近来投资市场波动频繁，股市、债市、商品市场、以及外汇市场都吹“无定方向风”，走势飘忽不定，令投资者有如丈百金刚，摸不着头脑。就连国际著名的经济学者、投资专家等一众，都出现了不同见解，甚至看法观点“南辕北辙”莫衷一是。一边讲自去年开始的全球金融海啸会导致全球经济通缩，另一边则认为美、日、英等国的货币量化宽松政策会带来经济通胀的后果。到底全球经济是倒向那一面，是会走向衰退还是露出曙光，还是正在步上变苏之路呢？

光凭近两个月来的股票市场，全球以美国道琼斯指数为代表以至中国大陆的沪指、深指，香港的恒指及台湾的股市都出现了连番飙升的现象，就以香港为例，2009年初恒指还徘徊在11000点左右，专业分析员大多估计仍有下跌空间，以8000点为年中目标，怎料到一转入2月，恒指如脱缰野马直朝18000点进发，令大部分专业分析员(包括我在内)大跌眼镜，对每天要面对电视、电台传媒又或每天撰文写稿的专业分析员更难受，今天刚写跌，明天又改写升，真是天意弄人，哭笑不得，就如美元变化，其趋势也无从捉摸，连我这个在外汇市场打滚30年的外汇老手都被打得七零八落，不得不顺应美元走势大流，随机应变。

到底美元何去何从？为何美元的变化趋势从去年8月至今，变化如斯之大呢？自去年美国次贷危机引发的全球金融海啸，美元突然来一个大翻身，美元兑欧元自1.60升向1.250，兑英镑、澳元等主要货币，大幅贬值达50%以上，甚至如冰岛的货币，更贬值至差不多100%，市场上一直认为是“去杠杆化”的结果，我认为在此次金融危机中，推动美元升值的因素来自两个方面，一是美国的金融机构出现了严重的亏损或流动性危机，这促使这些机构抛售海外资产，班资回国，解救公司之财困，资金的回流自必在市场上推高美元汇价，这是很容易理解的。

而第二个因素就是国际资金的避险需求，这次由美国出现的危机席卷全球，很多国家的经济都与美国市场有莫大关连，依赖出口的国家更直接受拖连，如金砖四国等，经济都受到不同程度的冲击，原来投资在这些新兴国家等的国际资金，都不敢继续滞留，自然要重新部署，保护资金安全，因以美国国债成为危机时期的最佳避险投资工具，投资者遂抛售新兴市场资产转投买入美债，这样也促成美元汇价上升。再者，美元到目前为止仍是世界上被公认最具流通性的货币，其它如欧元，日元等仍未能替代其地位。因此，一旦世界出现争端战事等等，美元仍能扮演避险作用。

不过，美元长期的走势仍会受财政赤字、贸易赤字的影响，自80年代以来，这“双赤”都为美元下跌而提供了借口，加上美国经历了这场金融海啸后，不断采取货币量化宽松政策，说得简单一点，就是开动印刷机大印美钞，降低利率，回购国债，以图使市场回复信心。而当市场回复信心，经济危机出现平息时，美国联储局自然会采取提高利率同等货币的措施，避免流动性过大引起新一轮的泡沫资产，这样利率上升，国债价格下跌，资金将流出美债市场，转向其它商品股票市场，美元就会被抛售而贬值。

此次全球金融危机重挫美元在国际市场的地位，美国技术创新衰减，人口老化的趋势和上面提及的“双赤”等结构性问题，会长期令美元更加脆弱。虽然美元在货币领域的地位仍具有重要影响，个别新兴国家已有将原以美元为储备货币部份转为欧元，日圆等，但仍未能与美元匹敵。

假如美元再现危机，全球市场对美元的接受度失去信心，一时间是难于顺利转向另一种可与美元匹敵的货币，到那时候，各国央行当会将其储备转投黄金或其它商品，减少货币之间的兑换，所以黄金价格在中、短期间仍具有上升潜力，一盎司见1500美元亦不再是神话了。