2010年——保持充分的警惕

           龙赢富泽资产管理公司投资总监 童第轶(《投资与理财》杂志2010第1期）

    年末将至，又到了各大券商对明年行情的预测报告粉墨登场的时候。纵览报告内容，一如既往的官方腔调，从流动性充裕到业绩增长超预期，从政策退出到“大小非”减持压力；无论是利好面还利空面，券商们无不保持一致的口径，普遍认为明年的行情将继续呈现结构性牛市特征。统计显示，各券商预测上证综指运行区间位于2500-5000点之间。其中，申银万国认为上证综指核心波动区间为2900-4200点；兴业证券认为3200-4300点可能是主要波动区间。对于行情低点，不少券商认为上证综指明年仍将下探2500-2800点区间；而对于高点的预测，多数券商认为在4200-4500点之间。

    而行情的走势显然不是券商们投票决定的，少数服从多数的规则在股市预测里似乎起不了什么作用。盘点各大券商过去的预测时发现，这些策略报告无论是大盘点位预测，还是牛股的推荐实在令人难以满意。投资者们也习惯了券商们大合唱式的行情预测，对券商预测的不靠谱也是早有体会。

    06年末，机构预测07年行情没有一家超过4500点；而实际最高点达到了6124点，几乎比大多数券商的预测高出了1倍。07年末，又鲜有机构认为08年行情低于3800点，而实际上2008年沪综指从5300点高位调整到1600点，没有一家券商在年初判断正确。

    到了08年末，各大券商又纷纷抛出谨慎悲观论，预测09年最高点位不过2800点，最低点位达到1200点。六成以上机构认为09年中是最黑暗的时期，市场会呈现前低后高的震荡格局。

    对比今年的实际走势，果不其然，券商们又一次集体失准。券商看好的五大行业，没有一个进入今年涨幅榜前五；力推的“十大金股”有6支跑输大盘，更让人吃惊的是竟有一支个股涨幅为负，着实更令券商们尴尬不已。

    券商的预测与实际走势发生偏颇，再正常不过，笔者今年年初的文章《只缘身在此山中》就提到过这个问题。按照常规逻辑，各大券商研究机构拥有顶尖的研究团队和强大的资金实力、精密的策略模型，其研究成果理应比小股民的感性认识更具权威。但事实上作为市场中的重要参与者，券商们无法脱离自身的生存环境。保守是分析师们的一贯原则，标新立异则是大忌。大家都愿意按照市场的惯性做出一个中规中矩的谨慎预测。有句老话叫“枪打出头鸟”，敢提出与众不同的看法，就要敢接受市场的拷问。判断对了，不见得被认为是水平高超，一旦判断错了，可就显得异常业余了。所以涨时看涨，跌时看跌就成为券商们的“铁布衫”。

    而这就给我们看待明年股市的另一个思路。如果市场上的参与者一致看多，这就表明市场参与各方基本上都已持有仓位，市场上已经没有真正做多的人，而全是唱多的人，而这些人正是未来潜在的空头。在资金已全部入场，市场上缺乏潜在的多头的情况下，一点风吹草动都会引起市场的大波动。如今机构的预测观点又一次严重趋同，明年行情发生逆转的可能性就大增了。

    回头看看支持券商们结论的依据。多数券商认为业绩增长和充裕的流动性仍将是股指上行的主要动力。而这个理由有足够的支撑力吗？

    从08年底开始政府已经在大把的撒银子，不但采用极度宽松的货币政策和财政政策，还放出了天量的信贷资金。出发点当然是好，将资金注入实体经济，推动经济复苏，但谁都知道这些钱难免会大批流入股市楼市。

    现在楼市泡沫已经大到一定程度，政府在短短几天内出台了一批政策来抑制。一旦明年股市继续上扬，难免会有泡沫积累，谁也不能保证政府会继续采取不作为政策。在中国市场上，政策的效力向来不可小觑。一旦明年政策退出快于市场预期，央行加强公开市场操作，提高准备金率，积极回笼流动性，那么给市场带来的冲击将是巨大的。加之融资压力和“大小非”减持压力，市场是不是会像券商们预测的那样持续震荡上行就显得扑朔迷离了。

    市场不会只是简单的复制过去。市场短期行情基本受市场情绪左右，影响市场波动的因素会随着环境的变化不断调整，想要对市场做精确的量化分析无疑困难重重。因此，面对券商们对明年行情的一致上涨预期，不宜盲目乐观，对2010年的行情应保持充分的警惕。