “就是嘛！”我又补充道，“高利率只能通过高利率来消灭之！”

    “那银行股，比如，我这个‘民生银行’，后市表现会怎样呢？”H只关心他的股票。哈哈！

    “这我就说不准啦！因为我几乎不懂银行也不熟悉银行股的呀！”我说，“但我知道，银行金融系统真正意义上的改革只是刚刚起步，还非常初级，往后路还长着呢，任重而道远，市场空间也一定还很大！”

    “妈的，那我就再继续捏着，赌下去！”H右手握拳，用力挥了挥！

    “哈哈！”我们一起大笑。

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