外汇占款的波动性明显增强，且外占对流动性的指示性也越来越差。10月份全部金融机构外汇占款新增4400亿，但金融市场利率大幅飙升。

  外占总量还掩盖了结构的问题：现在进来的短钱成分越来越多（跨境套息的资金流入完全不同于经常项盈余，它只是一种名义上的收入，实质是对外负债的上升），而出去却多是长钱。短钱经过银行中介又进入到经济的长期资产，不断累积脆弱性的隐患。

   中国的国际顺差实际并非来自进出口经济盈余，而是来自对外负债。央行维持汇率强势的意图某种程度为跨境套息行为做了“担保”。每当外汇有大的波动，央行就出手干预，央行不会容忍贬值，当然，央行也不容忍大幅度升值，央行是维持小幅度升值。

    离岸价格对在岸价格出现溢价时，中国企业利用其跨境机构可以开始进行套汇交易，将人民币输入到香港离岸市场，买入美元，然后入境结汇；或者在海外发行美元债券，借美元贷款。获得美元后入境结汇。入境后结汇买入银行定存和短期理财产品，套取息差。当离岸价格对在岸价格出现折价时，则反方向操作。这样的活动在过去几年中非常的兴盛，在不长的时间内，就可以将离岸和在岸的价差抹平。

   近期国内利率攀升，信贷额度吃紧，而美元利率很低很低，流动性充裕，中资企业大量发行美元债券。外汇占款大增实际是这些美债变成了人民币，进了银行，或者还在进银行的路上。这些钱很快要走的。由于这部分资金的成本高，因此无助缓解流动性紧张。