受美股上周五气氛转弱拖累，港股18日再跌近200点，失守100天线之余，MACD线也出现沽货信号，反映大市短线难以乐观。然而由于恒指已经连跌五天，继续下跌空间估计有限，21000点相信会有初步支持。但是笔者并不建议投资者即刻入市博反弹，因为本周四国家统计局将公布多项经济数据，美股也将进入放榜高峰期，因此外围气氛十分不稳定，大户可借口任何一项数据的出乎意料来舞高弄低恒指。个人认为此时最佳策略是“以不变应万变”：或冷眼旁观指数静待反弹，或小幅低吸超卖优质股，均可为投资者带来较高的安全边际和长期收益。

时值俄铝和南戈壁正在招股，大家也可以把眼光暂时聚焦至新股市场以寻找更好的投资机会。上期已经介绍过备受争议俄铝联合（见《俄铝联合大孖沙》一文），尽管负债累累，但是笔者以其较佳的基本面和具备炒作条件为由，力排众议认为其上市初期具有升值空间——结果如何我们拭目以待。这期我们关注另一支新股：南戈壁能源（1878.HK）。

翻开南戈壁的招股书，可以发现这家年纪轻轻的公司自成立至今仍未盈利，过去三年平均每年亏损超过6000万美元，09年更是预计大幅亏损超过1亿美元，经营现金流也是多年“入不敷出”。公司如此业绩还能在加拿大和香港两地主板挂牌本已让人大跌眼镜，更让人失望的是管理层没能预测何时可以扭亏为盈，派息也是遥遥无期。尽管承销团之一的麦格理勉强估计2010年南戈壁可能盈利1000余万美元，但这和其上市前数亿的亏损相比无异于九牛一毛。

当然，过往业绩差并不一定代表个股没有潜力，而且采矿行业开采初期投资风险巨大，出现亏损并不奇怪。只要南戈壁具备长期增长潜力，仍然可能短期被市场炒作。

我们继续深入分析其经营潜力：南戈壁最大的卖点就是其位于蒙古的煤矿业务，招股书中声称能受惠于中国大陆未来对煤矿的强劲需求。众所周知，煤矿公司是靠开采和销售煤炭以赚取利润的，因此煤炭储存量以及煤炭产量至关重要。然而由南戈壁的招股书可知，公司的煤炭储量仅仅为3亿吨，远低于同业的中煤（1898.HK）、神华（1088）和兖煤（1171.HK）的过百亿吨储量 ，未来发展潜力明显不如国有煤炭企业。

南戈壁的招股书中唯一的亮点就是公司旗下的煤炭素质高，据称释放的热量甚至略高于中煤，神华和兖煤，推测其售价也会具有一定优势。但根据招股书披露，截止09年6月南戈壁的煤炭销售量不过60万吨，而由公开资料可以得知，国企中实力最弱的兖煤同期销量也有1700多万吨，就更遑论和煤炭龙头神华以及中煤相比了。因此纵然南戈壁的毛利率可能稍高于港股其它煤炭企业，但是综合产量，销量和售价因素，南戈壁投资价值明显落后于同业。

再就是从市场炒作因素，据称其获得中投和淡马锡各斥资5000万美元入股。但是个人对中投的投资眼光实在不敢恭维，虽然楼继伟的办公室每天访客络绎不绝，但是成立至今从未听说这家“国家主权基金”有任何得意之作，反倒是高价投资黑石、摩根斯坦利等外资大行带来的过百亿美金损失广为人知。更何况招股书还披露中投于去年10月就购入了南戈壁一批可换股债券，未来极有可能对股价造成超过10％的摊薄效应。

最后就是从估值角度出发，由于连年亏损，已无法预计其市盈率并进行比较。但南戈壁在香港的招股价是参考其在加拿大的造价——与国企的“先A后H”可谓是如出一辙——而其在加拿大过去一个月曾累升30％，明显在为香港上市造势；近期股价又回落10％，反应各种炒作因素已经充分反应于股价之中。目前加拿大股价为18加元左右，约合港币135元，和其每股最高定价133.5港元几乎无异：推测其上市后上升空间有限，而且投资风险不低，建议投资者待其上市后观望一段时间再作打算。