海南，2003年12月，国泰君安年度策略报告会。

那时候，国内券商开会只请基金经理，不兴邀请董秘。本人主动请缨并得到张宇同学的盛情相助，得以混迹其中。报告会的场面和如今完全不同。券商发言过后，很特别地组织了基金同行交流会。2003年最牛X的基金经理，肖华与曾昭雄两位同志作了诚恳而谦虚的讲话。然后我抓住机会举手，做了5分钟的汇报。汇报的中心是阐述一个事实：房地产企业的经营业绩在不断提升，而股价却在不断下滑。记得当时汇报完了以后，大家都没什么反应，也没人提问。接下来要开基金经理关门会议，虽然对一群互为对手的基金经理关起门来能说什么感到好奇，但我也只能穿上泳裤到沙滩晒太阳。

回来以后，相安无事。忽然在12月31日那天接到肖华的电话。约我在1月1日放假那天上午，到博时基金再“好好聊聊”。次日，我来到门口有个大鱼缸的博时基金。等待我的，不只是肖华一个，而是一屋子的基金经理。于是我又把故事讲了一遍，当然所说的内容不包括未经公开披露的信息。

接下来发生的事，从K线上可以清晰地看出来。招商地产股价从9块冲到14，然后开始了长达近2年的调整。和此后2007年招商地产股价102块的顶峰相比，先前这一波只能算是个土坡。

回想起来，肖华是位嗅觉敏锐，工作勤恳，坚韧不拔的好同志。他2003年凭借在长安汽车上的重仓出击，成就基金王中王的称号。想起他，不由想起了当年的五朵金花。见下表：

2003-2004年“五朵金花”行情一览

“五朵金花”龙头个股表现

（数据来源:WIND数据库）

    从2003年的市场环境来看，当时处于2001年泡沫破裂后的修复中期，上证指数从2001年6月至2003年11月，大盘跌幅高达40%。市场信心尚未完全恢复，新一轮景气周期刚刚开始。不过市场的资金还是宽裕的，当年国内信贷总额2万亿，同比增长18%，M2总数2.2万亿，同比增加20%，货币投放的快速增长带动为市场带来流动性，也增强了对经济复苏的预期。

2003年“五朵金花”就是在当时的市场背景下产生。走的是一条所谓价值投资的主线。能当上金花的至少符合三项原则：1、业绩好。2、政策支持。3、故事动听。

有趣的是，5朵金花并非同时绽放，汽车和银行来得猛，去的快。事后检验，汽车业绩在2004年不具备持续性，而银行可能是盘子太大。所以先炒过两朵金花后，资金掉头去了另外3朵。此外，龙头股涨幅几乎均远大于行业平均涨幅，更远大于指数涨幅，这是5朵金花时期的显著特征。

这从逻辑上看，是合理的：闲钱有，但不够多。

更值得玩味的是，2004年后，当实体经济正式开始进入景气期时，资金从资本市场中被抽走，市场反而进入又一轮业绩涨，股价跌的轮回。

今年的情景与当年并不完全相同。但相似性在于：1、经济处于调整期。2、有闲钱，但不够多。3、有受到政策支持而业绩快速增长的行业。