恒瑞医药：得之，我幸；失之，我命

看了申万罗佳荣最新的91页的报告，忍不住把11年4月罗靓的报告找出来比对了一下，感慨颇多，看了这么久的雪球，同时也是对我爱276的支持，第一次在雪球上写点东西，以把自己对这几年对恒瑞的观察做个小结，以供同好一笑。

废话少说，直接上干货。

首先，恒瑞和豪森。

据我所知，孙总58年生人，今年56岁，孙和钟就一个女儿，女儿岁数应该不小了，所以恒瑞和豪森的事情必然有天会解决，就看通过什么方式了。就如天士力少主上位，该来的，迟早要来，除非两口子彻底分家，不过，又何必呢。

次之，申万前后报告分析。

一，比对前后报告，我很欣慰，信罗靓，不是没道理的。虽然2013年销售收入11年的报告预测是72亿，而实际收入63亿，差距虽然有，但对于下个月收入都不一定能搞清楚实际经营中的企业人才能明白两三年前的理想预测能到这个程度，说明企业的实际运行情况有多理想。而且这是阿帕还没有获批的情况下取得的。

二，内容比对。这是让我更高兴的地方。现在写恒瑞的报告，很多人不敢写，也不会写。为什么，吃力不讨好。因为写恒瑞，没有8090页，都不好见人。但对股价的刺激，未必那么明显。还不如随便找个小股票，写EPS今年1元明年2元，后年4元。但是，真正读报告的人，其实明白，最没有价值的其实就是盈利预测。申万的报告有内容。这一点我多句话，我觉得罗佳荣去年涨停后写过一个感慨说的很对，恒瑞是教会研究员最多东西的公司。虽然我不是学医药的，但是每次读恒瑞的报告，就感觉在学习中国的西医发展史。前后比较，恒瑞的内容明显更丰富，这说明恒瑞的发展是持续的。这才什么为什么恒瑞是伟大的公司，其实从股价的上涨幅度也证明了这点，恒瑞的发展不是靠天上掉馅饼，不是靠撞大运，也不是靠祖宗的遗产，更不是靠今天一个概念明天一个题材。正如它刚刚停掉一个产品的继续投入一样，这才合乎实际的公司发展。感谢申万研究员们对恒瑞的长期持续的研究和跟踪，实在是投资者之福。

接着，现金流。

还是忍不住提一句这个东东。非常欣慰，上市14年，没有融过资，就这样，靠自己的积累，现在资产负债率依然只有10%。这让我想起了，以前王永庆手下的一个财务老总说过的一句话，最怕接到银行的信贷老总打电话吃饭，因为他们肯定又是要拜托企业能否多借点他们银行的钱。好企业，持续的发展，是做现金流，而不是盈利调整，更不是靠代价昂贵的股权融资。同时，这也说明孙的风险意识和投资管控能力非常人可以想象，因为医药行业的投研，风险极大，很多企业靠一个产品风光一时，之后的投资失败就足以让它跌落神坛。

小结：

恒瑞的伟大才刚刚开始，因为决定企业的除了它自身的努力外，还有行业的发展是非常重要的。中国的医药行业，既是蓝海也是红海，这里有诸多原因的互相侵扰。在中国股市，你可以不投资恒瑞，但你没办法忽略它研究它。因为，虽然你可以说出投资它有这么那么多的不好，但是它却依然平静的在发展，在上涨。

为什么是小结，而不是总结，因为自己投资恒瑞还在路上，总结还早。

2014年3月4日 08:02来自雪球

恒瑞医药：中国西医发展之路的真正旗帜

写了第一篇之后，手痒，继续借恒瑞的台子再写点自己的感悟。

我曾经和申万另外一位医药老人探讨过恒瑞，他坦言，恒瑞的发展还是低于当初他的预期，为什么，他反复思量，得到的结论，是医药行业实际面临的是全球竞争。这里，我恍然有悟。

张化桥前年写过一篇关于对过往10年的20只牛股研究的文章，他发现其中的白酒股的数量众多，他的研究心得对我颇有帮助，就是为什么会这样，因为白酒行业就是窝里斗，他们不会担心国际竞争，所以就算是管理不到位，也不担心有庞大的利润留存。但是，医药行业特别是西医，从一开始就是面临全球竞争，恒瑞面对的不是双鹭，不是复星，它面对的是礼来，是默克，是诺华。这里，我觉得更象中国的大飞机项目，它面对的竞争，它要去抢的市场份额是波音，是空客。所以做西医的企业，必然要提升的不仅是产品本身，而是管理，投研体系的一系列问题。因为这才是美国人，欧洲人的核心产业，是他们的核心利益。FDA代表什么，是标准，是医药行业的标准。有个真正的大牛人跟我说过一句话，他从来不投资中国的医药股，因为连FDA3期都没办法通过的企业不知道有什么投资价值。

我能理解中国医药行业投资的混乱，因为药管当局释放的信号也是如此，完全不懂医药这个行业，什么双信封制度。就象坐飞机，你会坐哪国产的飞机，和生死相关行业，你却要以价格优先。这也是我说中国的医药行业是蓝海也是红海的原因。

恒瑞，慢慢地和礼来打官司吧，这样打的官司越多，中国的老百姓越应该感激你。

2014年3月4日 10:02来自雪球