我最爱的五家中药上市公司：云南白药、东阿阿胶、片仔癀、马应龙、同仁堂。我目前在密切关注的中药上市公司：天士力。正好有朋友提出想听听我对这几家公司的看法，今晚简单讲述一下。

    由于这些都是市场上非常白的白马股，关注的人很多，跟踪的分析师也很多，对于他们的观点，我基本上都认同，没有太多的不同观点。因此，为避免画蛇添足狗尾续貂，今晚只简短讲述年报重点和未来看点，由于写作时间仓促，难免有所遗漏，今后将补充。

 

    云南白药

    年报重点：

    主营收入首次突破百亿元；毛利率继续增长；净利润增长幅度超越主营收入增长幅度，费用控制较好。

    经营现金流稍差一点。

    牙膏收入超10亿元，这在前两三年是不敢想的。

    透皮部分恢复超预期。

    三七资源有保障，三七涨价对成本影响比预期小。

    内部整合接近完成，效果明显。

    第四季度主力出逃非常严重，筹码有待进一步集中。

    未来看点：

    养元青洗护系列正在进行营销推广，日化部分未来发展空间巨大，有可能重复牙膏的故事，但近两年估计处于投入阶段，获取收益为时尚早。

    2011年整体搬迁，产能释放，产能瓶颈破除。

    做为老牌白马股，市场对云南白药未来发展空间和成长性方面分歧较小，主要分歧在对其市场估值水平上。

 

    东阿阿胶

    年报重点：

    2010年经过4次提价，出厂价累计增长超过50%，造成净利润快速增长，增长幅度超过主营收入增长。

    三项费用增长较快，全部超过主营收入增长幅度。

    经营现金流比去年有所下滑。

    钱多，投资，投资金额8亿元，投资收益大增。

    毛驴存栏量继续下降，公司自建养驴基地倍受争议，从效果看，并不明显。同时，养驴和驴皮收购子公司居然有三家亏损。

    第四季度主力出逃，筹码分散。

    未来看点：

    年初一次性提价60%，毛利率将继续快速上升。

    人口红利将发生变化，老年化社会将至，保健品市场空间广阔。

    增加驴皮进口，解决原材料短缺。

    新产品开放投放市场提速。

    目前年收入不足20亿元，提升空间巨大。

    传言一季度销量大幅下降，但从以往经验来看，随后销量将逐渐恢复。

    一季度预增公告已经发布。

 

    风险提示：

    福牌阿胶售价较低（约为东阿阿胶一半），同仁堂阿胶售价较低（约为东阿阿胶三分之一），对东阿阿胶可能存在潜在的冲击。

 

    片仔癀

    年报重点：

    2010年原材料涨价，产品也提价，综合毛利率微幅提升。净利润大幅增长，增长幅度超过主营收入增长幅度。这主要是因为闽发证券债权减值准备部分转回。

    经营现金流很优秀。

    片仔癀产品毛利率继续提升；医药工业及商业板块毛利率下滑；药妆、日化产品毛利率提升且发展迅猛，但基数较低，后续发展空间巨大。

    人工养麝基地正在兴建之中，活体取香正在研究（千万别搞成类似黑熊“活体取胆”那样啊）之中。原材料瓶颈有望缓解。

    第四季度主力出逃严重，筹码有待重新集中。 

    未来看点：

    产品将继续提价。年初每粒提价20元，感觉幅度太小。上周去药店买了一粒，270元。3克，每次用量为0.6克（成人），可用5次，每次平均54元。鉴于其神奇功效，感觉还有很大提价空间。

    全年收入仅仅8.67亿元，后续发展空间太大。

    片仔癀二次开发取得进展。

    药妆、日化继续高速发展。

    盈利能力有待提高，成长性有待提升。

 

    马应龙

    年报重点：

    主营收入11.78亿元，增长幅度一般；综合毛利率基本持平；净利润下降同比大幅下降，主要是因为投资收益锐减。

    经营现金流不理想。

    网上药店资质获批。

    药妆发展迅猛。

    肛肠医院表现稳定，北京、武汉等走入正轨。

    产品提价后，市场反应良好。

    第四季度主力出逃，筹码分散。

    未来看点：

    肛肠医院连锁提速，南京近期将开业，其它几家正兴建或在谈，进展顺利。

    产品提价仍将继续，目前药价偏低。

    一季度综合毛利率提升。

    药妆继续高速发展，新产品层出不穷，眼部护理发展空间巨大。

   

    啰嗦几句，马应龙原本是眼科用药，几百年的中国眼科用药第一品牌，远销全球。近代有人痔疮发作无药，胡乱使用家中仅存的马应龙，结果收到奇效，从此马应龙变成痔疮特效药。其眼科药的作用逐渐被忽视，但近期又再次被唤醒，发展空间巨大。另外，药妆方面，有眼袋或有眼角鱼尾纹的朋友，可以试试马应龙的相关产品。马应龙传人目前在公司技术部门，是核心技术人员。公司网站不错，与投资者关系融洽。

 

    同仁堂

    2010年主营收入38.2445亿元，同比增长16.30%；毛利率45.41%，稍高于2009年的43.99%；净利润3.4323亿元，同比增长19.19%；经营现金流4.9204亿元，同比下降22.34%。

    主营收入增长得益于产品销售；毛利率稳步上升，符合预期；成本、三费控制较好；净利润增长符合预期；经现流下降，出乎意料。

    同仁堂未来看点：

    一  营销改革初显成效，有望继续深入；

    二  成本控制能力有望继续加强；

    三  产品提价将继续；

    四  集团整合。

 

    本期股东人数有所增加，前十流通股东上榜费基本持平；公司扩张股本预案大大超出预期，近似“变态”；近期股价在相对高位明显放量，关注。

    异常的股本扩张计划预示着不为人知的意图，结合经营现金流量的下降来看，未来公司在二级市场融资的概率较大（中国资本市场独家观点）。

 

    以上同仁堂部分取材自前期博文。 

  

    天士力

    年报重点：

    成本控制较好，净利润增长超过主营收入增长；毛利率提升；费用、税率下降。

    经营现金流稍低于净利润。

    复方丹参滴丸FDI Ⅱ期进展顺利，效果超预期。

    第四季度筹码进一步小幅集中。

    未来看点：

    二线品种发展较快，新产品将陆续投放。

    复方丹参滴丸获FDI最终认可，准予销售，从而导致全球认可，空间广阔。

    已经发布一季度预增公告，但请注意，主要原因是投资收益。