石麒麟：创业板成长股投资研究

    目前，创业板小型股票很多屡创新高，无论指数还是市盈率都在高位运转，是否还有值得投资的好机会是一个值得研究的问题。

                            创业板指数月线图

    首先，如上图显示，从宏观指数和点位看，目前处在指数的相对高位，很多股票已经创出了新高，一些纯粹的概念炒作股无疑已经产生了很大的泡沫，风险也在不断积累。相关的投资者也会心里不断的思考，未来如何投资创业板。

    创业板的股票大多是小微型公司，投资者往往对它们有较高的成长率期望。笔者认为，小微型公司目前大多处在公司经营初创时期，从大概率讲成为稳定成长型公司是非常困难的，概率讲应该不会很高。同样，在创业板找到很高确定性成长公司比较难，且充满变数，但是面对目前平均投资收益最高的板块，如果尽量降低不确定性，保证一个比较合理的买价，对投资收益的取得还是有一定帮助的。

    笔者通过对下面几个方面的分析，可以发现一些创业板高速成长小微公司。

    第一是研究行业市场大背景。该公司所处行业的发展前景是否广阔，决定了它能否持续成长的前提条件，而非凭空想像。创业板比主板最占优的就是有各种新兴行业企业，无论信息类、高技术电子类、节能环保类、网络、生物医药等等，行业众多，可选择也较大。

    第二是研究公司是否有清晰的盈利模式，它先天决定了公司是否可以取得较高的资产收益率和较高的产品收益率，行业间的收益差距很大一部分是先天决定的，医药类、化妆品类、高科技类公司收益率可以很容易比餐饮类和纺织类收益率高，投资一定要从有高收益率优势的公司群中寻找。

    第三要看是否有优秀的管理团队，尤其是高管必须优秀且以股东利益为重。他们对于企业的成败以及持续发展至关重要。他们要有专业的行业管理能力，为企业的快速成长不断的做出合理的决策，鼓舞公司士气，正确的分配资金使用方向，确保公司核心的竞争力一直保持领先。这需要持续跟踪标的公司各项消息，了解企业关键人物的文章与发言，通过综合分析，虽然小微公司知名度不高且资料不多，但是尽量完整的寻找信息还是很重要的。

    第四看公司的行业竞争优势是否明显，护城河是否宽阔并阻止竞争对手闯入。创业板公司最好目前已经占据了较高的相关行业市场份额，甚至已经有了很好的先发优势则更是加了一层保险。另外，公司主导产品或服务如果具有价格决定权是最明显的标志，优秀的产品是企业的核心竞争优势之一。对于产品是公司的市场开拓能力以及市场地位的测试指标。对于竞争优势，还表现在产品毛利率，市场占有率等多个财务指标。另外，最终要的是看公司的直接竞争者的情况，如果行业竞争激烈，产品更新快，优势地位很难长久保持。如果是少数寡头垄断，且其细分子行业市场规模不大，一般竞争不太激烈，保持增长与收益较容易些。

     第五投资永远要考虑未来预期的高概率的确定性，创业板的股票大多在这方面不确定性很高，但是个股之间的差异还是很大的，从很多高风险的股票中发现低风险高确定性的高成长股票是关键，这样才能最大化的降低投资风险。对于笔者来说，高预测性意味着公司业绩在未来能最大可能的保持稳定成长，市场占有率优势明显，特别对一个处于高速成长的公司更是如此。可预测性还要求公司的治理结构良好，信息透明度高。清晰明了的产品和行业有助于对公司业绩作出预测，业务简单明了不复杂是比较好的。

    最后，投资者通过较合理的估值等到合理的买入价格。目前创业板股票PE超过100倍的很多，涨幅超过50%的也占很大比例。如果公司一旦成长率慢下来，是难以支持如此高的股价的，也就出现了投资风险。当然，并不是100倍市盈率一定有泡沫，如果公司可以很好的保持长期高速成长，也是可以不断提高股票内在价值的，业绩的不断高成长起到支撑股价的核心作用。投资者一定要预估买入价格是否有安全边际，防止投资市梦率概念炒作股，毕竟投资讲究长期保持较好的投资收益率而不是忽高忽低的投资收益。

   总之，创业板投资充满高收益的机会，前提是投资者可以辨别规避投资泡沫高风险，如果投资者能力圈中不含创业板股票，千万不要贸然投资创业板，其实也没有什么遗憾，因为中国股市主板一样有很多低价高收益的机会。投资不在乎你坐什么车，而是在乎你最终到了那里。时间是优秀成长股的朋友，抓住它们就可以不断创造财富。

 北京石麒麟投资公司总经理

   2013-6-17

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