央行表述有变 汇率进入政策“急救包”

                  www.stockstar.com　2009-1-8 7:18:52　鲁政委　上海证券报

    1月7日,央行对外公布了“2009年工作会议”新闻稿。本次会议在人民币汇率上出现新表述,笔者认为,人民币美元汇率实际上已进入宏观管理当局的政策“急救包”。如果2009年美元维持强势,人民币兑美元贬值最终在所难免。

　　在人民币汇率问题上,本次工作会议明确表示:“稳步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。密切关注国际主要货币汇率变化,继续按照主动性、可控性和渐进性原则,完善人民币汇率形成机制,增强汇率弹性,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。积极推动外汇市场发展,丰富汇率风险管理工具。”

　　回顾最近两次提及汇率的重要政府文件(一次是在去年12月3日国务院金融促发展会议新闻稿中,另一次是在去年12月10日中央经济工作会议新闻稿中),本次央行工作会议的后半段表述没有任何新意,令人关注的却是前半段话“密切关注国际主要货币汇率变化”。

　　这似乎意味着,2009年人民币美元汇率要更多看国际美元走势;这进而显示,人民币美元汇率问题已进入了宏观管理当局的政策“急救包”。如果2009年美元重回贬值通道,那么人民币美元汇率可能保持稳定;如果美元总体维持强势,在出口退税等方式促进出口回旋空间趋于用尽之后,人民币美元汇率的调整必将最终会成为现实的政策。

　　虽然当前市场流行“有一万种理由指向美元贬值”,更长期内笔者无法否认,但对于2009年,笔者认为:美元强势仍气数未尽。因为就美元的对应币种来看,同样“有一万种理由指向欧元无法持续走强”,另外还“有一万种理由指向日元无法持续走强”。就美元自身来说,金融市场不稳,美元无法进入持续走弱通道;金融市场企稳,则势必全球资金冲向美利坚,争抢因危机而被低估的股票和企业债券,美元同样难以立即走弱。美联储持续的“注水”是否必然导致美元走弱,其实还得看美元的货币乘数;而去杠杆化过程未完,决定了乘数继续收缩,由此很可能是美元流动性本质上并未增加。因而,“持续注水”之后的美元流动性是否果真增加,其实远非直观上看到的那般简单直观。这样,在笔者看来,2009年人民币美元汇率最终进行调整,几乎是无法避免的。

　　尽管当今各方均众口一词:人民币汇率将维持稳定。但鲜有人主动澄清他自己所论的人民币汇率是怎样的一种汇率?是人民币美元汇率?还是人民币兑一篮子货币的汇率?对于后者,笔者并不表示任何异议,因为迄今为止没有人确切知道人民币参照的一篮子货币的精确构成。对于前者,笔者则明确表示异议。

　　近期重要会议在汇率问题上的表述

　　时间 会议　　　　 表述

　　2008.12.3 国务院金融促发展会议综合运用存款准备金率、利率、汇率等多种手段,保持银行体系流动性充分供应,……。

　　2008.12.10 中央经济工作会议 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,进一步改善国际收支状况。

　　2009.1.7 央行工作会议稳步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。密切关注国际主要货币汇率变化,继续按照主动性、可控性和渐进性原则,完善人民币汇率形成机制,增强汇率弹性,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。积极推动外汇市场发展,丰富汇率风险管理工具。