港股1月的表现可谓是“先扬后抑”，在第一周短暂见顶后，随即由高位回落至上周五（29日）。期间恒指低见19916点，跌幅超过12％。统计全月，恒指累跌8％或者1750点，没能在2010年迎来“开门红”。

展望后市，“专家们”众说纷纭，新浪的“港股名博”焦点图每天看空和看多的“名博”几乎平分秋色。其实目前判断港股短期走势，许多参考因素都出现自相矛盾的现象，根本无法准确预言。例如以走势而言，大市跌了近2000点后已初步呈现超卖，期间想借消息反弹，如果能反弹至21000点后市就能靠稳，但是到了20619点就截然而止。其后两度下试20000点，虽然最后险守这一心理大关，但是反应大市上升乏力，下跌风险却在累积，下周仍有可能继续试探支持位。

相反，如果观察反映港股前景的“牛熊证”市场，在强制收回机制下，跌破20000点后已有多支牛证被收回，现在牛证的“街货量”已较1月初大幅减少。在“大举杀牛”后，市场气氛已经一边倒，再加上牛熊证的收回价已经和现价非常接近，这就说明短期市场出现了见底现象，随时可能出现反弹。

再从宏观看机构动作，由于忧虑热钱流出和中央调控力度加大，基金1月下旬不断减持，除了抛售前期升幅较大的个股（如腾讯），后期甚至波及到较为强势的内需股（如霸王，春天百货），最后连最有实力的一部分机构也选择审慎减持：市场如此恐慌，港股是否进入了单边市呢？但是经济前景依然乐观，基本面又有支持，是否说明港股下跌已经进入了尾声呢——“横看成岭纵成峰，远近高低各不同”，所以在下认为目前展望港股后市犹如雾里看花，“名家们”轻下判断只能是越说越糊涂。

在这种情况，个人认为普通投资者与其轻信机构导致迷失方向，不如根据自己过去的炒股经验和对宏观经济发展方向的理解，形成自己的观点，“以我为主”，再展开相关部署。就港股而言，短期能否回稳大家至少可以留意三个因素：

首先是货币政策能否渐趋明朗。月初港股上涨源于中央保证“维持稳定的货币政策”，其后下跌始于中央收紧流动性和加大宏观调控力度，可见港股已经是不折不扣的“政策市”（见《短期政策不明，投资者宜观望》一文）。如果货币政策稳定下来，例如加息预期兑现，市场在消化利空后极有可能借3、4月份的业绩潮时扭转目前的颓势。

二是通胀是否确实加剧。内地之前公布12月的CPI增速高于市场预期，引发市场忧虑中央加大调控力度。如果1月份数据有所缓和则可减低市场恐慌情绪，从而稳定恒指。个人认为祖国经济在增长接近10％的情况下，CPI仅仅增长1.9％就轻言资产泡沫未免为时过早，而且产能过剩以及股市和楼市都将遏制通胀继续升温，所以我相信中央不会轻易出手。

三是会否有利好政策出台。例如有“小港股直通车”之称的“个人海外投资”，股指期货，融资融券等具体政策出台，都会刺激港股反弹。

另外在投资策略上，在市场短期前景不明的情况下，大家一是要以稳为主，不要轻易入市抄底（见《港股以稳为主，南戈壁易观望》一文）；二是注重资产配置，避免错过长期牛市（见《港股转型加剧波动》一文）；三是可以留意防守性较高的个股，以降低风险。

最后谈谈大家一向关心的新股市场。南戈壁（1878.HK）上市后裂口低开，跌幅超过招股价11％；备受关注的美克国际（1878.HK）的暗盘价也低于招股价3.49％，两者均被笔者言中。唯有俄铝（0486.HK）跌幅也超过10％，未有如预料中强势——但是个人认为该股现在仍处于非常时期，一是每手买卖需要超过20万港元，将大量散户拒之门外；二是作为首家来港的俄国企业，大家对其了解非常有限。我相信稍后该股将拆细每手股数，散户得以参与其中之余，市场也会逐渐认识其良好的基本面并意识该股非同一般的政经地位，从而得到重新估值，所以我依然维持对其长期看好的观点（见《俄铝联合大孖沙》一文）。

虽然新股表现普遍不尽人意，但目前仍有国际煤机（1683.HK）和珠江钢管（1938.HK）正在招股。在下粗略分析其招股书后认为二者均是优质股：前者市场地位足以和三一国际（0631.HK）相提并论，但预测PE仅在20倍左右，低于三一国际的23.8倍；珠江钢管2010年的预测PE更只有10倍左右，获得惠理(0806.HK)入股4000万美元。如果二者选其一，参考去年三一国际上市后曾飙升超过100％，首选国际煤机；资金充足的投资者可以同时考虑珠江钢管——但是鉴于目前港股市场“见风就是雨”，大家投机之余，切记控制风险。