《名家-減速的性質與對策系列一》大陸經濟面對雙重減速挑戰  

2012/07/11 | 巴曙松

資本市場對於經濟走勢的核心關注在：第一，目前中國經濟的減速 是結構性還是週期性的？第二，當前的政策能否遏制住經濟的下滑？

當前大陸經濟的減速已經發生，而且減幅加大。從回落週期的長度 看，如果不考慮2008年底「一攬子危機應對計畫」帶來的刺激性增長 ，中國GDP增長率從2007年二季度 15%的歷史高點到2012年一季度 8 .1%的低點，已經整體回落了5年。如果這輪回落週期從危機之後200 9年四季度12.2%的峰值算起，考慮到2012年二季度GDP增速將繼續回 落到8%以下，這個回落過程也已持續了11個季度，而危機之前的那輪 回落週期為8個季度。因此，從各個方面評估，這已經是近年來最長 的回落週期之一。

回落幅度大且快

從回落幅度看，雖然本輪週期持續回落了11個季度，GDP增長率從 峰值到谷底的落差約為4.7個百分點（假設2012年二季度GDP增長率為 市場一致預期的7.5%），但是最大的回落幅度卻發生在2011年下半年 以來的最後三個季度，逐季分別回落0.5、0.8、0.6個百分點，換言 之，這三個季度承擔了超過40%的總體回落壓力。

然而，當前經濟減速的性質仍存分歧，一種相對悲觀但占據主流的 觀點認為，當前的減速是長期性的，且中國或有可能已經進入7～8% 的中樞減速區間，即使逆週期應對政策使GDP增速暫時經歷反彈，也 會很快落入這個區間；另一種相對樂觀的觀點認為當前的減速是短期 性的，中國經濟仍有可能在2012年二季度觸底之後實現持久的上升期 。

北京大學林毅夫教授在最近的演講中甚至斷言，中國經濟未來20年 仍將保持8%左右的高速增長。

通過跨國比較及分析，我們得出的結論是：（1）作為一個整體， 中國距離自然減速區間仍有一段時間差，理想狀態下中國最快將於2 015年前後進入減速期；（2）考慮到中國廣泛的區域差異和跨度較大 的產業光譜，東南沿海作為中國率先並成功實現追趕的「特色經濟區 」或已在2007年前後進入這個減速區間。

對於中國這樣的後發追趕型經濟體而言，TFP仍然存在較大的追趕 空間，這個空間表現在兩個層次：其一是全球技術前沿的提升，目前 它仍以每年1%左右的速度在改進；其二是對全球技術前沿的追趕，如 果把美國當成全球技術的前沒國家，並將美國的TFP視為100，那麼中 國只是這個技術前沿的15～20%，持續的追趕空間仍然較大。然而， 真正的憂慮在於存在追趕空間並不等於這種追趕會自然完成，如果不 開啟有效的結構性改革，東南沿海省市未必能夠順利實現TFP的持續 追趕。

週期性因素是主要

相對樂觀的觀點認為，當前中國經濟的減速屬於短期的週期性現象 ，並把當前GDP增速的大幅放緩要麼歸因於出口疲弱、消費缺少增長 點、投資需求不足，要麼歸因於宏觀政策的主動收縮。然而，對中國 經濟歷次週期性減速的驅動力進行比較後，我們強調的重點是：（1 ）存貨變化對GDP波動的重要性已大於淨出口；（2）無論是存貨變化 還是淨出口變化均明顯小於上一輪週期性下滑的幅度；（3）消費對 GDP的貢獻度較之上一輪週期已經明顯提升，2012年經濟增長的動力 結構會更為均衡；（4）因此，綜合而言，較之以往，當前中國經濟 經歷週期性減速的核心動力來自於有效資本形成不足或者新興投資增 長點不足。

這裡的原因表明，中國當前的經濟減速具有雙重性質，但就當前情 況而言，週期性因素應該占據更為重要的因素：（1）東部自然減速 已經在發生。東南沿海發達省市或已進入自然減速區間，GDP增長率 將由過去平均超過10%的高速增長區間逐步過渡至未來5～10年8%左右 的中速增長區間；東南沿海省市未來的增長動力將來自於製造業內部 的產業升級、服務業的擴張及TFP的進一步提升。（2）有效投資不足 導致的週期性減速，在當前經濟下滑的過程中占據了更大的權重。

（作者為國務院發展研究中心金融研究所研究員、中國銀行業協會 首席經濟學家）