石麒麟：对价值投资的再理解
我笃信价值投资已经超过十年了，随着投资操作的不断深入，慢慢的在实践中对价值投资也有了更深一些的理解。
我一直遵循在自己理解的行业中选择大幅度低的价格或尽可能低的价格买入高内在价值的股票，它们的差价就是长期看来的投资盈利，尽管短期受市场波动影响可能高或低。
从教科书上的解读，一只股票的价值就是它的未来自由现金流的折现值。无疑一切的投资估值都要围绕价值来进行，股票的折现价值是价值投资者必须考虑的必须条件，尽管PE、PB等各种估值方法也都是很有用的。各种财务指标是重要参考，但不是全部。在中国市场做股票投资，千万别拍脑袋就买进，还是要估一下股票内在价值比较一下未来的投资收益是否值得买进，这一点我是经过很多经历有的切身体会，可以避免脑袋发热追高被套牢，也可以在下跌时充满自信的大胆买入而不害怕，都因为自己已经做了估值，确定性已经很高。
当然，价值投资大师格雷厄姆先生创造的“市场先生”是很好的理解股市特性的生动例子。我也信奉这一点，要利用市场先生的狂躁抑郁症，逆市场而动，在股价超低时估算好后大胆买进，在市场先生发疯高价抢购时在高价抛给市场先生，投资赚钱的理就在这里。还有一点就是，我自己的智慧有限，自觉不能预测市场涨跌，对大盘的短期涨跌不会花精力预测，当然如果预测恐怕也吃力不讨好。
当然，作为价值投资的一大基石，安全边际是要牢记在心的。不论如何，就像工程设计时的安全余量，低价买入高质的股票的差价越大，投资的安全性越高，未来投资收益也越好。
对公司股票的基本面研究始终是最花精力的事情，面对不确定的市场，只有有限数量的优秀公司的基本面最有确定性。当然，就像股神巴菲特投资可乐、喜事糖果那样，寻找具有公司高高厚厚的城墙和宽阔的护城河是一个好方向，自己的理解就是优秀公司会通过强劲的竞争力形成局部垄断地位，从而在一定时期内保持公司优秀的经营业绩和高利润，当然也会给投资它的股东带来好的收益。价值投资的过程一定程度上就是寻找有一定垄断优势的好公司过程。
目前的中国股市，银行、医药、军工、科技已经有了一波好的行情，我的运气很好，目前在医药和军工、银行股上已经取得了很好的收益。其实在自己理解的能力圈内做投资是必须考虑的事情，一旦离开能力圈，因为投资风险难以判断会威胁到珍贵的本金安全。
耐心是投资必须的，目前低价格低PE的蓝筹股几乎没有太多表现，自己的经验告诉我，随着市场的不断深入进行，低价的蓝筹股也会有好的表现，尽管我不确定什么时候蓝筹会上涨。只要投资人理解公司的价值，无论投资什么行业都是价值投资，包括航空航天、高科技、网络股，都会给理解它们价值的投资者带来好收益。价值投资不必拘泥于传统的酿酒、机械制造等低PE的股票，只要成长性好，确定性高，像医药、科技等高成长优质公司股票一样给投资者带来好回报，甚至高于蓝筹股的回报。长期看，我对未来中国的股票市场抱有希望，投资一些优秀的公司一定会有好回报。
只要发现好的公司低价格高价值，买入后不要考虑短期的涨跌，因为短期的涨跌影响因素太多，中长线持有择机高价卖出是好的投资策略。这样买入后，投资者的心会比较安定，中长期决定股价的核心因素是公司的基本面的好坏。投资未来经营不断成长且会更好的公司是价值投资者必胜的法宝。
耐心持有优秀公司股票，剩下的就是交给时间来不断给投资者带来投资收益了，时间是优秀公司和价值投资者的朋友，耐心等候收益的到来。
北京石麒麟投资公司总经理
2013-4-8
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