SWAP可翻译成掉期合约，港台翻译成“互惠信贷交易” 是华尔街最复杂的金融产品，前几年闹得沸沸扬扬，被认为是引发这次金融海啸的CDS（Credit Default Swap，信贷违约掉期），也是SWAP的一种。

　　SWAP究竟是什么呢？

　　古时候有两个手艺人，一个木匠，一个鞋匠。木匠每天可以做4把椅子，而鞋匠每天可以做两双鞋子。如果让木匠做鞋子，一天最多做一只；想要鞋匠做椅子呢，一天最多做三条腿儿。在不考虑材料成本费的情况下，如果有一天木匠要鞋子了，而鞋匠正好要椅子了，他们该怎么办？大家一定会说：“他们可以交换嘛。”Bingo!

　　其实，这种以物易物的方式就是SWAP最原始的概念。亚当斯密几百年前就指出：“如果一件东西自己动手做，比花钱买还要费钱的话，那就永远不要自己做。”在华尔街，只要你具备“Comparative Advantage” （相对优势），也就是你无我有，你有我强，你强我比你更强，就有资格做SWAP，而且什么都可以做；从最普通的利率掉期（Interest rate Swap）和外汇掉期（Currency Swap），到所有一切产品。华尔街上有句笑话，连老奶奶都可以打包变成美女做交换。

　　举个简单的例子：微软在美国生意做得大，信誉级别又高，如果微软向银行贷款，能够拿到很低的利率，比如2.5%；但微软要是在澳洲需要澳币的话，向当地的银行借钱，但强龙压不过地头蛇，信用度不足，就拿不到这么低的利率了，至少需要付5%的利息；而Qantas航空公司在澳洲是地头蛇，在当地银行能借到利率2.5%的贷款。假设Qantas航空公司正好需要在美国开拓业务，需要向美国银行借钱，和微软在澳洲借钱一样，因为Qantas在美国的信用度不够，也至少要付5%以上的贷款利率。这时，只要微软和Qantas公司像木匠和鞋匠那样，小Case一个，设计一个SWAP就可以搞定。

　　假设微软和Qantas各需要10亿美元的贷款，微软以2.5%的利率向美国银行借到了资金，然后给Qantas；Qantas在澳洲也以2.5%的利率借到了贷款，再转给微软。别小看这样的交换，这样大家都可以省去2.5%的利息——每年2500万！岂不是皆大欢喜了吗，当然华尔街的投行要赚去至少10%的手续费。

　　不过，上面这种SWAP在华尔街，只能算幼儿园的水平。

　　我曾在一家投行专做SWAP。2006年底的一天，公司来了一位神秘的客人，她一到便惊动了公司的顶级人物，我的上司鲍勃被招去开秘密会议。当时人们纷纷猜测，是什么样的人物令部门的头头脑脑鱼尾相贯地消失在办公室，几小时之后又一个个兴高采烈地返回？原来她是某国皇室成员，而且还是著名的慈善家，在非洲有好几个慈善基金，专门用来建学校、造医院，不断扩大慈善事业。但说来好笑，她此行的目的，却想让我们通过SWAP交易，善用合法的途径来免交政府高昂的税额。