我于半年前的今天做过一篇《关于一些问题的探究》的功课，现在看来这半年过的似乎极为漫长。文章末假设了三种经济走势预期，分别是乐观情景、中性情景以及悲观情景，对应的股市年末收尾分别是点位3000点、2500点以及破位2000点。我当时的理解是悲观情景较难发生，全球经济不易崩溃。
    半年前，油价尚在高位130美元处，铜价高于六万，道琼斯指数在11500点。CPI还没有怎么下行，PPI仍在冲高，周小川在每天叫着提防通胀，财政货币政策继续紧缩，6月后还提了二次准备金率。全民仍热情的筹备奥运会。
    到了秋冬季，一眨眼间，情势却逆转，剧烈程度超乎想象。商品崩溃、华尔街遭殃、国家破产。央视的《直击华尔街危机》热播，随即着变题为《中国信心》，全民均沉浸于经济危机的恐慌之中。可以说整个08年的悲惨均浓缩于这后半年内。
    但是回头看，即便如此发生了悲观情景，这半年来的上证跌幅其实就从2800跌到1800点而已，跌幅仅为35%，而之前的半年内跌幅却达到55%。与此对照，我们的心理上的跌幅远大于此，如今大众的心理已进入极寒冰点。
    再来对比当初做的一张表。

    可以看到，半年来发生如下负面的变化：

1、  股价变动参差不一：大多数强周期类股价跌幅超越了腰斩，而弱周期类则不到30%。

2、  盈利预期大幅度下调：原先大多数将实现增长，总体仍预期有20%以上正增长，如今则变为负10%。个别如宝钢下调幅度为50%，工商银行则下调幅度也有20％。

    但同时，也可以看到有以下正面的支撑：

1、09年整体的PE到了12倍，PB到了2.2倍的程度。从整个大市而言，加权的平均PB已经是1.8倍。

       2、10个行业代表性公司的整体平均ROE仍达到了17%。

3、不考虑远期成长性，以及估值变动带来的影响，持股ROE/PB收益率超越了7.89%。以略高于规定的分红率30%，即采取40%平均分红率计算，达到了3.37%。而目前，一年期的存贷银行利率分别为2.25％与5.31％，不考虑一定下调空间，已经分别跑赢50%。

以工商银行为例。07年的业绩为0.24，分红为0.133，超越50%。08年业绩将为0.35，若以50%分红计，分红为0.175。取元旦前收盘价3.54作测算，仅分红收益率便达到5%。考虑09、10年全部机构的最新预测，分别为0.39和0.41（半年前的预测数分别为0.45与0.6，下调幅度巨大），即便增长有限，但仍属平稳增长，基本持股收益率无忧。反观，若现在以房产作抵押向银行贷款，成本顶多基准，即5.31％（几个月后还将下降到4.5%左右）。在这样的局面下，持久战都无须“广积粮，深挖洞”，这何尝不是一种对股价的支撑呢？

银行不是分红率最高的行业，甚至工行也不是银行里数据最好的，但工行有一种代表性。正如前面所提到的，是我们的“心”下跌太多，或者说跌怕了，冷静地想一想，现在当然是已经非常安全了。