石麒麟：对价值投资与实用主义思考
如果谈到价值投资大师，像格雷厄姆、巴菲特、芒格、鲁安、内夫、米勒等都是著名的投资家。笔者阅读他们的投资著作或相关资料后发现，他们都是实用主义者，成功的价值投资与实用主义哲学有很大关联，这一点值得大家思考。
在美国，实用主义从20世纪开始成为一种主流思想哲学，杜威、詹姆斯是实用主义的奠基者。美国国力的不断发展强大也是各个领域的人士深深受到实用主义的强大影响不断推动的结果，当然经济、金融、投资领域也不例外，巴菲特、芒格、米勒尤其看重实用主义哲学对投资的重要作用。实用主义是注重实践的，重视事实结果，实用主义从来不在字面上解决问题，它要求面向事实和将来。它不同于理想主义、经验主义、唯物主义、唯心主义等思想，但是却都从它们中吸取优秀的部分，用多元视角哲学来诠释客观世界，而不是用一个静止角度分析思考世界事物。
实用主义注重解决问题的实用性。尤其是杜威认为实用主义注重人的经验方法去解决分析问题，观察世界。经验方法把人的经验和社会与自然、主体和客体有机的结合统一起来。综合了多元知识的经验方法能够揭露社会、自然的秘密，使人在各个领域中不断发展认识，不断产生新的经验和新的结果。实用主义哲学本质上是一种应付环境和解决问题的实用工具，无疑思维应是工具性的，哲学必须有实用效果才有意义。如果一种工具方法解决问题且改善环境成功了，它就是可靠的、好的、先进的。使用实用主义哲学工具不断的解决问题，随着社会的发展完善，人会不断增加知识，提高经验能力，不断遇到新问题再去解决，如此动态发展，永不止步。价值投资也是如此。
在价值投资领域，巴菲特、芒格等大师均是实用主义者，笔者认为如果要取得良好投资收益必然会采用实用主义哲学，几乎没有其他方法。因为价值投资者都信奉买股票就是买相关的公司，股价最终的高低是由公司的经营好坏决定的。一家公司在不断的经营中会受到多因素的影响，比如宏观政策、利率高低、竞争对手、行业荣枯、上下游供应商、自身高管的能力、产品开发与生产、证券市场周期波动、融资、媒体公关宣传等等。作为价值投资家面对如此多的因素，只有客观、理性面对不断发生的局面不断分析公司基本面的变化，当然最终是为做出合理务实的投资决定，只有务实才会赢，来不得半点虚假。
巴菲特说过，自己对相关公司经营从不报太高期望，完全是基于实用主义哲学角度。而比尔•米勒也是通过不断的分析新的公司经营环境的改变，不断的完善对公司估值模型的设计。笔者认为世界是不断发展变化的，从来没有静止过。价值投资原则的基石从来不会改变，但是相关的估值模型需要不断的发展完善。如果一个股票的结果不断的背离已经构建好的投资分析模型，无疑结果已经告诉投资者这个模型已经不能适应新的局面变化，需要改善甚至抛弃掉旧的重新建立新的模型。
价值投资者不能被很多条条框框限制，更不能过于僵化不变，有时候过于强烈的信仰或情感会妨碍投资者对股票基本面的客观判断，甚至产生很严重偏差而不自知，忽视它的基本面不断恶化会导致不佳的投资业绩，比如最近光伏概念股票的大跌。笔者清楚的记得2001年前后，中国A股市场疯狂的炒高的网络和科技概念股，亿安科技等多家股票被炒到天上，泡沫破碎时，最后蜂拥而至的资金只能相互践踏而逃。如果投资者踏实认真的分析公司基本面，不被别人的消息鼓动，不僵化顽固，投资可以避免更多失误，同时是可以有很好的投资收益的，实用主义会帮助投资者理性分析股票的内在价值。
笔者认为，未来还会发生很多大事，可能难于被人预测，更需要记住价值投资原则的基石：价值投资就是折扣价买入高内在价值的优秀公司股票，如果安全边际越大，则未来收益确定性越高，面对异变的市场先生，确定性高的优秀公司自然拥有未来美好业绩的概率最高。同样，优秀的投资者需要实用主义务实、理性、多交点的发掘公司信息，找到高收益的优秀大牛股公司。
巴菲特说：“只要我们发现并低价购买与之前投资并赚钱的公司类似的企业，长期看，无法预知的大事件没有在格雷厄姆的投资原则中留下任何痕迹，同时它们对我们低价购买的优秀企业股价没有任何不利影响，不确定性是长期价值投资者的朋友。”当然，重要的是用实用主义工具找到低价而优秀的公司股票。
北京石麒麟投资公司总经理
2013-4-11
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