进入六月，港股的第一周仍然没有找到方向，虽然全周轻微上涨了13点或0.07%，但不仅波幅收窄，日均成交量也急速下降至499亿港元，市场观望气氛浓重。对于后市，机构看法不一，不少分析员认为港股将继续维持反复徘徊的运行模式。但在上周五美股因非农就业数据不佳而大幅下挫，并同时跌破1万点心理关口和年线的背景下，港股反复徘徊的运行模式可能在本周会被打破，本周开盘后很有可能受美股影响而首先下探19400颈线位置；其后一旦A股消息面出现利空或者本周五内地公布的5月份宏观经济数据不及预期，大盘将可能在空方的打压下做出方向性选择：不排除未来一、两周恒指需要在前期低位18971的下方寻找进一步的支持。

虽然笔者近期忙于准备即将来临的CPA考试，但仍然抽空阅览对港股的分析。一个不容置疑的事实就是，目前大盘正处于一波弱于一波的行情，但笔者仍然发现不少分析员和“名博”都乐此不疲地在大盘每次反弹的时候都高呼“市场已经见底”，呼吁投资者入场建仓。在这些判断“大盘见底”的依据中，唯一比较站得住脚的就是港股的估值已经进入安全区域，长线而言已经出现右侧交易机会。但是我们知道港股主要是受内地以及外围美股市场双重影响，在牛市的时候往往是两头受益，但到了熊市或者“调整阶段”就会两边靠弱。因此投资者只要稍加分析，就会发现其实现阶段看空的理由却层出不穷：包括A股可能因房地产调控、货币政策趋近、新股扩容、银行股再融资、农行上市、限售股解禁等等而受压，美股可能因美国经济复苏缓慢和欧洲主权债务危机而节节向下。所以虽然市场估值已经进入合理水平，但是以欧洲为首的环球经济复苏的不确定性以及国内阴晴不定的宏观政策，已经造就了港股目前非常复杂的投资环境。后市无论是A股还是美股，都有可能成为港股下跌的动力来源，投资者不可不防。

笔者另外一个判断大盘走势的有趣依据就是：要想找出预测大市准确的分析判断很难，但是要找出分析大市“屡战屡败”的分析员却轻而易举。因此杜镛和基金的合伙人判断后市的一个窍门之一就是：密切留意一部分典型的“南郭先生”，并进行相反操作。

展望后市，正如上文所述，美股已经跌破了年线，弱势格局必将深化。而本周五内地将公布5月份的经济数据，一旦消息面出现利空，港股很有可能再度大幅跳水。如此，则港股从23000点开始的调整可能才刚刚进行了一半，真正的底部或许在17000至18000点。

新股市场方面：由笔者和合伙人共同管理的天杰新股增长基金以投资新股和次新股为主，以投资超跌个股为辅。从4月29日首日交易至今，基金于5月13日达到历史最高收益率31.04％。基金于5月26日，27日和28日由于操作恒指期货对冲正股价格波动，平仓后产生亏损。基金此后不会再次进行期货操作。经调整后基金至6月4日累计收益率为24.11%，同期恒指收益率为(-5.58)%，基金相对恒指收益率为29.69％（基金启动资金为100万）。

杜镛博客将在随后时间继续披露基金的新股认购金额和交易纪录，并和大家回顾基金的详细新股分析。欢迎大家继续关注。

附：新股评级

新疆金风科技（02208）

新股评级：A-