财富管理  分散以融通
文     本刊记者   植美娜
“去年有三位投资者，一位买了黄金，因为他觉得通胀会很严重；另一个人买了债券，他认为经济不好；最后一个买了股票，他感觉经济没问题。一年后，三个人都赚了很多钱。”瑞银证券财富管理部投资产品服务总监刘卓衡接受本刊记者专访时讲了这样一个真实的故事。
如今希腊债务危机搅得欧洲鸡犬不宁，美国经济恢复缓慢，中国刺激政策酝酿退出，打出提高准备金、打压楼市组合拳。作为高端投资者与具体投资产品的桥梁，瑞银证券财富管理部或多或少也嗅到了投资者对市场极为不确定的气息，不过刘卓衡认为：“这很正常，我们觉得未来这个市场可能都是这样。”

 紧盯流动性
内忧外患中，投资者不知道市场是否见底，不知道通胀猛兽是否会卷土重来。投资者的观望情绪引发的流动性紧张成为目前最大的问题。传说中的“滞胀”真的会来吗？
刘卓衡的基本判断是：滞胀根本没可能，恶性通胀概率很低。他认为现在要判断世界有没有通胀的压力，应该综合考虑两点：市场的利率以及银行的贷款量。
“海外很多人认为现在利率维持在低水平，有可能在将来引发通胀。”而刘卓衡指出，需要考虑的是，现在很多公司和银行在做去杠杆化。“金融危机以后，银行发现需要将资本充足率维持在较高水平，收缩了贷款。”也就是说，虽然世界整体的利率水平比较低，市场上的贷款总量并未增加。
同时值得注意的是，与世界其他国家不同，除了利率和贷款量以外，中国还有一层更为迫切的问题：地产价格。金融危机把国外地产价格泡沫挤破了，但是它却阻止了中国政府原本打算打碎此泡沫的拳头。“国内地产价格没有下来，加上我们经济每年9%、10%的增长，跟国外是不一样的，所以通胀的风险国内比国外高。”刘卓衡表示。
纵观中国的调控政策，第一是政府经济刺激政策退市，慢慢收回流动资金，一路增加贷款准备金率。而利率方面，刘卓衡认为如果没有第二波欧洲金融危机出现，利率可能已经提高了。地产方面，“新国十条”应运而生，但是由于欧洲经济出现很大滑坡，美国经济并未恢复正常，在外需降低的国际背景下，目前中国对房价的打压是谨慎的。
“但是，一旦对楼市的调整升级，不仅对地产，对整个经济都会有影响。” 刘卓衡认为，“中国对楼市的宏观调控以及退市都直接影响流动性。股市跌得这么厉害，并不是经济不好，而是流动性不好。”刘卓衡坦言现在最担心的就是市场的流动性。

 分散风险
在这样的局势下，投资无疑需要更高的弹性。刘卓衡认为，时点上需要长期和短期结合，“要么就是非常长远的投资，从做‘股东’的角度，挑选非常好的公司长期持有。如果不是长期投资，短期投资不能是一年半年，要更短一些，因为有太多不确定因素。”
他认为当前诸多因素困扰投资者判断的时候，分散投资就是比较稳妥的办法。分散投资要求投资组合多元化，通俗来讲，就是不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。他建议投资者以股票为主，配备债券、黄金、另类投资的组合。
“组合里面一定要有一些黄金，每个人都没有掌握市场完整的情况，一旦发生通胀，黄金就是避险的保障。”刘卓衡介绍，“黄金现在的价格不是反映人们对市场通胀的预期，而是人们对市场危险的一个反映。如果没有信任，纸币只是一张纸，货币会最终回到黄金。”
除了投资类别上分散以外，刘卓衡建议投资者在地域上分散投资：“我们看好新兴市场的投资，在全球市场不好的时候，它们有相对较高的投资价值。”瑞银集团持股49%的国投瑞银基金公司最近发布了一只投资新兴市场的QDII产品，主要投资于以“金砖四国”为代表的新兴市场中的国家或地区。
彭博数据显示，截至5月17日，MSCI(摩根士丹利资本国际)新兴市场指数过去一年的涨幅为35.9%，不仅跑赢了MSCI发达国家指数24.4%的涨幅，更与同期A股上证综指下跌1.8%的表现(涨跌幅以美元计价)形成巨大反差。
但是不得不重视的是，截至5月30日，MSCI新兴市场指数今年以来下跌6.4％，虽然海外新兴市场相比于发达国家和中国的情况要好，但是从自身来讲，目前投资前景并非一片大好。

 谨慎“另类”
从海外和国内的经验看，刘卓衡介绍，现在客户的要求很简单：不要给我眼花缭乱的很复杂的产品，我要我明白的产品，我要能够知道你们怎么定价的产品。
许多内地富豪在香港私人银行购买的KODA等结构性产品发生巨亏，不但血本无归，甚至倒欠银行巨额资产。现在产品研发的趋势是透明简单。“不再做复杂的产品。复杂就是不透明。”刘卓衡表示，“我们现在做财富管理比以前要求更高，因为我们的客户要求更高。以前股票市场是牛市的时候，大家都开心。现在要求我们非常系统地帮客户做稳妥的投资，同时有所预期的收益。”
很多人认为私人银行就是要买到在其他地方买不到的高端投资产品，但是这类产品并不能保证赚来其他地方赚不到的钱。
艺术品投资在高净值客户的投资领域流行了一段时间。很多高端投资者由于缺乏鉴赏能力，对高风险艺术品的投资难以下手，将目光投向可提供艺术鉴赏的私人银行。在刘卓衡看来，收藏类产品属于“另另类”。画作是可以考虑投资的对象，但即使是这个品类，也需要严格的筛选。“一定要超高端的，价值非常高才能保值。我觉得在投资方面，如果一些项目是受小圈子控制，不是公开的市场的话，在建立投资组合的时候要非常小心。”
红酒投资在财富管理领域比较普遍。刘卓衡认为，过去几年红酒价格的上涨，也是由于投资的推动。“我对红酒投资还是乐观的。”刘卓衡的这种乐观并不是针对投资前景，而是觉得“投资红酒亏了还可以自己喝”。他认为，选择投资红酒的人最好是自己喜欢红酒，将兴趣放在投资上，如果没有赚到钱，还可以自己欣赏。本身就是行家的高净值投资者完全没有必要指望理财顾问去投资红酒。“如果认识一两个比较熟悉的酒商，就可以自己去买卖。”
农产品投资也是近期投资者关注的主题。2009年6月以来，国内大蒜、绿豆等农副产品价格着实烧起了一把火——坊间戏称“蒜你狠、豆你玩”，虽然对于是否有“游资”参与农产品炒作尚无定论，但是农产品确实使仓皇的资金看到一线希望。
“水、农产品、绿色科技是我们觉得未来有潜力的主题，投资者可以投这类主题的公司。”刘卓衡说。他认为最近农产品价格上涨是出于世界气候变化的原因，体现的是供求问题。目前迫于调控压力，农产品价格开始退烧。“这是长远的主题，长期来做是对的，但是也要考虑时点，因为每一个资产类别的波动都很大。”
股指期货的套利是国内新推出的投资工具，瑞银证券对此很关注。但是刘卓衡认为目前交易量水平仍然不够，财富管理参与股指期货大幅做套利的条件尚不成熟。
“不是每个人都是巴菲特，会在大家绝望的时候欢喜。一般都是大家一起恐慌。”下半年刘卓衡会密切关注流动性拐点，“如果政策只是专门针对地产投机进行打压，而碍于国外的影响，放宽信贷利率的话，那么流动性在下半年可能会好转。”