龙赢富泽资产管理公司投资总监童第轶

本月指数冲高回落，上证指数从4月中旬的3067点回落到今天的2872点，跌幅6.36%。其中，因高成长性受到质疑的中小市值股成为下跌重灾区，B股指数在传闻的打击下，也出现了大幅下跌。随着年报与一季报的披露尾声，前些周一直受于追捧的低估值、大盘蓝筹股也开始出现了下跌。

从国内经济基本面来看，目前国内正处于流动性收紧和经济结构调整的转型期，企业资金较为紧张，贷款难度加大，融资成本增加，导致采购意愿并不强烈。最新的数据显示，4月份PMI指数为52.9%，环比回落0.5%，这反映出生产阶段的增速相对回落。近期国内发布数据较少，央行日前在第一季度货币政策报告中表示，央行稳定物价和管理通胀预期至关重要，对抗通胀是其首要任务，显示央行可能进一步实行紧缩政策。另外，央行在近期公开市场发行了520亿的1年期央票，发行量较上期的30亿元大幅增长，显示出管理层在五·一节后对流通性调控的从紧态度。对1年央票而言，3月央票发行对短期资金面的状况更为敏感，与1年央票扩大发行规模相比，三月央票的意外缩量预示着提高准备金率的即将到来。马上要进入4月数据发布前的政策敏感期。成品油调价窗口再度打开，输入性通胀压力持续。公开市场到期资金量减少，但外围流动性充裕，这种环境下资金成本走势值得关注。

而从全球市场来看，地震给日本经济带来重创的同时，也打击了世界经济恢复增长的信心。本·拉登的击毙，贵金属价格大幅下挫，导致美元指数在创出新低后有企稳反弹的迹象；在国际原油、铜等大宗商品期价应声而跌的背景下，国内大宗商品也出现了跟随性的下跌。随着全球通胀的来临，欧洲央行已经开始加息，根据欧元与美元的关联性，美联储很可能步其后尘加息。

再回到国内市场，银行板块前期上涨主要由强劲的基本面盈利推动，估值出现一定程度的修复。但进入5月后，一方面是前期强劲盈利预期兑现和新催化因素真空，另一方面是通胀压力下，估值扩张短期仍受制于偏紧货币政策，银行股缺乏上攻动能。虽然政策面上对地产的力度不减，但从地产的销量上看，本周全国楼市成交再次呈现普涨局面。有机构监测的35个城市中有20个成交量环比上涨，其中13个成交量涨幅在30%以上。跟踪的重点城市销量指数环比上升11.8%，比10年均值低18.6%，比09年均值低41.3%，比08年均值高20.0%，恢复到了10年成交均值8成的水平。在此情况下，地产调控的不明朗因素仍就持续困扰市场。

本轮中小盘、创业板的下跌充分说明那些所谓具有高成长性和有着60、70倍高市盈率的股票已经遭到了市场的质疑。截至4月27日，共有566家中小板公司、208家创业板公司公布了2010年年报，498家中小板公司、202家创业板公司公布了2011年一季报。统计显示，566家中小板公司去年实现营业收入9186.8亿元，同比增长36.2%；实现净利润822.6亿元，同比增长33.4%；加权平均每股收益0.58元。208家创业板公司实现营业收入848.4亿元，同比增长37.9%；实现净利润146.7亿元，同比增长31%；加权平均每股收益0.67元。2010年实现盈利的中小板公司占已披露年报公司的97.7%，而创业板公司则全部实现盈利，85%的创业板公司业绩同比实现增长。不过尽管如此，中小板、创业板还是未能逃过业绩低于预期的影响，走上价值回归之路。   

从目前来看，代表成长性的小盘股的估值下行未出现扭转迹象，由此，市场将会担心连锁反应。如果小盘股的估值持续走低，必将牵引市场的整体估值走低，这样市场短期内恐陷入恶性循环中。在面对国内外经济基本面如此多的不确定情形下，适当的回避也是谨慎之策。