龙赢富泽资产管理（北京）有限公司   投资总监  童第轶

又一个提振市场信心的利好股息红利税新政出台后，市场并不买账，当天沪深股市即双双震荡走低，沪综指盘中跌至1995.72点，创下了调整以来的新低。

据了解，目前实行的股息红利税负政策是2005年6月13日推出的，实际税负为10%。而按照新规，投资者持股超过1年的税负仅为5%，降低了一半;持股1个月至1年的，税负仍为10%不变;持股1个月以内的，税负则为20%，提高了一倍。尽管此政策对长线投资者有利，但利好政策力度并没有想象中的那么强，也并不能明显提升市场的投资价值，俗话说，水至清则无鱼，在市场没有赚钱效应的大背景下，股市的诸多问题并不是马上就能改变的。

到底是什么击垮了我们呢？这个问题问题我们反复讨论了多次，其实就是证券市场供求矛盾问题！它是当前以及未来若干年内沪深股市的最主要矛盾。股市的供需矛盾主要包含了三个方面：一是大小非问题，这些股票的原始成本都在1元左右。二级市场股价再便宜，相对这些股票来说都属暴利；二是扩容问题，由于证券市场不断地融资、再融资，首发与增发股票上市，市场吸走了大量资金后，又出现了更大量的新增供给，各种融资行为导致的资金减少和供给增加引起的绝对供求恶化；三是A股的流通市值问题。数据显示，2005年底沪深流通市值1.06万亿，其后指数上涨了4倍，因股价上涨增加的相对供给为4万亿元，而后从2006年到目前，IPO融资1.78万亿，增发、配股融资1.93万亿，证券市场在6年半内被抽走3.71万亿资金。按50%的涨幅计算，有新增股产生的绝对供给达5.6万亿元的流通市值，加上指数上涨增加的相对供给，总共增加了约10万亿，同时还有各种解禁增加的绝对供给至少也有2、3万亿元。在抽走3.71万亿资金的同时，供给却增加约13万亿，相当于2008年流通市值的2.6倍！当前证券市场的供求秩序严峻程度超过了以往任何一次。

近期市场的表现与以前不同，几乎所有板块都出现了一定幅度的下跌，市场已经没有避风港。从成交额看，无论是上涨还是下跌，市场成交额都未能有效放大，市场参与者持续谨慎。消费类强势板块的获利回吐更进一步使得市场盈利效应消失；在上述因素的影响下，最终使得市场出现“轮跌”态势。此外，临近年底，资金面临季节性紧张，来自流动性方面的利空因素也成为短期影响A股最大的主导力量。

因此，投资者要充分估量当下市场的严峻局面，根据自己的资产状况合理安排持仓比例。市场已经毫无疑问进入了最严酷的紧缩状态，要充分再充分的估计市场下跌所造就的全面风险，在趋势面前就短期而言不要试图去对抗整个市场，除非你充分了解自己的风险承受能力，对标的股票的未来发展拥有十足的把握，否则对市场的参与哪怕是短期交易参与都要适度，覆巢之下无完卵这条古训要深刻理解。当然，冬天来了，春天还会远吗？市场无论是自07年10月还是10年11月以来的下跌都已经较为充分，按某种理解，这样的下跌无疑是为未来的报复性回升打基础。市场永远是呈现波动的，有跌必有涨，牛市终究回来的。但还是要回到之前的问题，该如何度过凛冽的寒冬？(本文发表在11月下旬出版的《投资与理财》杂志，本来文章该在11月20日放上来，由于出差频繁就忽略了，此时似乎与超短期市场情绪不同，希望大家不要当成股票日评看就好。）