2017年10月3日

戴兆 公司透视

大新银行炒高须靠并购消息

大新银行（02356）上半年盈利增长21.1%，股息增加10%，符合市场预期，股价曾升至17.9元，但毕竟无特殊消息，只在随波逐流。

上半年大新银行盈利12.99亿元，较上年同期的10.72亿元，上升21.1%，每股盈利0.93仙，中期息每股0.11元，较上年同期的0.1元，增长10%。

期内贷款上升3.4%，存款升2.4%，贷存比率由70.8%升至71.7%；净息差维持于1.94%，净利息收入增6.3%，服务费及佣金收入净额增加14.8%，其中证券经纪佣金增长36%，保险销售及其他增长35%，零售投资基金及财务管理服务增长15.4%，银行服务费增12%，其他服务费增加41.9%。净买卖收入增加42.5%，主要是金融工具公平值由亏转盈，其他营业收入则上升10.6%。非利息收入占营运收入由21.9%提高至23.7%，营运收入增加8.8%。

业绩平稳 派息欠惊喜

营运支出增加9.8%，主要来自雇员支出。成本对收入比率由49.3%升至49.8%；营运盈利增长7.9%，减值贷款亏损减少51.4%。其中个别评估大减，新增及额外拨备亦减，回拨则增，减值贷款占客户贷款总额由1.05%，降至0.82%，经重组后由0.35%降至0.3%，净营运盈利增加33.4%，至10.71亿元，出售证券收益减少57%，至2337万元，应占联营公司业绩增加5.7%，至3.73亿元，主要来自占14.7%股权的重庆银行（01963），应占共控实体业绩增21%，至920万元，多数由经营公积金的银联信托所提供，税前及税后盈利均增21.1%。

控股公司持有香港及澳门的大新保险及大新人寿已协议售出，香港股份交易于6月出完成，澳门股份将于年底前出售，新买家已协议，给予大新银行26亿元，作为香港及澳门非独家保险代理15年，代价分10年支付，另每年按季支付浮动款项，按营销计算，预期将反映于下半年及明年起的账项。

大新银行期内业绩，不涉及投资物业公平值变动。于2014年，大新银行曾将积存的投资物业增值23.56亿元（当时每股占1.68元）从投资物业调整，即以原值列账，不计折旧，上述积存的投资物业增值如维持至今，应有若干变动，这是用于计算每股资产的参考，例如今年6月底每股账面资产值17.25元，在衡量实价时，必须先加上1.68元，以及实际物业的升值程度，评估此点因素较为困难，若计重估2014年底约53亿元，只能大概估计2015年至今公允值的变动，若不考虑，现值最少是17.25元加1.68元，即18.93元。

大新银行作风稳健，贷出款项的68%于香港使用，其中53.4%用于物业相关，其他主要借贷包括批发及零售、运输及运输设备，均有相当抵押。住宅物业贷款较去年底增加1.3%，占香港使用贷款28.1%。于香港以外使用贷款占24.75%或291亿元，其中于中国内地贷款87.6亿元，较去年底增长15.7%；澳门贷款微减至127亿元。中国内地及澳门业务列作海外，提供盈利4.56亿元，增长5.3%，实际主要由重庆银行提供，至于减值准备已减80%至442万元，资产质素已可控制。

全年盈利料增逾20%

6月底的资本充足比率13.1%，高于去年底的12.7%，整体综合资本充足比率则由18.3%稍降至17.8%，是今年初赎回两项次级债券所致，将向控股公司大新金融发行一级资本债6亿至10亿元，以提升资本要求。

管理层预期，下半年业务量增长缓慢，而服务费及佣金收入将保持强劲，不良贷款仍然受控，整体业务状况普遍良好，前景抱合理乐观态度，由此观之，相信全年业绩增长在20%上下，股息上升10%至12%。8月份高位17.9元水平，估计市盈率9.7倍，息率2.35%，市账率0.94倍，可视作合理水平。

近半月股价在16.62元至17.32元之间浮沉，业绩可以支持，但没有消息则难以明显上升，过去间歇有并购传闻，作为投资者，策略可于低位收集；作为中长线投资，如有并购消息而起，则视作红利，若纯为并购而持有，不宜过于憧憬，如有并购，股价必先有异动，应留意股价表现。