石麒麟：投资获得高收益的思考

    投资对很多人都既离不开，又备受问题困扰，有很多问题事实而非，思考其中的一些本源的东西对投资者可能有所帮助。

    价值投资原则的基石从来不会改变，需要记住价值投资原则的基石：价值投资就是折扣价买入高内在价值的优秀公司股票，如果安全边际越大，则未来收益确定性越高，面对易变脸的市场先生，确定性高的优秀公司自然拥有未来美好业绩的概率最高。

    价值投资泰斗格雷厄姆说过：“市场的本质从短期来看，股市是一个投票机；而从长期来看，股市是一个称重机。”投资股票就是投资股票所代表的那家公司。因为股票内在价值是未来公司所有自由现金流折现总和，折现率要根据具体情况而定。

    笔者始终认为投资的首要原则就是本金的安全，去掉一切可能的风险，首先就是不亏钱。股神巴菲特曾深有体会的说过，投资的第一原则是不亏钱，第二条原则是记住第一条。霍华德·马克斯也曾说：“投资的第一个投资理念是把风险控制置于首位，这听上去很像是防御性投资。我们要做的并不是找赢家，而是把所有输家排除掉。”最直接的保证本金安全的原则就是下面的安全边际原则。

    安全边际原则在做投资时就是用尽可能低的折扣价格买入尽量更高内在价值的股票，可以理解为4毛钱买1元钱的股票，当然买价与价值的差额越大，投资安全边际越大，越可以保证投资者未来的高收益。另一方面，股票的买价相比于内在价值越低即安全边际越大，对投资者发生股票估值偏差和投资失误的容忍度也越高，安全边际原则既增加了投资犯错的容忍度，同时又大幅降低了投资的永久损失风险，另外也最大化的保证获得预期投资收益。

    具体到寻找适合的投资标的公司股票，则需要考虑公司具有很强的行业竞争力，最好是龙头之一。查理·芒格曾说过：用合理价格买有宽阔护城河的杰出公司远远好于用便宜价格买入平庸公司。他所指的杰出公司往往具有宽阔的护城河和高高的城墙，阻止对手占有自己的行业市场份额和利润。当然，如果公司还有高成长性那就更理想。

    投资者更需要长期不断的勤奋和耐心发现好的投资机会，长期跟踪研究相关公司，一旦发现极具未来高投资收益的大机会，一定要果断买入。只有坚持投资原则，绝不投降和妥协的人才会等到如此的好机会，这样的大的投资机会就像下图的人钓到的122斤的泰国鲤鱼一样。 

    高收益离不开市场先生概念，利用市场先生的狂躁抑郁来为投资者服务，在他抑郁时低价从他那里买进，在他狂躁兴奋时再把股票高价卖还给他。投资高收益就是利用市场先生的癫狂获取的。

    笔者认为世界是不断发展变化的，从来没有静止过。行业和公司的不断发展变化也会带来投资相关的估值模型需要不断的发展完善。如果一个股票的结果不断的背离已经构建好的投资分析模型，无疑结果已经告诉投资者这个模型已经不能适应新的局面变化，需要改善甚至抛弃掉旧的重新建立新的模型。

    市场中大机会一直会有，就靠投资者自己去耐心发现、去争取，长期坚持下去，投资高收益是完全可以获得的。

  北京石麒麟投资公司总经理

   2013-10-22

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