片仔癀2012年中报浅析

片仔癀2012年中期报告显示，报告期内公司实现营业总收入5.73亿元，增长17.61%；归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比增长44.29%；基本每股收益1.22元，加权平均净资产收益率为13.82%；经营活动产生的现金流量8172万元，每股经营活动产生的现金流量净额0.58元/股。

一、公司资产经营业绩同比变动情况

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    1、销售费增长43.22%，主要系业务宣传费用增加所致；管理费用本期金额增长20.31%，主要系职工薪酬增加433.34万元，研发费用增加344.08万元。 

2、资产减值损失本期金额-531.17万元，上年同期-30.9万元，主要系本公司母公司收回闽发证券有限责任公司清算破产财产而转回原计提的坏账准备所致。

二、主营业务分行业情况 

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    1、制药行业营收是36528万元，同比增长27.39%。由于合资公司华润片仔癀药业有限公司于2012年7月27日才经批准设立，因此可以假设报告期内普药业务同比大致相当，则制药行业的营收增长情况依然主要来自主导产品片仔癀及其胶囊。又由于2011年10月，片仔癀内销价格每粒上调40元人民币至260元/粒，同比提价18%，外销价格每粒平均上调6美元，同比提价25%，平均同比提价20%，导致毛利率提升7.25个百分点至75.49%。

2、医药流通23673万元，同比下滑1.33%。2011年以来，国内医药商业巨头积极扩张，陆续登陆漳州，造成了竞争激烈、配送费用高的局面。公司作为漳州医药商业龙头企业，承担着福建省和漳州市药品战略储备和配送任务，也面临着严峻挑战，为此公司调整了医药商业的扩张速度，以及福建省“八标”配送尚未启动，导致医药流通营收减少。

3、化妆品、护肤品2796万元，同比下滑1.79%。公司曾于2011年年底上调了部分化妆品、护肤品价格，经销商提前增补库存，导致今年上半年采购量下降。牙膏业务由于大卖场的新品进场要在第三季度才启动，第四季度大卖场通过优胜劣汰后才能进场，因此报告期内进展缓慢。
    三、主营业务分地区情况 

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    2011年度情况：

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    从公司境内外营收占比情况看，报告期内境内占比81.8%，境外18.2%，相比于2011年度的境内占比85.1%和境外14.9%发生了较大的变化，除了因为公司医药流通和化妆日化产品营收减少外，境外销售也有相应少量增加，说明公司根据境内外市场需求动态调整销售策略。此外，由于2011年境外提价幅度大于境内，导致境内外营收增长比例情况相差不大。

四、主要资产变动情况：

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    报告期内，公司资产总额19.26亿元，比年初15.68亿元，增加3.58亿，增长22.80%，其中应收账款增加19.9%至2632万元，主要原因系母公司营业额增加，相应增加了收帐款3474万元，子公司片仔癀医药公司则由于医药商业营业额减少，相应减少了677万；存货增加5383万元，主要原因是今年以来主要原材料麝香和牛黄的市场价格较为平缓，母公司相应增加购买原材料所致。 

五、总体印象

1、公司经营质量有所提高，现金流净值持续改善。

2、公司主导产品片仔癀的提价能力较强，市场需求依然旺盛。

3、公司主导产品片仔癀产销量小幅增加，产能增加部分主要供给境外市场。

4、公司从2012年7月1日起，调高片仔癀国内销售价格20元人民币/粒，外销价格6美元/粒，这将对公司三季度及全年的营收和利润起到积极影响。

5、华润片仔癀合资公司下半年进入正常运营，凭借华润的渠道和营销优势，8个产品的销售情况有望获得较大进展。此外，目前公司正在与华润商谈牙膏日化产品进入华润超市事宜也有望达成共识。

6、公司的管理和营销能力未见明显改善，药妆渠道囤货和牙膏未能顺利如期进入大卖场，导致销售情况低于预期。目前看，公司提出“十二五”期间药妆日化年均增长57.7%的目标有一定不确定性。