石麒麟：对东阿阿胶的几点观察
东阿阿胶作为阿胶行业的龙头企业，前几年一直增长很快，股票也随着业绩的成长不断增长，到了今年，东阿阿胶公司还是遇到了新的情况，股价也对它做出了相应的下调反应。
首先，东阿阿胶的行业龙头地位目前没有大的变化，公司的老字号的品牌影响力在阿胶界依然很强，品牌美誉度也没有下滑的趋势，它对东阿阿胶的产品依然可以带来一定的高溢价，也反映出了公司的护城河还较坚固。
不过目前还是有几个方面公司业务出现了不确定性：
目前市场最大的变数是出现了像同仁堂、太极、佛慈制药等几家大级别的竞争者，面对相对不算太巨大的阿胶市场，未来的市场份额会被新加入的市场竞争者侵占不少。当东阿阿胶不断的通过“价值回归”即提价造就了高利润率的阿胶产品时，其它家药企必定会眼馋这丰厚的大蛋糕。未来的竞争必然会比今天激烈的多，因为各家公司都具有不同的长处，尤其像同仁堂这样的金字招牌贴到任何种中药包装盒上都会对相关的细分子行业构成重大的影响。未来多家公司是否会因激烈竞争局面减慢涨价步伐甚至用降价以换取市场不得而知，但面对未来商业红海的局面，秦总未来如何应对和出招关系重大。
目前驴皮收购面临供给不足局面。在多家阿胶公司争相抢购驴皮时，养殖者只会谁出价高卖给谁，目前收购价格大幅上涨的情况无疑会不断的侵蚀公司的利润率，尤其是公司未来提价的空间还存在不确定性。因为驴的养殖数量增长受限于农民较低的养殖收益和固有的动物低繁殖率，公司目前把原料收购较大程度的寄希望于海外驴皮收购的增长，尽管一定程度上可以缓解驴皮原料不足局面，但以中国如此的巨大需求，长期看能否根本解决供应驴皮问题仍需观察。
另外公司目前用大量的闲置资金购买理财产品是否是一个明智的选择，对广大投资者的投资利益是否有不良影响，相信投资者各自心里都有一本帐。面对宏观上看的中医药公司良好的成长发展局面，比如天力士、益佰制药、红日药业等很多公司不断的收购兼并有高价值的小医药公司或项目，不知东阿阿胶高层如何思考公司未来的发展。当然，虽然中药项目交易市场中可以交易的批号项目很多，但是其中也确实蕴藏者很多风险因素，公司是否可以稳准的跨出阿胶行业成为多种药品盈利点的综合型制药公司还是有不少困难，另外还要涉及到公司自身的专长和特点情况的考虑，未来公司如何发展还需有的放矢的去谋划，的确不确定性很高。
目前看，公司的未来尤其在阿胶块和复方阿胶浆的核心业务已经不可能持续高增长的情况下，公司是否会从优质成长型公司逐步变身为优质蓝筹公司还有待观察，目前的股价下调反映了投资者对成长性不足的担心。
股票价格终究会反映出公司盈利能力、成长能力的，长期看内在价值决定公司股价。东阿阿胶股票仍然具有较好的内在价值，但是未来价格涨多高更多的取决于东阿阿胶公司经营情况。
北京石麒麟投资公司总经理
2013-7-5
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