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1， 次贷危机是如何演进深化的？它与以往的危机有何不同？它给美国经济、社会、百姓生活产生了怎样的影响？ 

2001年至2005年，美联储低利率政策推动了房地产市场的繁荣。在市场繁荣时期，贷款人放宽了对借款人的贷款标准和审核程序，推动了次级抵押贷款市场的繁荣。同时，贷款人通过发行以次级抵押贷款债权为基础的证券化产品（例如MBS与CDO），将信贷风险由贷款人自己传递给全球资本市场上的机构投资者。这为次贷危机的爆发留下了伏笔。

次贷危机演进与深化的过程如下：首先，自2006年中期以来的房地产市场价格下滑，以及美联储自2004年至2006年的连续17次加息，导致次级抵押贷款的违约率不断上升，最终在2007年夏天引爆了危机；其次，次级抵押贷款违约率上升，造成构筑在这些贷款之上的金融产品信用评级被调降，市场价值下跌，导致购买了这些金融产品的投资银行和商业银行出现大规模的资产减记与账面亏损；再次，为了符合资本充足率要求以及在险价值（VAR）管理模式，所有金融机构均不得不出售风险资产，提高流动性资产的比重，从而造成市场上出现持续的流动性短缺与信贷紧缩；第四，流动性短缺与信贷紧缩不仅造成资本市场持续下跌，而且导致信用违约从次级抵押贷款扩展到Alt-A与优质抵押贷款市场，并可能造成更大规模的金融机构倒闭，例如最近破产的IndyMac银行以及最近陷入危机的房利美与房地美；最后，如果危机进一步发展，且美国政府应对不当，次贷危机最终将对美国的消费和投资产生严重冲击，从而将美国经济拖入衰退。

    次贷危机与以往危机的最大不同在于，次贷危机涉及的金融机构之广、对金融市场的影响之深、给市场带来的不确定性之大，均是前所未有的。导致这一局面的深层次原因包括：金融全球化把全球金融市场的风险联系起来；金融创新使得小风险可以通过杠杆效应放大成破坏性巨大的危机。

    次贷危机造成的信贷紧缩已经影响到美国居民的消费。次贷危机爆发后，贷款机构普遍收紧了贷款标准，如今美国居民申请房贷的难度显著上升。危机爆发后，市场充斥着不确定性，居民对金融机构和美国政府的信任程度有所下降。目前危机已经影响到美国消费，包括房地产投资在内的整体投资更是大幅下滑。如果不是美元贬值造成美国出口增长，美国经济已经陷入了衰退。

2， 次贷危机对全球金融市场、世界经济发展、物价产生了怎样的影响？ 

由于大量全球性金融机构均购买了美国的次贷金融产品，因此次贷危机的爆发也造成了这些机构的账面损失。次贷危机造成的流动性过剩与信贷紧缩也导致全球股票市场价格下跌，同时危机加大了全球金融市场的波动性。

所谓其他国家经济与美国经济已经脱钩的判断可能过于乐观了，次贷危机造成的美国经济下滑已经并将继续拖累全球经济增长。一方面，美国经济下滑导致进口需求下降，将会影响到依靠对美出口来拉动经济增长的东亚国家与欧洲国家的经济增长；另一方面，由于美国政府主动采取美元贬值的方式来应对危机，这推动了全球能源与初级产品价格上涨，给全球其他国家带来了严峻的通货膨胀压力。目前，全球大多数国家均面临经济增长下滑与通货膨胀加剧的双重压力，一旦应对失当，世界经济可能陷入“滞胀”的困境。

3， 怎样客观评价次贷危机对中国经济的影响？中国的通货膨胀、股市下跌、楼市不振、出口遇阻、人民币汇率以及宏观调控等，这些是否与次贷危机有关系？是怎样的关系？有人说次贷危机虽然发生在美国，但中国金融市场的反映却更加强烈。对此您有怎样的看法？ 

次贷危机对中国经济的影响是非常显著的。虽然中国金融机构持有美国次贷金融产品的规模有限，但次贷危机的间接影响不容忽视。

    首先，次贷危机造成美国进口需求下降，以及美国政府应对危机而导致的美元大幅贬值，严重恶化了中国出口行业的外部环境。2008年上半年中国贸易顺差不但没有延续2007年的强劲增长态势，就连绝对额也有所下降；其次，由于美联储进入了降息周期，而中国央行在通胀压力下不得不实施从紧货币政策，加剧了人民币相对于美元的升值预期，吸引了大量的国际短期资本流入中国套利。大量资金的涌入一方面造成外汇储备迅猛增长，强化了人民币升值预期；另一方面加剧了国内流动性泛滥的局面，推动通胀率和资产价格上升；再次，次贷危机的爆发改变了全球投资者的风险偏好，推动了全球范围内的金融产品价值重估，增加了金融市场的波动性，这也是造成目前中国股市与房地产市场波动性加大的原因之一（当然，笔者认为导致中国股市与房地产市场下滑的根本原因仍是国内因素）；最后，美元贬值推高了全球能源与初级产品价格，这将通过PPI的上涨，最终传递到中国的CPI。从这一角度来看，中国宏观调控的方向依然不能变，尤其是从紧的货币政策不能放松。

4， 中国该从中吸取什么教训？中国会发生房贷危机吗？ 

次贷危机带给我们的教训是非常深刻的。其一，造成次贷危机的根源之一是政府对金融机构放松了监管。金融市场是一个高风险的市场，保持全面和适度的监管乃是金融市场可持续发展的保证；其二，金融创新被滥用是酿成危机的重要原因。因此，中国政府在推出各种金融创新产品（例如做空机制和股指期货）时，一定要非常谨慎；其三，高评级的金融产品一定是低收益的，但未必是低风险的。在准确理解某种金融衍生产品的构造与风险之前，中国金融机构不应该盲目购买该项产品。

    中国房地产市场从2007年第四季度开始进入调整时期。潜在购房者对房价未来走势的预期发生了变化，投机性需求已经萎缩，自住性需求也显著推迟。在信贷紧缩、资本市场萎靡的情况下，很多开发商的资金链面临断裂的危险。由于目前中国商业银行平均20％以上的资产集中于房地产开发贷款与房地产抵押贷款领域，一旦中国房地产市”⑽；敲粗泄桃狄械淖什赫砜赡苎现囟窕踔量赡艿贾乱幸迪低承苑缦铡５羌词谷绱耍颐且膊荒苤枞环潘尚糯策，因为中国房地产市场的局部泡沫已经比较显著了，保持目前适度从紧的货币政策，可以逐渐挤出房地产市场的泡沫。当然，加大货币政策的从紧力度，也必须考虑到房地产市场以及银行系统的承受能力。整体上而言，笔者认为目前中国爆发房贷危机的可能性较小，但应对房地产领域的风险保持关注。

5， 次贷危机对国际经济关系产生了怎样的影响？次贷危机发展到今天，是否可以看出美国是不负责的？  

次贷危机的确给美国政府的国际形象造成了严重打击。一方面，以前发展中国家爆发金融危机时，美国开出的药方总是停止政府救援，实施紧缩性财政货币政策。接受了这一药方的发展中国家通常都陷入了衰退。而次贷危机爆发后，美国政府立即对金融机构实施援助，实施了极为宽松的货币政策与财政政策。美国政府对己对人的双重标准，已经受到了很多发展中国家的指责；另一方面，次贷危机爆发后，美国政府选择了大幅降低基准利率和美元贬值的手段来应对危机，而将美元大幅贬值可能对全球通胀造成的负面影响置之不顾。套用一位美国前国务卿的话来讲，“次贷危机是我们的危机，但美元贬值是你们的问题”。由于美国的海外资产大部分是由外币计价的，而美国的海外负债大部分是由本币计价的，因此，美元贬值可以大幅降低美国政府的负债，减轻美国的国内调整压力。此外，美元贬值推高了全球能源以及初级产品价格，制造了全球通胀的局面，从而迫使其他国家不得不进行积极的政策调整，这事实上意味着其他国家不得不承担部分的次贷危机成本。

美国政府的上述做法虽然短期内降低了应对危机的成本，但是这种置其他国家利益于不顾的做法严重损害了美国在全球范围内的领袖形象，美国甚至被指责为一个不负责任的大国。考虑到美国与欧元区正在竞逐全球经济金融格局的主导权，次贷危机可能在长期内损害美元、美国金融市场以及美元经济的相对竞争力。