鲁政委：“喇叭口”大幅收窄 经济改善不能高估

 

                           www.cnfol.com　2009年07月16日 10:43　和讯　

 

　　7月16日上午，国家统计局公布了二季度GDP同比增速为7.9%，6月份我国居民消费物价指数CPI同比下降1.7%，环比下降0.5%，工业品出厂价格(即PPI)同比下降7.8%。央行15日发布数据也显示，金融机构人民币贷款增长34.4%，是自1998年4月发布此项数据以来的最高点。兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委表示，6 月份货币信贷增速再度全面超出预期，预计央行下半年对流动性和信贷的调控力度将会加大，但年内可能出现法定存款准备金和利率的上调，后续月份财政上新项目的节奏和力度可能也将会有所节制。

　　通常被用来衡量经济活跃程度的“喇叭口”(M2-M1)由上月的7.1%快速收窄至3.7%，这是今年1 月份达到12.1%高位后的连续第5 个月收窄。鲁政委对此分析称，“喇叭口”收窄的主要原因可能有：第一是票据融资继续下降。第二是活期存款增加明显。一方面，IPO 网上申购方式改革后，散户中签率有所提高，而首发的两只新股首日涨幅均接近100%，这无疑鼓舞了股民的打新热情，令储蓄资金出现活期化苗头；另一方面，在持续的财政政策刺激下，企业活期存款增速也相对此前有所加快。

　　鲁政委说，对于“喇叭口”的收窄，在一定程度上反映了经济活跃程度有所提高，但由于受票据保证金和资本市场的影响，经济改善程度还不能估计过高。

　　6 月份信贷的快速增长，季末投机放款“充规模”被认为是关键因素。而鲁政委则认为，更主要原因可能是5 月末项目资本金下调操作细则的出台刺激了信贷增长，不少地方政府一直渴望上而未能上的项目能够正式上马申请贷款。而此前在4 万亿中央项目面前几乎“靠边站”的中小银行，也终于有了可以到手的项目。

　　鲁政委表示，面对信贷持续猛增，央行在公开市场上提前启动1 年期央票发行，对信贷增长过快的金融机构进行警示，未来央行将会加大流动性和信贷调控力度。与此同时，财政部也在7 月10 日宣布暂停部分省(区、市)地方债二期的发行，这不排除是对地方政府继续上项目有所调控的早期信号。具有强烈投资上项目热情的地方政府发现趋紧预期出现后，很可能加快新项目上马速度，防止最终被调控掉。而金融机构趋紧预期的强化，也会使其信贷限额调控预期重现，从而令“撑规模、抢额度”的行为再度被激发。

　　鲁政委说，供需双方的同时突进，使未来信贷形式更加难测。而实际上，受制于季末报表的资本充足率、存贷比和保留润压力，很可能一些机构在6 月份的信贷冲锋中仍然未能做到能放尽放，而这部分很可能要留待7 月份释放。

　　对于未来信贷的调控来说，很多人认为暂缓新项目的上马只是釜底抽薪，单纯对银行进行调控也不过是扬汤止沸之举。对此鲁政委认为，如果经济已经企稳回升，首先应考虑逐步减弱财政刺激力度，而不是收紧信贷。这样可以测试经济离开“财政拐杖”之后，是否还能平稳运行，也可以将扩张性政策对经济的负面“挤出效应”降到最低。

　　鲁政委说，截至目前为止的累计新增信贷额度，无论从哪个角度衡量似乎都已经超过正常经济预期所必需的水平。在市场通胀预期上升的情况下，预计央行下半年对流动性和信贷的调控力度将会加大，但年内可能出现法定存款准备金和利率的上调，后续月份财政上新项目的节奏和力度可能也将会有所节制。而在12 月份的中央经济工作会议，宏观调控政策的基调则可能从当前的“扩张”倾向转为更为中性的“灵活”、“稳健”取向。