鲁政委：美元低位运行，黄金处在风险区间（二）

至于说旧的制度中有哪些缺陷，其实旧制度的缺陷很多，首先，比如说它无法适应目前经济格局的变化，新兴经济体的崛起并没有在它的这个框架中得到考虑。

第二个就是一直缺乏一个稳定的国际货币的体系，它是一个信用货币，而信用货币始终无法克服的缺陷就是我们讲的实现再平衡。从根本上来讲，对于任何信用货币来说这都是不可能的。事实上，对于贵金属也就是对于金本位来说，实现平衡有没有可能呢？至少是从18世纪以来英国逐步崛起，也是没有形成的。只不过它的这个不平衡是在宗主国和殖民地之间的一个不平衡。我觉得这主要是它的两个缺陷。

还有第三个缺陷就是目前金融机构跨国化在不断加剧，过去跨国金融机构的监管，其实是很不到位的。

《中国黄金评论》：黄金加速上涨，美元持续贬值，势必会加速全球货币体系的动荡，作为以美元为主要资产的中国，政府应该采取怎样可行的手段，抵御这种风险？应该如何处理外汇储备？

鲁政委：对于美元持续贬值给中国资产带来的风险，其实我们目前的这种舆论高估了这种风险。应该说，持有美元资产的风险实际上主要在两个方面。理论上说，一个就是美国彻底破产这样一个风险，也就是一个政权的解体。但是我们现在看不到这种风险，比如说看到金融市场上看到股权违约率的互换。和其他国家相比，美国的违约率依然处在一个几乎是最低的水平上。所以说，这个担心是没有必要的。

第二个就是美国财面上的破产，美国的政权依然是稳定的，但是说到财面上破产，就直接表现为未来的高通胀。这种风险倒是有，但是我们目前还看不到哪个国家央行对未来通胀的控制力和驾驭的能力能够比美联储显得更高超的。而欧洲央行比美联储略好一点点，但是美联储至少是属于第一梯队的最顶尖的央行，所以我觉得对这个担心，我们也可以不用那么剧烈。

第三个方面，站在周期的角度，目前美元已经贬值很久了，几乎达到了这个历史上贬值时期的最长的阶段，我自己认为美元已经进入了否极泰来的前夜。

所以说，我们进行外汇储备资产的多元化不应该选择在汇率低谷的时期进行，而应该选择强势的，在美元表现极为强劲的时候进行。这是为什么呢？因为选择美元最低谷的时候进行，相当于把自己的东西，把自己过去比较贵的时候买来的东西，在便宜的时候把它卖掉了，然后又买入了比较贵的东西。考虑到金融市场净值回复的特点，那我们肯定做得是亏本的买卖。所以我觉得我们现在不应该给外汇储备施加更多的压力。其实我们目前面临的这种不利的形势很快就会过去，最慢在未来的一两年内就会过去。

《中国黄金评论》：人民币最近有很大的升值压力，在全球货币体系的动荡的背景下，对于紧盯美元的人民币来说，是机遇更多，还是风险更多？您怎么看这个问题？

鲁政委：我觉得对于紧盯美元的人民币来说，不是机遇更多，而是风险更多。原因很简单，当我们在2005年，出于国际压力和其他方面的原因，我们放弃了过去一直硬盯着美元的政策之后，人民币的汇率实际上不是变得更稳健了，而是变得更脆弱了。为什么呢？因为按照理论上来说，只有两种汇率是稳定的，一个是硬盯着一个国家的货币，完全放弃本国货币政策的自主权。比如说，像香港、新加坡这样货币制度。那另外一种就是完全的自由浮动。而任何中间状态的汇率在长期看来都不是最稳健的汇率。由于我们过去已经离开了，现在硬盯着美元的这个承诺已经变得不可置信，而往往有可能招致国际投机资本的冲击。而目前在有升值预期的情况下，美国会不断地在我们身上累积筹码，未来只会增长更多的风险。

从中国人民币汇率的改革来讲，我们的改革终极目标实际上是试图从固定汇率有序退到完全浮动。而这样一个成功的路径，基本上是渐进地扩大波幅，所以我觉得从这个时期来讲，我们也应该抓住有利的时机，让人民币变得更加的灵活，否则，在目前美元处在一个无论利率还是汇率都比较廉价的一个阶段，就会导致经济主体过度地借用美元，造成货币错配的风险。而货币的错配，就是我们讲的国际货币危机的核心，最近也能看到，我们的外汇贷款增长得非常快，就是这方面的反映。因为美元目前太廉价了，所以我们应该扩大波幅，然后再向市场提示这种风险，避免过度借用长期线的美元。如果要借用长期线的美元要做好保值的准备。