公司分析的着眼点

有群友把考察分析一家公司是否具有投资价值的依据归纳为“两务一值”，即业务、财务和估值。对此我颇为认可，同时认为公司的业务，也就是公司的赚钱模式是比较能够认知和把握的，是我们进行公司分析的着眼点，包括公司的产品或服务的需求状况、行业生命周期、发展空间和公司的竞争优势。财务方面无非是公司赚钱模式的外部表现，估值则是根据公司的业务和财务情况进行综合评估，从而得出一个价值区间。

简单来说，能够推动公司稳定持续增长大概有三种情况，一是公司的产品或服务需求有限或供应不足，体现出来的是稀缺性，这种公司往往能够通过提价的方式确保增长的持续，典型的如喜诗糖果、茅台和片仔癀等。这种类型的公司优点是具有独特性和垄断性，品牌号召力和提价能力强大，缺点是受到地理条件和原材料等方面的限制，产销量难以大规模释放。由于树不可能长到天上去，价格总会有一个天花板，因此在无法做到以量补价的情况下，最终都要走上衍生产品或多元化道路，由此也增加了公司经营的不确定性。这类型的公司赚钱模式不复杂，确定性较强，对其投资也就相对简单，但由于没有经过充分竞争，经营效率不高，又受众范围较小，难以称得上伟大的公司。成也萧何败也萧何，这类型公司一旦市场供求关系发生改变，提价能力受到考验，风险随之而来。翻开成熟市场美国的股市历史，我们也大致可以发现，给予人们长期丰厚回报的稀缺性公司也是寥寥无几，更多的是大众消费品。

二是公司的产品或服务提价能力较弱，但由于需求刚性，能够通过持续放量和提高市场占有率达到保持增长的目的，A股市场中典型的如张裕、青岛啤酒、双汇发展和伊利股份等大众消费品。这种大众消费品一般都伴随着人类的生存发展，生命周期长，除了发生不可逆转的特殊情况，就像阳光和空气一样难以消亡，我们难以想像不吃不喝就能茁壮成长。那种随着人类社会的进步和科学技术跨越式发展，今后人们如厕时可能采用双脚朝上的方式超出我们正常的理解范围。这种类型的企业优点是国内外可比性强，行业生命周期长，一定程度上可以按人头算账，适合长期投资，缺点是你要通过分析判断行业发展阶段和发展空间，以及公司的竞争优势。我们说商品价格由供求关系决定，如果行业供求关系趋于平衡甚至产能过剩，那么投资价值就会大打折扣或赔吆喝不赚钱，比如现在啤酒在美欧国家就趋于饱和，竞争格局稳定，行业发展空间有限，这个时候你去投资他们的啤酒行业就难言明智。但具体问题具体分析，相对于我国的实际情况，这类行业公司所处的发展阶段和发展空间是可以认知的，我们只要简单选择那些具有竞争优势的龙头企业就可以了。

第三种情况是既能长期大幅提价，又能大规模放量的，这是最理想的情况，但也是可遇不可求的，相当于既能在低点买入又能在高点卖出，由于我们只是一般的普通人，因此大可不必浪费时间纠结于此。相比于前两类，孰优孰劣实在难说得很，就拿我国股市来说，过去十年来指数增长为负，但单纯从消费医药行业看，粗略估算贵州茅台累计上涨了27倍，云南白药累计上涨了13倍，片仔癀累计上涨了12倍，张裕A累计上涨了11倍，双汇发展累计上涨了10倍，伊利股份累计上涨了8倍，东阿阿胶累计上涨了6倍，青岛啤酒上涨了6倍等等，其中并不缺乏大众消费品。如果从行业空间、发展阶段，以及市值规模等方面看，今后大众消费品的提升空间也不一定就输于稀缺性消费品。凡事无绝对，我们需要放开视野，兼收并蓄，在正确的时间做正确的事。

总之，我们分析公司投资价值的着眼点应该放在公司的业务层面上，而业务主要体现在公司的产品或服务的市场需求程度及其边际。公司要保持稳定持续增长，公司的产品或服务要么能提价，要么能增量，套用群友的话就是要么“吃价”要么“吃量”，那种没有可持续的一次性收益并不具有太多参考价值。