石麒麟：非专业投资人赚20倍的价值投资思考

    投资者最高兴的事莫过于取得投资高收益，近来笔者从媒体报道获悉一个非专业投资者在一只股票上增值20倍且大赚2个亿人民币左右，不得不引人思考。

    从媒体报道中可知张某某经营一家医用原料生产企业，同时也炒股。他作为医药产业链的供货商，对医药公司的了解较深。在08年分批重仓投入长春高新数百万股，当时股价最低5块多钱，成为公司最大个人投资者。一路持有到2012年底，目前长春高新股价100元上下，5年股价增长20倍！张某某持有的头寸市值高达2亿多人民币，据报道他目前已经大幅减仓出货，套现巨额利润。笔者在这里不讨论长春高新是否值得投资，是否有概念炒作的嫌疑，因为股价已高。张某某作为企业主而非专业投资者投资赚取厚利不经意间也暗合了一些价值投资原则，下面笔者分析一下。

    首先，投资人需要在自己的能力圈内投资。

    投资者要有对上市公司进行正确评估的能力，你并不需要成为理解每一家公司的万事通，如果有谁宣称自己可以达到，我猜他八成是高估了自己的能力。巴菲特曾说：“投资人真正需要具备的是对所选择的企业进行正确评估的能力，你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家。你只需要能够评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。能力圈范围的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈范围。”“我们努力固守于我们相信我们可以了解的公司。那些公司具有相对简单且稳定的特征。如果企业业务非常复杂且不断变化，那么我们就没有足够的能力去预测其未来现金流量。本质是，这个缺点丝毫不会让我们感到困扰。对于大多数投资者来说，重要的不是他到底知道什么，而是他们是否真正明白自己到底不知道什么。只要能够尽量避免犯重大的错误，投资人只需要做很少几件正确的事情就足以成功了。”

坚持能力圈最大困难在于，如何能够抵挡住为了追逐更多利润跨出能力圈的诱惑。笔者认为无论别人怎么看好，千万别理会，哪怕错过再大的赚钱机会，也绝不会后悔。因为能力圈外的钱根本没有把握赚取。现实是很多人都是在做自己能力圈之外的投资，其中蕴藏的风险自然巨大，灯下黑现象是最常见的投资偏差。他本人做医药产业业务，对医药公司的行业了解实际上应该超过很多证券公司的卖方分析师，行业的各种信息可以比较早的接收并靠多年的业内经验做出判断，最明智的就是不熟不做，这样避开了很多不能理解的投资风险和亏损的发生。

第二，对投资标的进行深入研究并持续不断的跟踪分析。从报道中可以看出他利用业内的方便，对所投公司不断的深入研究，包括对某个项目管理人的深入调研，多次参加股东大会了解公司实时业务进展。只有你比多数人的了解更深入，更超前，才有信心在大家发现价值前重仓持有，对公司的深入了解是每一个投资者必须做的功课，一分耕耘一分收获，料想轻松挣钱是很难赚到高收益的。

第三，长期的耐心坚守是投资最需要也是最难的。投资者最大的敌人是自己，能够战胜自己内心的软弱选择坚韧才是真正的投资强者，才会把自己的特长做到极致。张某重仓持有长春高新从08年到2012年底大约4年多时间，已经套现取得投资过亿收益，目前他还持有部分头寸。对一只股票重仓持有4到5年，在市场中真的不多见，多数人还是难以忍受市场的波动，希望靠短炒不断买卖赚取快钱，博取差价。从这个案例中可以看出投资耐心的重要性，能耐住其他股票机会的诱惑长期坚守才可以赚到大钱。

第四，买入价格相对内在价值有很大的安全空间，折扣很大才会有投资安全。08年他在股票5元多大笔买入，正好是市场低点，也是医药股整体不断下跌的时候，敢于在熊市大笔买入也是明智的投资方法，如今已经涨了20倍，股价高达百元每股。安全边际是价值投资大师格雷厄姆最强调的，也是价值投资的基石之一。投资的低买价是投资成功的最重要一环，买价觉得投资收益。

正如投资大师查理芒格所说：“只要在自己的能力圈内不断深入研究，同时避免犯大错，不必太在意市场的波动，长期耐心重仓持股，沃伦和我就是如此赚到几百个亿的。”

北京石麒麟投资公司总经理

2013-5-29

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