债券基金  跑赢CPI
文    本刊特约记者 李骐
近来银行卖得最火的理财产品是什么？——不是股票基金，虽然他们也很想多卖点，但股市的大幅跳水让他们没了这个底气。不过南方基金的一款保本产品除外，一天就卖了25亿。当然，更不是房子这个人一生最大的理财产品了。答案是固定收益理财产品，如一款预计年收益率仅为2.28%的银行理财产品就让无数人趋之若鹜了。
南方避险基金经理蒋峰对此并不感到意外。他一向认为，中国是一个高储蓄率的国家，背后的一个含义就是说大量的资金倾向于低风险状态。而目前在股市和楼市的惨淡预期下，居民投资毫无疑问将更青睐于低风险产品。
那么，还有没有什么产品既低风险，收益又能比银行理财产品高一些，最好能跑赢CPI(消费者物价指数)呢？当然有了，答案就是—债券基金。

 跑赢CPI和股基
说起债券基金，投资大师彼得·林奇“忘掉债券基金”的劝告令人难忘。除了因为长期来看债券收益不如股票外，还因为彼得·林奇认为债券基金要收取较高的管理费、托管费、申赎费，持有债基的收入应该会不如投资者直接持有债券，事实上，彼得·林奇退休后还加大了债券投资的比例。
彼得·林奇在美国当然可以这么干，可要是在中国，作为个人投资者，他应该也会买债券基金而非直接持有债券了。原因在于银行间债券市场普通投资者都没有资格进入，利息较高的企业债甚至需要“打新债”，不少品种只面向机构投资者。作为个人，想要投资这样的债券只能借助于机构了。
WIND资讯数据显示，2005-2009年，银行理财产品的年均收益率为4.0%，而债基年均收益率达到9.6%。此外，同期银行一年期的存款平均收益仅有2.7%，收益率不足债基的30%。
具体分解来看，2005年债券型基金平均年收益率为8.73%，2006年是20.11%，2007年是21.60%，2008年是5.5%，2009年也有6.29%。要知道，2010年5月份的CPI数字为3.1%，而这5年来CPI平均数字为3.3%。尽管这份债券过往收益数据只有5年，并不代表未来可能的收益，但是债券基金长期收益在CPI之上，还是可以预期的。
事实上今年以来债市震荡上扬，债券型基金的表现远好于偏股型基金。银河证券数据显示，截至5月底，过去三年一级债基和二级债基平均净值增长率分别高达26.38%和 23.48%；而同期标准股票型基金净值增长率仅为3.42%，标准指数型基金同期则下跌19.13%；在今年以来的震荡市中标准股票型基金、指数型基金平均跌幅均超过10%，而一级债基、二级债基则上涨2.83%和2.01%，已超过或接近一年期定期存款利率，其中，国联安增利债券基金A、B净值增长率分别达到4.5%和4.4%。排名前三十名的品种中除个别股基外，其余的都是债基。
鹏华基金固定收益团队负责人初冬认为，债券市场今年以来的上涨可以从两方面分析：一是基本面因素，如果经济景气度低于预期，则加息可能性比较小，投资者就没有太多顾虑，心理压力会比较小；其次是资金方面，中国债券市场的投资力量很大程度上来自银行，今年受到贷款投放限制，在央行并没有明显收紧流动性的情况下，银行会把更多资金投在债券市场。基本面和资金面支持债券走强。

 谨慎乐观看后市
除了基本面和资金面外，基金自身也加大了对债券的投入。
统计数据显示，5月末各市场债券托管总量为188868亿元，较4月末增加3785亿元。分机构来看，商业银行、基金、保险机构等市场主流机构当月均继续大举增持债券，成为当月市场的三大做多主力。与此同时，截至5月末，基金的持券数量达到10481亿元，首次突破万亿大关。
诺安优化收益债券基金经理张乐赛据此认为，近期股市下跌造成较多资金流入债券市场，对老的债券基金而言是利好消息，有助于已配置券种的价格升高。
鹏华基金固定收益团队则对下半年的债券市场持谨慎乐观的态度，这主要基于以下三个方面判断。首先，此前市场对于国内外经济趋势的预期偏于乐观，根据鹏华基金固定收益团队的观察，外部经济—特别是欧洲经济的前景存在着很大变数，美国就业和消费等关键指标也表现疲软，因此对中国出口形势仍要给予谨慎判断；其次，前期市场对通胀恶化的预期较为强烈，但从目前情况看，今年我国通胀压力整体处于可承受范围内的概率还是非常大的；最后，巩固经济增长仍然是我国政府今年经济工作的重点之一，其与结构调整不可偏废，这就意味着政策调整将着眼于稳健发展。综上分析，鹏华基金固定收益团队判断下半年政策面的收紧力度有限，基准利率可以保持相对稳定。在这种情况下，持有债券就能获得较好的票息收益，这应是下半年债券市场最主要的投资机会。
银华信用债基金经理孙健则表示，在经济结构转型期，未来宏观经济增速可能放缓；下半年受到出口的压力仍会较大，股指仍将面临较长时间的调整期。而判断债券市场，要看货币政策是否会收缩到对债市资金链有绝对影响的程度。目前来看，股市、楼市的避险资金将进入债市，由于去年机构配置债券较少，今年对债券的配置有刚性需求，未来债市的资金面仍呈现结构性充裕的状态。具体来看，由于信用债的发行收益率比其他债券要高，在保持当前基准利率水平或小幅波动的情况下，投资价值巨大。
博时稳定价值的基金经理过钧认为，下半年转债市场将迎来大公司转债的发行，整个市场的流动性会大为改善。随着市场的扩容和整体溢价率的降低，转债市场可能孕育着整个债市今年最大的投资机会。
业内人士指出，由于今年1月至5月以来的债券市场出现了不错行情，使得不少债券的收益率伴随着二级市场价格上升而有所降低，在未来市场中，对于债券方向的基金选择还需要保持一个长期思维。
此外，对于不同的市场环境，也要有不同的债券基金投资方式。比如，在股市回升阶段，可以选择投资股票市场的、投资风格比较显著的激进型债基。而震荡市中，则建议多考虑风险较低的稳健型债基，警惕和规避对“打新股”过于激进的债券基金，以规避新股破发风险。