2008年金融危机爆发以来，金价可用四个字概括——一路上扬，从当初的不到200元/克飙升至最高的390元/克，涨幅接近100%。再看投资回报率，过去五年，美国贵金属的回报率约为160%，也就是说，如果五年前你花1万美元买入黄金，那么现在这些黄金的市值约为2.6万美元。但是依据道指回报率约为10.4%，股票现在市值约仅为1.1万美元。

截止2011年9月16日数据统计

    纵观黄金的历史，这种持续性的、大幅度的上涨是从来没有的，之所以这么“牛”，一方面得益于过去十年大宗商品市场整体的上涨趋势，另一方面是黄金作为大众投资的“避风港湾”，价格的暴涨反映了投资者对当前经济形势的信心不足，而其深层次的因素为：次贷和债务危机引发信用风险增加避险需求，量化宽松进一步支撑金价和抗击通胀提振买需。

    次贷和欧债危机引发信用风险增加避险需求

    次贷危机的爆发，让全世界纷纷陷入了经济衰退的灾难之中。而其罪魁祸首便是以房屋抵押担保为代表的信用资产的泛滥。在这次危机中，贪婪投机从个人层面逐步传导到投资机构层面，最后由于债务链断裂而引发了全世界金融的动荡。这之后，投资者们对不计其数、五花八门的信用资产逐步失去了信心，而黄金作为唯一的非信用资产，在此轮金融危机中表现出良好的货币属性，投资者和机构开始大量买入黄金以避险和保值。

    而此次债务危机目前来看，没有缓和的趋势，反而愈发严重。美国、希腊、意大利、西班牙等国评级先后遭到下调，此时的货币信用风险开始显现。美国巨额的财政赤字和美联储滥发美元的担忧使美元信用风险逐步加大。而大部分国家尤其是欧洲发达经济体受限于国内经济疲软和财政紧缩，再也无法像原先一样大规模地购买美国国债。另一方面，欧洲经济的疲软也使欧元这一货币继续疲软。因此，基于债权国和机头投资者抛售美国国债而使美元面临贬值和欧元继续疲软的预期，让人们对信用货币产生了质疑，更多投资者开始涌入黄金这个真实货币市场，金价再次有望大涨。

    量化宽松进一步支撑金价

    2008年9月，美联储启动QE1，规模达2.1万亿美元，这段时期黄金平稳上行了近400美元。而2010年8月，美联储启动的QE2，规模6000亿美元，这一时期，欧债危机爆发，世界经济形势恶化加速，黄金成为避险的首选，在不到一年的时间里，黄金价格就迅速攀升了450美元左右，且这波上涨行情一直延续至今。

    量化宽松原为提振经济，但是QE1和QE2的经验告诉我们，量化宽松不一定能有效提振经济，但却足以让商品市场和股市红火一把。因此包括黄金在内的商品价格必定得到支撑，虽然拥有更强的实用性和较强和清晰基本面的其它商品要比黄金获得更多支撑，但是在目前债务未经仍将持续进行情况下，其避险魅力是不会黯淡的，因此量化宽松政策在过去几年是起到很好的支撑金价的作用。

    抗击通胀提振买需

    次贷危机和欧债危机都使全世界经济陷入了低迷，各国政府由于担心经济地持续衰退而纷纷采取了降息和量化宽松，货币的夸张自然而然地会引发通货膨胀，从而投资者纷纷寻求安全资产，而黄金无疑是首选。因为在量化宽松地过程中，除了美元，世界上主要的货币都因为供给量增加而不断贬值。相反的，黄金不但没有丧失其购买力，反而对各种货币都有所升值，而且只要各国央行的货币供应量超过其GDP增长，这种势头仍将持续。因此，黄金俨然已成为“抗击通胀和货币贬值“的最佳武器。

    而这也是最近几年黄金在中国掀起一股热潮的主要原因之一。一面是CPI的高企，一面是金价的不断走高，中国百姓显然明白应该购进一些黄金的道理。

    信用风险增加避险需求，量化宽松进一步支撑金价和抗击通胀提振买需便是过去几年金价能一路上扬的主要原因。而结合近期欧债危机将持续，全球范围量化宽松预期和抗击通胀买需，我对下一阶段金价仍是看涨。