“热钱”卷土重来的诱因与对策

                          鲁政委

   近期香港的情况已显示，一些海外资金开始重新流入香港，投资于中国大陆概念股，并试图经深圳进入内地。促使这一现象出现的因素大致有四个：

   第一个因素：国际金融市场企稳，国际资产配置的自然再平衡。过去因为避险而配置了过多的美元流动性，金融市场企稳之后，先前美元超买、新兴市场资产超卖之后，当前应当自动再平衡。这一因素和是否更为看好新兴市场并无太大关系。

   第二个因素：利差套利驱使。目前新兴市场各国利率绝对水平，均无一例外地高于主要西方国家，给定汇率水平，套利因素也会促进热钱流入。

   第三个因素：对新兴市场货币升值预期再起。从发达经济到新兴经济体，最近均出现一些所谓反映经济积极迹象的经济指标，由此使得大家对全球经济前景出现乐观预期，令这些国家货币升值预期再起。

    第四个因素：楼市、股市的见底回暖。这令海外资本加快了进入的步伐，这反过来又进一步提高其涨幅。

     政策再险进退维谷。实体经济依然疲弱背景下的热钱卷土重来，令宏观政策选择再度进退维谷：不减息，利差是热钱进入的诱因之一；继续减息，则可能推动资产价格进一步上升。那么，现实的选择可能不得不是：

    第一：以供给增加遏制资产价格的上升。比如IPO和增加住房供给。

    第二：以汇率双向波动的扩大、汇率风险的上升，阻遏部分热钱流入。

   今日，A股涨、港股涨，地产股更是领涨，何故？来看这一文即知，热钱已经来到我们家门口了——广州日报在《境外热钱可能潜伏内地楼市 外储变化显示线索》中称：最近几个月，由于热钱大举流入，香港股市和楼市大幅反弹。内地楼市和股市的持续升温是否也与热钱流入有关呢？本报记者调查后发现，目前，已经有境外资金出手的迹象，而3月份资金流向已出现了变化。

    兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委对本报记者表示，最近可能有部分境外资金进来了，这主要基于境外市场人民币升值预期的重现和国内楼市走暖。也有业内人士表示，为了缓解流动性紧缩，多国央行将利率降至历史低点，并且纷纷启动印钞机。如今，经济复苏迹象显现，避险资金又开始涌出，其首选之地自然是经济增长性较强的新兴市场国家和商品市场，在这种情况下，股市和楼市也将重现暴涨。