股民老张（九）：贵或便宜
                                                                         (2008-05-27 17:20:22)

    “按这种标准，有的公司还真不错，净资产收益率超过15%，负债也少，而且它们生产的产品还挺受欢迎的，可惜就是它们的股价都是几十元、上百元，太贵了。”老张说。
    “那你认为什么样的算便宜？”股神问。
    “几块钱，最多不超过十块的股票感觉比较便宜。”老张说。
    “那我问你，500块的普通自行车便宜还是5万块的普通小轿车便宜，为什么？”股神继续问。
    “自行车一般才300来块，小轿车一般得卖10来万，这样看来5万的小轿车更便宜。”老张说。
    “对于商品，你都会根据不同的质地来进行价格判断，可一说到股票，你就只顾价格而忘记它们所代表的不同价值。忘记股票、盯住公司看似简单，但并不等于容易。”股神批评道。
    老张不好意思，低下头暗怪自己：刚刚学过，怎么就忘记了。
    “股票的贵或者便宜，不是看绝对的价格，而是要具体分析价格与公司价值的匹配。价值超过价格，就是便宜，不管每股卖50块还是500块，如果价格超过价值，就是贵，不管每股是卖一毛钱还是一分钱。你知道吗，由巴菲特经营的公司股票，每股价格超过10万美元，但它的净资产43年涨4千多倍。”股神说。
    4千多倍，天啊，那不赚翻了。老张心想，看来买股票不能只看价格高低，更重要的是分析公司的价值与价格的关系。


                                    股民老张（十）： 估值
                                                                         (2008-05-28 10:59:04)

    “那怎样分析公司的价值？”老张问股神。
    “举个例子，如果有个食杂店，每年纯赚1万块，你愿意用多少钱买下它？”股神问。
    “这个——”，老张开始思考，“好像不好确定”，他怕自己又说错。
    “换个方式问你，如果每年要赚1万块，你需要用多少本钱？当然不能去打工，只能投资。”股神继续引导。
    这下老张有把握多了，他边想边说：“银行利息每年大约4%，如果是存银行赚1万需要25万，国债好像也差不多，企业债好一点，大概税后有6%的收益，如果买企业债赚1万需要大约17万，如果借给朋友做生意，每月1分利，8万块1年就能赚1万。”怕说的不对，老张把所有能想到的都说出来。
    “好，你再想想，为什么一样赚1万块，需要的本钱会有这么大的差别呢？”股神问。
    老张仔细的想了想，说：“可能是风险不一样吧，银行存款到期肯定能拿到钱，企业债我了解不多，但好像都由银行担保的，应该也没问题，借给朋友虽然利息高，但可能碰到还不了钱或者根本不还钱的。”
    “那你觉得投资食杂店同企业债比呢，谁的风险大？”股神问。
    “食杂店风险大。”老张一点不含糊。
    “如果投资食杂店和借给朋友比呢？”股神继续问。
    “食杂店可能风险低一点。”老张若有所思地说。
    “好的，你现在再想想，你愿意用多少钱买下能赚1万的食杂店？”股神问。
    老张开始思考，买债券是17万，私人借贷是8万，投资食杂店风险比买债券高得多，比私人借贷稍低。“我想10万块就可以考虑。”老张终于给出了价格。
    “很好，其实给上市公司估值也同给食杂店估价类似，你必须考虑投资风险，然后给上市公司确定一个值得买入的价格，除以公司股票总数，得出每股价值，如果股票价格低于你算出的每股价值，你就买入，如果高了，你就别买。”股神说。
    “我能不能这样认为，存款的市盈率是25倍，企业债券的市盈率是17倍，私人放贷的市盈率是8倍，给食杂店的定价是10倍。市盈率越高投资回报率就越低，市盈率越低投资回报率就越高，所以市盈率高就说明股票贵，低就说明股票便宜。”老张问。
    “用市盈率是一个简化的方法，但它有个重要前提：就是说公司的盈利必须要稳定、持续，对周期性行业、变化剧烈的行业、非经常性损益多的公司要谨慎使用，如果应用不当，市盈率往往会产生错误的结论，造成你的投资损失。”股神解释道。